中国债券信用溢价的实证研究

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1、中国债券信用溢价的实证研究　　　　目前，我国公司债券信用溢价斜率呈负增加状态，无论是国债还是公司债券，其利率期限结构的斜率都呈偏小状态，发行债券部门无法偿还债务的信用风险在加大。对此，债券市场提出了信用风险溢价理念作为对投资者的风险补偿。下载论文网　　　　在债券市场上，经常出现发行债券相关企业或部门无法偿还债务的情况，当出现这种情况时，投资人会受到一定的损失，因此可能会降低投资人投资债券的热情，对此，债券市场提出了债券信用溢价的理念，这在一定程度上，减少了投资人的损失。随着我国债券发行市场的不断发展以及壮大，我国的债券信用溢价将对整个债券市场的影响是越来越大，且引起相关学术界的高

2、度关注。对我国债券信用溢价的深入研究不但是我国债券信用风险管理以及定价的发展需求，且也是市场各方参与者的发展需要。债券信用溢价是决定现阶段我国的债券市场交易定价以及发行的一个主要因素，进一步掌握债券信用溢价，对我国的债券市场进行合理的定价，这不仅利于我国的债券市场得到快速发展，而且还利于资本市场的发展。　　认识债券信用溢价　　简单的说，债券信用溢价就是发行债券主体为保持投资者的投资热情而进行的信用风险补偿。发行债券主体的债券信用风险溢价一般以发行债券主体的信用等级为基础。可是，在中国，大部分的信用评级机构缺乏可信度，债券信用风险溢价因此缺乏可靠的数据基础，投资者对债券信用风险溢价

3、的判断大多采用经验估算式。这样就容易出现投资者在债券投资或交易时一味的追求高收益，而忽略债券信用风险溢价的变动，致使损失加大。信用风险溢价其实也可以指存在一定的信用风险债券收益与无信用风险债券收益间的差异性，也就是所谓的信用价差。通常信用风险溢价多是对信用风险的一种补偿。因为债券信用风险无法通过一定的投资组合，分散持有的股票，所以，职能依靠排除可能出现的损失以及利息税展开补偿。　　我国债券信用风险溢价现状　　目前，我国政府对债券市场进行严格的管理控制，这种行政化管理不但不能降低债券市场的信用风险，而且增加了政府的负担。债券信用风险仍然存在于金融市场上。在我国债券市场上，投资者所面

4、临的信用风险主要是债券到期时而发行债券主体却不能偿还本金和利息，企业出现违约情况。此外，我国债券融资比较滞后。通常是内部的融资更是优先于债务的融资，而债务融资又更优于股权的融资，但因各方面原因，我国的企业以及公司等在融资的过程中，但是过于依赖股权的融资，往往不重视债券的融资。企业债券的信用评级不够严格，不够公开。再有就是我国有部分发债企业，并没有申请相关的资信评级，导致投资者无法对企业的债券相关的资信情况有全面的了解，企业资信的相关状况不够透明化。债券的期限和项目的期限并不相匹配。　　完善中国的债券市场　　目前，我国出现过重关注股票，而忽略债券的现象，这使中国的股票市场膨胀过快，

5、相反，中国的债券市场相对萎缩，投资者少，流动性弱。对此，首先，我国应该高度重视债券市场的发展，应该建立健全我国债券市场相关的制度规章，以保证债券市场安全、有效的运行。其次，由于信用风险溢价其中所隐含的重要假设，是我国的企业债券以及无风险债券之间的收益率之差主要是因信用风险而导致的，不但不会有市场流动性的不足而导致的风险溢价形成。而我国，因为企业的债券市场发展规模以及发展容量全部是比较小得，出现较为显著的市场分割情况，导致企业债券市场出现流动性不足的现象。往往流动性缺陷问题，会在很大的程度上导致我国企业债券市场价格难以有效体现出债券市场竞争的价格，而因为交易价中所包含的是显著的流动

6、性溢价，这样企业债券的价格中难以充分将信用风险溢价分离出来。因此应加强我国债券市场的流动性，使债券市场呈繁荣的局面。除此之外，还应该促使债券利率向市场化方向不断发展，形成高效的债券交易市场。对不同信用等级的债券应实行利率差别，这样才能形成科学、合理的债券信用风险溢价，增加投资者购买债券的热情，降低投资者的信用损失。再有就是必须要大力发展我国企业的债券市场。现阶段，我国仍存在着重视股票而忽视债券的现象，这就容易导致我国企业的债券市场整体上的市值偏小，进而流动性也就不足。而由于企业的债券市场整体上的收益率对整个债券市场的利率敏感性比国债市场还要的话，则无法准确体现出我国债券信用风险溢

7、价水平。　　目前，中国债券市场不完善，还存在着诸多的问题，需要进一步改善中国的债券信用溢价，尽可能地降低投资者的损失。　　（作者单位：江苏安邦电化有限公司）