基于企业产权优化视角的财务治理结构研究

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1、西南科技大学硕士研究生学位论文第3页了体现，更重要的是债权人通过制定严厉的借款条款，对企业经理的行为进行了约束。同时，如果债权人可以进行专业化的监督，这不仅可以对企业经理的行为进行约束，而且可以分担股东的监督工作，提高了监督效率n1。哈特(Hart，1998)认为，由于股东投入的权益资本不同，在上市公司的财务治理过程中，小股东无法实现有效的监督，从而导致出现了内部人控制、股权约束不严等现象盯，。但是，负债的破产机制会约束企业经理行为，所以借入适当的负债资本可以缓解这些不良现象的发生。(2)交易成本理

2、论下的财务治理研究威廉姆森(Williamson，1988)的研究重点是资产专用性是否影响公司的融资方式和效率阳，。他认为：在决策项目融资方案时，项目资产的本质特性决定了是选择债权还是股权方式。如果选择债权性融资方式，其前提是项目资产的本质特性是可重新配置的，这种情况下，即便发生违约情况，还可以通过收回一些有价值的资产来弥补损失。反之，如果选择股权性融资方式，其前提是项目资产的本质特性是有很高的专用性，由于股权融资具有自由载量权的特性，因而管理层在管理这类资产时，应充分借助这一特性。(3)公司治理视

3、角下的财务治理研究卡德伯瑞(Cadbury，1992)的研究观点对财务治理理论的研究具有里程碑意义。卡德伯瑞认为，财务治理在公司治理的地位应该得到充分重视。他认为，如果董事会充分行使其控制职能和报告职能，审计人员认真行使其审计监督职能，才会提高公司财务治理效果。他还尤其强调，公司财务治理应该注意内部财务控制和风险管理b1。1．2．2国内文献综述通过对国外文献综述的总结，我们发现，西方发达国家的学者缺乏对财务治理结构的系统研究，尚未形成一个完整的理论体系。而在我国，从90年代起众多财务学者就对财务治理

4、结构进行了探索，经过他们的共同努力，已取得了一定成果，形成了一些关于财权和财务治理结构的观点。关于财务本质。刘贵生教授(1995)研究并提如财务分配论，他研究发现，财务本质上是一种分配活动，由于不同的所有者具有不同的性质，但他们全部会参与企业的治理，因此各个所有者之间存在着一定的经济利益关系。所以说，财务本质就是解决所有者如何对财力资源进行分配n⋯。汤谷良教授(1997)提出的观点是经营者财务论，他认为财权配置应该从三个层次考虑，并明确提出所有者财务、经营者财务和财务经理财务的三层次理论，西南科技大

5、学硕士研究生学位论文第4页他认为经营者财务处于财务管理的核心地位⋯，。谢志华(1997)教授认为，在财务管理中处于核心地位的应该是出资者财务。他认为，若要使产权机制充分发挥作用，出资者必须要构建财务激励约束机制，从而提高经营者的责任心和积极性n”。不难看出，以上相关学者对财务理论进行了认真的探讨，但由于理论发展的局限性，他们并没有很好地区分开财务管理和财务治理两个范畴。然而，这些财务学者开始意识到“财权”问题的出现，并引入产权机制，使得对财务研究的重点转向了制度研究，给后来的学者研究财务治理理论打下

6、了很好的基础。关于财权。伍中信教授(2001)提出了财权流理论，并较完整地对“财权”概念进行了表述。他认为，财权表现为某一主体对财力所拥有的支配权，包括收益权、投资权、筹资权、财务决策权等权能n”。2005年，伍中信教授研究了财权配置和财务治理的关系，并提出了财务治理研究的基本框架是财务治理结构，构建了以财权配置为核心的现代财务治理理论体系。他还认为，财权配置是财务治理结构的核心，资本结构是财务治理结构的基础，激励约束机制是财务治理结构的内核n”。伍中信教授关于财务治理理论的观点，正式拉开了研究财务

7、治理理论的序幕。关于财务治理和财务治理结构。衣龙新教授(2002)的重要贡献是从所有权安排逻辑的角度对财权配置进行了研究，并初步构建了财务治理体系。他提出，财务治理的内容包括三个方面：财务治理结构、财务治理机制以及财务治理行为⋯，。衣龙新(2004)对以往财务治理内涵研究成果进行了简要述评，并提出了对财务治理内涵的认识。李心合教授(2003)对财务治理问题的研究是基于利益相关者理论进行的。李心合教授提出了利益相关者财务论，包括：经营者财务、财务经理财务、外部利益相关者财务、分部财务和员工财务五部分。

8、她还指出，经营者财务在公司利益相关者财务体系中是处于核心地位的n“。因而，利益相关者价值最大化应该成为公司财务治理的目标，公司财务治理的实质就是安排一种财务控制权的相机配置，并由相关者财务的五大利益主体共同参与治理。张敦力教授(2002)研究认为，由于各利益相关者投入的财力性质不同，因此他们在财权流动和分割中处于不同的地位，发挥不同的作用n”。财务治理就是要构建一种合理的约束制衡机制，协调利益相关者之间的财权配置，从而实现公司高效率的资源配置，提高公司治理效率。再者，