多维度关联判断在盈利能力分析中的运用——以贵州茅台财务报表分析为例

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1、国际商务财会2016,11,29-33多维度关联判断在盈利能力分析中的运以贵州茅台财务报表分析为例汤玉龙江苏联合职业技术学院徐州财经分院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：根据孤立指标形成的财务分析结论，其决策参考价值很冇限。本文提出多维度关联判断的思路和方法，结合贵州茅台财务数据，围绕盈利能力分析专题综述其过程。包括股权资本盈利水平及含金量分析、资本经营盈利能力变动的因素分析、商品经营盈利水平及结构分析、成长性与盈利能力趋势分析，强调全面联系、多维度判断、结论可验证，以期丰富财务分析的理论研宄和实务应用。关键词：财务分析;盈利能力;多维度;关联判断;财务报

2、表分析的方法理论较为丰富，但实务运用中却存在“不识庐山真面目”的片面性问题，财务分析人员经常根据简单的指标计算得出孤立的结论，难以全面联系、多维度关联判断,欠缺分析的深度，在决策参考中价值有限。木文以贵州茅台合并财务报表分析为例，提出多维度关联判断的思路和方法，包括股权资本盈利水平及含金量分析、资本经营盈利能力变动的因素分析、商品经营盈利水平及结构分析、成长性与盈利能力趋势分析，以期丰富财务分析的理论研宄和方法应用。一、股权资本盈利水平及含金量分析股权资本盈利水平是盈利能力分析的关注重点，其屮净资产收益率是核心衡量指标。笔者认为,除了通过连续期间的指标值观测

3、、行业对比分析，还需要结合收益的含金量综合判断，可采取盈利现金保障倍数、销售获现比率、购买商品付现比率等指标展开。这种分析的优点是将应计制利润隐藏的风险予以揭示，有利于决策者辩证把握。以贵州茅台为例，从表1可以看出，2012^2015年浄资产收益率逐年下降，其中2015年末27.08%为最低值,股权资木盈利能力有减弱趋势，但在同行中处于优秀水平，给予股东的回报较高。盈余现金保障倍数2015年为1.1,在净利润增长不明显情况下，经营活动现金流量相比过去有所提高，扭转了自2012年以来逐年下滑、经营浄现金流量总是低于净利润的趋势，净利润有较好的现金保障，利润质量

4、有所提升。利用年度轨迹图（图1）及直线回归分析可以预测，2016年经营活动现金净流量有较大提升的趋势。这在2016年各季度数据（图2）可以得到验证,尤其是第三季度特别明显，可结合资产负债表及现金流量表具体分析。表1净资产收益率及盈余现金保障倍数计算表下载原表项目名称2015净利润164.平均净资产607.净资产收益率27.C盈余现金保障倍数L1净资产收益率行业标准：16.1%]图1盈利现金保障趋势年度分析图下载原图2014093020141231201503312015063020150930201512312016(图2盈利现金保障趋势季度分析图下载原图公

5、司利润表所反映的营业利润与利润总额基本接近，因此，盈利的含金景分析，可通过销售获现比率、购买商品付现比率进行进一步观测。通过表2、表3可以看出，两个比率基本接近1，说明销售收现及购买付现能力较好,现金较为充裕，有利于资金周转，保证生产运营的良性循环和利润获取的可持续性。进一步观测，获现比率2015年奋提升趋势，付现比率逐年减少，借此可以了解产品的销售政策、资金的宽松程度或企.业的商业信用情况,更加清楚地认识到企业目前所面临的财务状况。二、资本经营盈利能力变动的因素分析资木经营盈利能力变动的因素分析，可结合杜邦财务分析法展开，找出重点和关键，深入挖掘，穷根宄源

6、，可以帮助企业管理者发现问题,改善经营管理。如果主要属于销售净利率方面的因素,可结合利润表结构百分比法查找具体项目；如果属于资产周转效率方而的因素，可结合各项资产周转次数及其结构占比综合判断；如果属于权益乘数的因素，则可以利用权益结构计算表及其他资料查找原因。以贵州茅台为例,公司2015年净资产收益率为27.08%,相比上年32.72%下降了5.64个百分点，通过杜邦体系分析发现，主要是由于资产周转效率下降引起的，资产周转率从0.52次减少到0.43次，导致净资产收益率下降5.61个百分点（表4）。接下来，具体分析资产周转速度下降的原因，采取将各项资产的占比

7、、该项资产的周转次数相结合进行综合判断。总体而言，企业资产中非流动资产仅占20%~30%，而流动资产占据绝大部分，因此重点关注流动资产的运营效率的变化。而在流动资产屮，存货与应收账款所占比重较大，应收账款周转率与该类资产占比相乘高达62.62%，而存货仅为3.23%，因此，应收账款周转效率变化的分析是关键。（表5）表2销售获现比率分析计算表下载原表项目2015年2014年2013年2012年2011卑销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）370.83333.85332.34289.12236.59营业收入X1.17（亿元）382.12369.42361.793

8、09.52215.30销售获现比率97.05%90.