对提高信息透明度的思考

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1、对提高信息透明度的思考摘要:该文从回顾已有文献出发，并从监管者、投资者和上市公示三个角度阐述启示。进而提高信息透明度。关键词：信息透明度；信息披露;公司治理作为“中国B2C上市第一股”的麦考林在发布首份财务数据后公司股价大跌至2011年1月5日，遭遇美国当地的六起集体诉讼，被指控报告虚假。由此引发了对于信息披露和公司透明度的深层次思考。一、文献回顾作为信息披露经济后果的重要体现，信息披露透明度受到公司治理的影响是资本市场会计与财务研究的重要课题。国内学者对信息披露透明度与公司治理之间的关系进行了大量的理论分析和实证检验。中国上市

2、公司的透明度整体水平是很低的（崔学刚,2004）。张兵、范致镇、潘军昌（2009）的研宄支持信息透明度的内生性假设，并且从侧面验证了中国股票市场的有效性水平不高。有效的信息披露制度有助于公司治理水平的提高（白重恩等，2005）。上市公司的信息披露可以划分为自愿性信息披露和强制性信息披露。公司的高透明度不仅依赖于信息强制性披露，而且更大程度上依赖于自愿性信息披露（崔学刚,2004）。将公司信息划分为财务信息和非财务信息两类后，公司治理对公司自愿性财务信息披露没有显著影响，但是对公司自愿性非财务信息披露有显著正向影响，也就是说，公司

3、治理越好，公司愿意披露更多的非财务信息（张学勇、廖理，2010）。已有的实证研究发现公司治理变量中的两职合一对公司透明度产生负面影响，而独立董事、前十大股东持股比例、A股流通股比例、前十大股东中具有机构投资者、B股比例等公司治理变量能够提高公司透明度；公司透明度与无形资产比例、行业类型、公司规模等控制变量具有显著的相关（崔学刚，2004）。在信息披露经济后果方面，汪炜、蒋高峰（2004）以我国上海证券交易所A股上市公司为研宄对象，利用临时公告与季报数量作为衡量公司自愿信息披露水平的指数研宄了信息披露透明度与资本成本的关系，结果发

4、现信息披露透明度的提高能够显著地降低融资的资本成本，并发现信息披露对权益资本成本的影响可能存在行业差异。二、意义和启示一家上市公司的信息披露不完全可能会导致投资者对该公司的预期过高，从而使投资者对其在经营中遇到的正常业绩下滑难以接受，这不利于公司股价的稳定，也不利于市场对于公司有较准确的认识。公司披露信息可以使股东获得更多的有关公司经营的信息，可以使投资者更好地了解企业状况，并且能够有效地促进企业改善治理结构。信息披露的质量越高，投资者的利益越能够得到更好的保护。麦考林遭遇集体诉讼值得反思。上市对于一家企业来说，可以扩大其股票的

5、发行范围，增加其资本金，增强股权的流动性，吸引并挽留住优秀员工。特别是境外上市，在解决中国企业资金瓶颈、帮助企业树立海外知名度的同时，也为中国企业进行跨国资本运作奠定了一定的基础。然而，从报刊披露的统计数据看，已经有超过20%的新股业绩迅速变脸。结合麦考林事件，可以得到哪些启示呢？（一）监管者角度如何提高信息透明度，如何提高信息披露质量是完善中国资本市场需要解决的问题。第一，在目前信息披露规则框架的基础上，由公正独立的机构开发和建立一套上市公司信息披露质量的评价指标体系，将我国上市公司信息披露的真实水平传递给投资者。第二，加大违

6、规处罚力度。在法律和舆论监督的强大威慑力和高强度的处罚力度下，企业过度包装、欺诈上市的行为受到极大的遏制。（二）投资者角度股价的下跌明确地表明了市场对于公司股票的态度，这表明了投资者己经能够在一定程度上区别对待信息质量不同的公司，并做出自己的选择。投资者还应清楚地认识到，中国企业在境外证券交易所上市，并不能说明中国企业已具备与国际接轨的能力并能够与国际资本市场上的大型企业平起平坐。投资者在分析投资决策时，不能仅仅看公司发布的财务报表等表面的数据，而是看行业的本质和前景以及被投资公司未来的可持续性发展。一个非常庞大的市场，可以让一

7、个盈利企业形成更大的收入规模。（三）上市公司角度在国内企业竞相上市的时候，企业不可盲从，应当明晰自己的发展战略，正确地理解上市的目的。上市募资是为了让企业在资本市场能够持续稳定获利，能够更好地发展，走更长远的道路，而不应当是一种获利套现的手段。正如复旦大学管理学院李元旭教授所说，“上市不是终极目标，上市主要是融资的渠道”。企业应该严格遵守目前信息披露规则，特别是在海外上市的公司要严格遵守海外资本市场的监管规则。虽然境外上市有助于让中国企业进入国际资本市场，但中国企业能否因此发展的更好，中国企业还有很长的一段路要走。但首先要做的是

8、成为一家合格的境外上市企业。中国企业在境外上市之前应当完全了解国外上市规则，认清自己的实力，客观真实地参与其中，坚持诚实信用的原则，不可以出现财务造假行为，否则企业将遭受诉讼等一系列问题，特别是在成熟的资本市场，对违规者的处罚是相当严厉的，上市公司应该更注重规范