对冲基金的投资策略与风险防范

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1、对冲基金的投资策略与风险防范对冲基金操作策略风险防范　　一、对冲基金的发展状况及其进军中国的必然性　　对冲基金起源于20世纪40年代末的美国。当时澳大利亚人阿尔弗雷德·琼斯成立了全球第一家有限合伙制的股票基金，该基金采用了同时买入被低估的股票和卖空被高估的股票的对冲策略，巧妙化解了市场风险。在其示范作用下，对冲基金由此进入初级发展阶段。之后对冲基金便有了一个周期式的发展，经历过低谷、高潮，并在一次次的辉煌和折戟中逐步走向成熟。2008年的金融危机对对冲基金造成了很大的打击，大约2/3的对冲基金濒临破产，资金也有了很大萎缩，并且由

2、于轰动一时的麦道夫案，美英都加强了监管和审查，大大压缩了对冲基金的获利空间。于是，对冲基金开始转战亚洲，并试图布局中国。根据对冲基金研究公司（HFR）5月14日发布的“亚洲对冲基金产业2012年第一季度报告”显示，今年第一季度，投资亚洲的对冲基金总数量升至1101家，接近了2007年的历史最高记录；而从资金规模上看，投资于亚洲对冲基金的总资本在2012年第一季度末总资本达到866亿美元。报告还指出，中国已成亚洲对冲基金市场中心，目前有三成选址在中国。　　为何对冲基金如此热衷于中国市场呢？笔者考虑原因大致有以下几方面：第一，欧洲债

3、务危机与美国财政风险相伴而来，美元QE3预期持续不减欧元也一蹶不振，使投资者对欧美市场失去了耐心，而到2011年年底，人民币交易价格一直是稳中趋升的，总体走势仍比较坚挺。因此对冲基金顺势而为放弃美元转投人民币。第二，中国经济过热似乎有80年代日本的趋势也是有目共睹的。中国的房价近几年来涨幅惊人，以上海为例，1999年到2009年房地产价格从3176元每平米上涨到15800元每平米，到2011年达到了22099元每平米，涨幅高达7倍之多。而从房价收入比来看，1995年至2010年，各收入群体的房价收入比都呈现上升趋势。中等偏下户由

4、9.15上升到17.95，中等收入户由7.51上升到14.22，远高于世界上比较合理的4到6倍之间这一水平。因此这给了擅长沽空的对冲基金一个可乘之机。华尔街空头大师查诺斯不久前就断言，中国房地产业的问题比迪拜严重1000倍，并宣称将募集2000万美元的离岸基金，对赌中国房地产泡沫的破裂。第三，对冲基金进入中国，最为看重的还是中国巨量的居民储蓄。2008年金融危机之后股市大跳水，而为了抑制房价，国内也陆续出台了各种限购令，老百姓的投资渠道更为有限，大量的资金沉淀在银行的账户上，对冲基金显然希望能够好好利用这笔存款。第四，麦道夫案之

5、后，欧美对于对冲基金的监管日趋严格。美国出台的《多德—法兰克法案》最新规定，拥有超过15名美国客户及投资人、管理规模超过2500万美元的海外对冲基金，必须在2011年7月21日前向SEC注册，并提供对冲基金资产规模及交易记录变化等资料。2010年10月26日，欧盟各国也正式批准了更为严格的对冲基金监管方案，规定在欧洲经营的所有对冲基金需要注册登记及公布财务信息，境外基金还需取得“护照”。相比之下，监管并不完善的国内市场就成了对冲基金觊觎的对象。第五，在国内，基本没有能与国际玩家相抗衡的对冲基金。私募作为国内对冲基金的雏形，资金有

6、限，且还不具备“对冲”这一灵魂，因此，还有很长的一段路要走，更重要的是，本土对冲基金人才的匮乏也是一大问题。　　二、对冲基金的投资策略及其带来的风险　　对冲基金的交易策略大致可以分为以下四种：股票多空策略、全球宏观策略、事件驱动策略和相对价值策略。而各种策略下又有不同的细分。本文选取了将会对国内经济环境产生重大影响的几种主要策略进行探讨。　　（一）股票多空策略　　股票多空策略是对冲基金的鼻祖，也是目前占据份额最大的投资策略。其精髓在于能够建立空头部位，即在高位卖出股票而待价位回落时逢低补进。无论是科技股还是房地产，只要投资者热情

7、高涨到一定程度，势必会将资产价格推到无以为继的地步。如果人人追涨，那么泡沫就无法避免。而对冲基金就不存在非买不可的必要，相反还能为市场提供流动性。20世纪90年代中期，很多对冲基金在放空价值明显被高估的科技股中狠狠赚了一笔。　　对冲基金一旦进入，势必会做空中国股市，而上证指数不只是国家经济的晴雨表，更是中国经济的幸福指数和广大散户的信心指数，上证指数的猛烈下挫必定造成市场恐慌，加速中国经济的再次探底，抵消了央行积极的货币政策的同时，吞噬了经济发展中GDP增长的累积成果，致使中国经济不能健康稳定地发展。　　（二）全球宏观策略　　全

8、球宏观策略的投资方法，主要是通过在不同国家、地区之间捕捉政策趋势、价格偏差等带来的交易机会，利用股票、货币、利率等工具进行杠杆押注，以尽可能地获得正数回报。　　全球宏观策略通常利用新兴市场经济发展的非均衡性、货币政策漏洞、金融市场的薄弱与动荡，来发“国难财”，因