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1、浅析对提高会计透明度的几点思考1、相关定义1.1、()流动性定义与计量方法的探讨并且,尽管大多数人都同意对一个给定的市场流动与否的看法,但是人们却很难对市场流动性做出一个准确的定义,这是因为市场流动性具有多重性,其定义取决于人们所强调的方面而发生改变。凯恩斯(1930)和希克斯(1962)曾经分别选择”市场流动性”作为他们经济学研究中的一个课题。他们对流动性的定义是”市场价格将来的波动性”或者”立即执行一笔交易的可能性”。布莱克(1971)指出,流动的市场是这样一个市场:”买卖报价总是存在,同时价差相当小,小额交易可以被立即执行而
2、对价格产生较小的影响”。格罗斯曼和米勒(1988)指出,我们可以通过看”当前报价和时间下执行交易的能力”来评价一个市场的流动性。总的来说,我们可以从进行交易的能力、交易成本及成交所花费的时间等几个方面来认识流动性。在金融理论中,一个通常被接受的关于市场是流动的定义是:如果交易商在其需要的时候能够以较低的交易成本很快地买或卖大量的证券,而对价格产生较小的影响,则称市场是流动的。其实,如果我们把交易成本、交易时间,以及大宗证券交易对价格产生影响,价格的变动又会反过来影响证券交易等这些因素统称为证券市场上的交易摩擦的话,那么一个具有流动
3、性的市场可以这样定义,即:各类证券资产能够无摩擦或以较小摩擦进行交易的证券市场就称之为具有流动性的证券市场。之所以说市场流动性是影响市场效率的重要因素,这是因为市场流动性影响着证券市场功能的发挥。具体来说,市场的流动性会影响市场价格的不确定性,而这种不确定性从本质上来说会使得市场价格不能反映所有可以获得的信息,或者使得市场价格暂时偏离市场结清的均衡价格,最终影响市场效率。我们可以通过增加市场流动性改进市场效率,即增加市场流动性,可以降低流动性的溢价,如买卖价差和市场影响力,从而降低市场价格的不确定性,最终改进市场效率,优化资金和风
4、险的分配。如果人们能够澄清市场流动性影响价格发现的过程,则必将对设计和改进市场效率提供一个较好的参考。根据流动性的定义,我们可以利用其定义本身来讨论流动性的计量问题。如前所述,考虑流动性的问题也即是考虑证券市场上的交易摩擦性的问题,那么我们就可以围绕摩擦产生的各种原因来设计一些指标用以从不同角度来描述市场的流动性。经常用到的指标有买卖价差、交易量、换手率、价格的波动性、市场参加者人数以及交易时间等。买卖价差用以衡量流动性的每股成本,因此买卖价差(可以以证券市场上各类证券买卖价差的加权平均来计算)越大,流动性相应越低。交易量是从总体
5、上来衡量市场的流动性,在使用它时还应与证券市场本身的规模相联系来考虑。换手率代表的是证券(如股票)周转的速率,反映了市场交易的活跃程度。价格的波动性以及市场参加者人数与证券市场的流动性之间有关系,但不具有直接的联系。价格波动性越大,市场投机的风气就越浓,但这并不代表市场的流动性就越高,因为有可能会出现一些正常的非投机性的交易由于价格的波动太过频繁和剧烈而无法成交的情形。一般而言,市场参加者人数越多,就意味着更多的人愿意买入或卖出证券,因而证券市场的流动性较大,但这并不绝对,因为这不仅与证券市场投资者的绝对数量多少有关,也与参与证券
6、投资的人数占一国总人数的比例这一相对数量大小有关,另外,它还受市场参与者的人均入市资金量的影响。交易时间,在这里不应该指一笔交易从委托到成交的时间。目前世界上很大一部分国家已实现了金融证券交易的电子化,一部分国家还存在网上交易。在这种情况下,一笔委托,只要是报价合适的,一般来说都可以迅速成交,但这并不能说明证券市场流动性就高,更不能说凡是实现交易电子化的国家的证券市场从流动性这一角度来说就是高效率的。我认为,这里所说的交易时间,应是指大宗交易从其在市场上搜寻交易对手开始,直至交易最终完成所耗费的平均时间,在具体计算这一平均时间时,
7、可以用交易金额作为权数来进行一个加权计算。用这一时间指标来衡量市场流动性应该是较为科学合理的。在具体用上述指标来衡量我国证券市场流动性时,应注意将各个指标综合加以利用,并且,还要注意避免判断上的误区。举个例子来说,比如换手率这一指标,在我国股票市场上,如果除开不流通的公有股,只就全部流通股来考察的话,这一指标是很高的(具体可见下页表)。分析该表数据我们可以看出,发达国家或地区的证券市场换手率并不太高,一般不超过100%,并且,各年之间的换手率变动幅度较小。而在我国,年换手率普遍高于世界上其他国家或地区,而且各年的换手率的差异很大。
8、这是不是说我国证券市场的流动性状况就好于世界上其他国家或地区,或者换言之,是否我国证券市场上的交易摩擦就小呢?世界主要证券市场换手率比较表上海深圳台湾地区纽约东京韩国伦敦香港泰国新加坡1992——16147201334353125191993341
