巴菲特投资富国银行和银行业分析

《巴菲特投资富国银行和银行业分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、一、巴菲特投资《富国银行》的案例分析1989-1996年间，巴菲特多次买入富国银行，总成本5亿美元左右。投入细节如下：购买年份购买价格购入总成本(百万)购入PE购入PB1989582895.31.211992679215.31.411993994310.01.541996148747.40.95(92年PE为15倍，是因为当年利润大幅下滑造成PE偏高)富国银行历史上是一家优秀的加州地方性银行，但由于89--92年的美国经济危机，使得加州经济持续衰落，富国银行也随之进入长达数年的低迷期。股价在88-89年大幅下跌了40%。巴菲特买入富国银行，原因可能为：1

2、)富国银行中间业务持续上升，84--89年利息收入年增长15%，而中间业务收入年增幅达24%；2)公司的成本增幅远小于收入增幅，非利息支出年均只增长了12%，说明公司成本控制良好；3)公司历史上的ROE和ROA记录良好，公司的ROE常年保持25%以上，ROA保持在1%以上，是一家管理优秀的公司；公司可能有较长的低迷期，而且美国经济何时复苏不得而知，但凭借较强的成本控制能力和中间业务拓展能力，巴菲特相信富国银行具有较高的投资价值。89-90年巴菲特购入富国后，美国经济开始一路衰退，加州房产一路大跌，公司的利润从89--93年的5年间连续负增长。92年甚至利

3、润为零，93年底的贷款损失准备高达6.4%。十亿美元899091929394959697贷款414743363236356464资产4954525151524910997净利息收入2.162.32.52.72.72.62.75.54.6贷款拨备-0.36-0.3-1.3-1.2-0.6-0.20-0.1-0.6其他收入0.780.90.91.11.11.21.22.22.7其他支出-1.58-1.7-2-2-2.2-2.2-2.1-4-3.6净利润0.570.700.20.60.811.72流通股(百万)525352535654498389EPS1113

4、.4-4.49.914.8202021.9ROA(%)1.21.400.51.21.521.81.9ROE(%)2526.307.916.722.524.915.114.5单纯看表面数据，富国银行的确不值得投资。但是深入分析报表，可以看出该银行一些与众不同的地方：899091929394959697贷款增幅15%-9%-16%-11%13%-3%83%0%-32%资产增幅10%-4%-2%0%2%-6%122%-11%-6%贷款占资产比84%87%83%71%63%69%71%59%66%拨备率0.90%0.60%3.00%3.30%1.90%0.60%

5、0.00%0.20%0.90%中间业务比重27%28%26%29%29%32%31%29%37%利息收入增长9%7%9%8%0%-4%4%104%-16%中间业务增长14%16%0%22%0%9%0%83%23%1)管理层对于环境快速反应，大幅缩减了对房地产公司的贷款(-32%)，贷款减少幅度大大快于资产减幅(-6%)，公司将资金配置到了收益相对较高的债券投资上；2)中间业务收入增幅迅速(增长22%)，高于利息收入增幅(增长17%)，特别是92年。3)对比同业，富国银行的交叉销售能力较强，人均收入和店均收入能力为同业前茅；经济复苏后的情况：1)从上表可以

6、看出，93年美国经济复苏后，随着利率上涨，公司快速的将资金配置到贷款上，贷款增幅(100%)快于公司资产增幅(90%)；2)中间业务能力进一步巩固加强，中间业务比重达到37%，中间业务收入增幅(145%)也远高于利息收入(70%);1997年富国银行股价大幅攀升，较上年上涨了100%以上，巴菲特在339元出售了其8%的投资。巴菲特可能认为富国银行PE高于15倍以上，PB高于2倍以上，是可以逐步减持的价位了。97年价格PEPB33915.482.19富国银行89年之前历史证明，它是一家具有良好管理团队、低成本运作、较高中间业务比重的零售银行。巴菲特并非只要

7、是伟大的公司就购买，也是等到富国银行股价持续低迷，利润持续下滑情况下，PE达到5倍、PB达到1.2倍之低的“安全边际”情况下，才大举买入。巴菲特看到90年以后的富国银行，管理层应对危机的方式得当，公司的护城河并未大幅减少，而且PE达到5倍之低，未来利润持续低迷的预期已经反映在股价中了，未来盈利是高概率事件，他才敢于大举买入。从89年买入后，富国银行度过了4年的低迷期，股价也低迷了4年，对一般人来说，是很痛苦的，很容易对自己的投资产生怀疑。按照复合收益率来说，这4年的收益率是非常之低的。二、富国银行CEO：让巴菲特跌破眼镜的银行家对于美洲银行以480亿美元

8、收购弗利特波士顿，科瓦塞维奇说，出价太高！对于JP摩根大通以580亿美元收购第一