企业并购融资风险控制研究

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1、企业并购融资风险控制研宄［提要］并购是企业占据市场份额、提高市场竞争实力和获得经济效益的最有效途径，但对企业既有利也有弊。它一方面可以为企业带来可观的收益；另一方面在并购过程中也伴随很高的财务风险，在企业并购过程中，财务活动伴随整个企业重组并购的复杂过程，这必然伴随着财务风险。因此，财务风险是企业并购活动中一定要高度关注和考虑的不确定因素，对企业并购能否取得成功具有重要意义。本文在揭示并购财务风险来源的基础上，通过对企业价值评价风险、融资风险、支付风险以及整合风险分别进行论述，并对并购财务风险的控制进行深入的研宄。关键词：企业并购

2、；融资财务风险；风险控制中图分类号：F83文献标识码：A收录日期：2015年4月24日一、企业并购财务风险的定义企业并购财务风险是指企业并购重组过程中，在融资及资本结构改变过程中所引起的财务状况恶化，甚至可能导致破产和关闭等风险。同时，并购重组后可能导致原股东收益的波动性增加，也会增加持有风险。在重组并购过程中，面临如下风险：并购方通过并购的方式实现控制目标公司，实现企业的控股，但未达到预期的并购效果，难以实现企业价值最大化的目的，这也属于企业并购风险；并购方未能按重组预期的要求控制目标公司也是企业并购风险；企业并购过程中面临很多

3、不确定的因素，从并购筹划准备阶段到并购具体实施阶段，及并购后的整合阶段都面临不同的风险，这都属于企业并购的风险。二、并购过程中融资风险的成因（一）并购中企业融资渠道不多。企业在并购过程中，积极拓展本身的融资渠道已经成了当务之急。一般情况下造成企业不能及时筹措到并购所需资金的风险，包括以下两方面：一是由于并购企业资信状况不高、偿债能力较弱，资产质量不高，导致并购企业负债融资、获取直接投资和股票增发能力弱；二是并购资金的需求量大大超出企业的融资能力。为了盲目追求企业的发展规模，经营者往往忽略了自身的经济实力，对其盲目乐观，导致融资渠道

4、少，融资能力差。现在大多企业的融资方式都是寻求银行和信托基金的帮助。可如果银行和信托基金的融资都不理想，企业就很难找到更好的筹集大量资金的渠道。所以，企业必须发掘更多的筹资渠道，来保证企业在并购中的资金链的稳定性和企业的正常的生产经营。（二）企业融资能力较弱。企业融资能力是指在一定的经济环境条件下，企业可能融通资金数额的大小，是持续获得长期优质资本的能量，要能多种渠道、低成本融资，要能从国内、国际渠道融资。企业融资能力是企业快速发展的关键要素之一，融资能够为企业创造更多的价值，然而只有在高速成长之后还能够“软着陆”的企业才是真正的

5、融资赢家。融资能力的强弱已经成为了企业在并购中的关键因素。影响企业融资能力强弱的大概有以下三个方面:一是企业总资产规模不大。企业融资可以分以实物资产抵押为基础的融资和凭信用为基础的融资。为了减少风险，资金供给方青睐于以实物资产抵押为基础的融资活动，特别是对于周期长的融资活动，抵押或担保成为普遍的融资方式，以减少供给方的风险。而我国部分企业存在固定资产投资比重偏低、规模较小，导致企业中长期融资能力较弱；二是企业流动比率指标偏低。流动比率衡量是企业变现流动资产以偿付流动负债的能力，反映的是短期融资能力的指标。流动比率越高，企业能变现资

6、金能力越大，二者成正比。企业并购中往往需要的多为短期的融资。所以，企业资产流动比率指标偏低，很容易导致资金运转不灵的现象；三是内部资产结构不合理。各种流动资产的变现能力也是不一样的，因而不同的流动资产构成比例，将影响整体流动资产的变现能力，进而直接影响企业的偿债能力。企业流动资产的构成比例也可以反映企业短期融资能力水平。流动资产结构主要是用应收账款与存货占比来反映，但国内企业普遍存在存货与应收账款占比高于跨国企业或国外先进企业。从对标准分析来看，我国企业的短期融资能力较弱。（三）融资资本结构不合理。融资资本结构是指在融资过程中各种

7、资本的构成及其比例关系，也就是融资全部资金来源中负债和股东权益两者各占的比重及其比例关系。在我国，由于资本市场不发达和不成熟，导致股权融资未发挥作用。所以，债务融资成为公司融资的主要途径，这就导致了企业融资资本结构的单一，使企业融资结构不合理性加剧。资本成本是企业融资行为的最根本的决定因素。债权融资和股权融资是两种不同性质的融资方式，由于企业经营者大多选择债权融资的方式，而忽视了股权融资的重要性，使得融资资本结构严重失衡，导致融资的不合理。并购债务融资包括发债、银行借款等，由于并购动机不同，以及目标企业收购前资本结构的不同，使得并

8、购对短期资金、自有资金与债务资金的需要不一样，当并购是为了持续经营及目标企业资本结构不理想时，就需要做好不同投资回收期与借款期结构的匹配。三、企业并购融资风险的控制（一）采取合适的并购融资方式。在实际过程中选择融资具体方式的时候，首先并购企业应考虑