棉花与pta关系研究

《棉花与pta关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、棉花与PTA关系研究棉花与PTA没有固定的比价，整体呈现波浪式上升格局，且经过每一阶段的上升之后，比价都会有一个回落修复过程，但整个比价区间却会上升到一个新的高度。　　棉花与PTA作为郑州商品交易所的两大期货品种，前者是农产品，也是纺织行业的重要原料，后者则是石化行业的产品，同时也是纺织行业的原料。从产业链组成来看，两者价格走势既受到不同的上游行业影响，同时也受到共同的下游纺织行业影响。　　PTA产业链分析　　PTA是重要的大宗有机原料，广泛应用于化学纤维轻工电子建筑等国民经济各个领域。世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯

2、二甲酸乙二醇酯（下称PET），PET分为聚酯切片聚酯薄膜聚酯瓶片，生产1吨PET需要0.850.86吨的PTA和0.330.34吨的MEG（乙二醇）。PTA下游延伸产品主要是聚酯纤维，国内市场75%的PTA用于生产聚酯纤维，20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装，约5%用于生产膜级聚酯，主要应用于包装材料胶片和磁带。　　聚酯纤维俗称涤纶，在化纤中属于合成纤维。合成纤维产量占我国化纤总量的90%以上，而涤纶纤维占合成纤维的85%左右。涤纶分为涤纶长丝和涤纶短纤，长丝大约占涤纶产量的62%，短纤约占38%

3、。长丝多为纺织企业使用，主要用来制布，短纤一般与棉花混纺。中国聚酯产能主要集中在苏浙两省，浙江以生产长丝为主，短纤生产则主要集中在江苏。　　根据棉花和短纤的不同特性，厂商可选择不同配比生产不同的涤棉，棉花与短纤的替代关系由此产生。　　涤纶对棉花的替代　　纱线生产中，以棉花涤纶短纤粘胶短纤的使用为主。纺织企业将棉花纺成棉纱，再由织造企业做成纯棉布，或者将棉花涤短和粘短纺成混纺纱后，再与涤纶长丝和粘胶长丝一起由织造企业织成混纺布。涤纶与棉花是重要的纺织原料，国内纺织原料中，棉花与化纤约占总量的90%，而化纤中涤纶约占80%。棉花

4、一般占纺织原料的60%，涤纶占30%35%，理论上，二者用量因价格变化而产生替代。　　由于棉价的大涨大跌和相对高位运行，涤纶近几年的使用比例增长迅速，对棉花的替代作用最为显著。涤纶对棉花的替代不光根据订单的需求，更重要的则是价差的变化。图1粘短和涤短价格（单位：元/吨）　　棉花涤短的价格变化直接影响差价和比价的变化，进而影响棉花或涤纶短纤的需求量，最终导致棉花与涤纶短纤价格重新回到相对合理的差价或比价范围。观察2010年以来价差的变化，特别是2010/2011年棉花价格大涨大跌的行情中价差的变动，我们可以发现，从2010年至

5、今，价差也经历了大涨大跌的行情。　　从这波行情中，我们明显看到涤纶短纤和粘胶短纤对棉花的替代，这个替代从2010年年末开始显现，一直持续到2011年34月份。但后期随着棉花价格的快速回落，棉涤价差和棉粘价差大幅回落，替代明显减弱，涤纶的需求出现下滑。图2棉涤和棉粘价差（单位：元/吨）　　PTA和棉花比价分析　　从成本上看，PTA是涤纶短纤的主要生产原料，用量占到涤纶短纤生产的80%以上，另外有75%的PTA用于生产聚酯纤维，这使得PTA和棉花有必然的相关性。　　PTA与棉花的相互关系主要通过PTA下游的涤纶短纤与棉花的替代关

6、系而实现，尤其是在棉花紧缺且价格高企时，涤纶短纤对棉花的替代预期加强，从而使得PTA与棉花的相关性大大加强。例如PTA上市至今，其期货指数与棉花期货指数相关性为0.77，但2010年6月至今，其相关系数高达0.95，此间涤纶短纤与棉花现货价格的相关系数也约为0.95。　　图3棉花与PTA比价　　图3显示，棉花与PTA没有固定的比价，整体呈现波浪式上升格局，且经过每一阶段的上升之后，比价都会有一个回落修复过程，但整个比价区间却会上升到一个新的高度。　　棉花与PTA比价并不确定的根本原因是其替代关系属于间接替代，两者基本面的变化

7、和经济周期的变化造成比价关系难以保持固定区间内运行，其商品特性要大于商品共性。　　第一，生产方面，棉花属于农产品，产量受种植面积和天气影响大，生产具有季节性。而PTA属于化工品，产量受原料供应和开工率影响较大，生产具有连续性，产量的可变性较强。　　第二，需求方面，棉花与PTA的竞争关系以PTA价格对涤纶价格的传导畅通为前提条件。当PTA与涤纶短纤价格走势出现较大背离时，其与棉花的相关性也就消失了。对棉花而言，企业是否调整纺纱原料中涤纶短纤和棉花比例，不仅要看其价差变化，还要看订单的需求，这也弱化了其替代关系。