对财务风险的多维度视角审视及评析

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1、对财务风险的多维度视角审视及评析一、筹资风险视角下的财务风险　　　　(一)观点阐述　　在20世纪90年代中后期，许多人认为财务风险就是筹资风险。[1][2]这种观点认为，财务风险是企业在筹集资金过程中，由于未来收益的不确定性而导致的风险。企业借入资金必须按期还本付息，在未来偿还债务能力不确定的情况下，就会增加企业的压力和负担，使企业面临着资不抵债的潜在风险，这也就形成了企业的财务风险。尽管企业试图规避这种风险，但企业在生产经营活动中，为实现经营目标，通常不得不筹借经营性资金，进行负债经营。　　该观点进一步认为，

2、财务风险的大小与企业筹资数额的多少和投资收益率的高低密切相关。当企业投资收益率高于货币资金的时间价值，也就是高于借款利息率时，借入资金的比例愈大，企业收益率就愈高;当投资收益率低于货币资金的时间价值，也就是低于借款利息率时，借入资金的比例愈高，企业收益率就会愈低。所以，该观点认为，财务风险的实质是企业负债经营所产生的风险。如果一个企业没有借入资金，这个企业就不会发生财务风险，而只有经营风险;如果企业有借入资金，这个企业就同时存在着财务风险和经营风险。　　(二)观点评价　　1.“财务风险就是筹资风险”观点的提出有

3、其特定的历史背景。20世纪90年代中后期，我国的国有企业改革正处于关键时刻，面临着许多困难。一是国有企业改革已进入攻坚阶段，计划经济时期形成的诸多潜在风险因素集中暴露出来;二是国有企业自身存在着严重的体制性缺陷和深层次的问题;三是我国国有企业大都是高负债经营，负债率平均在70%以上;四是企业内部机制呆板，资产盈利能力低下，不良资产有增无减，亏损严重，损失浪费惊人。　　据国家统计局公布的资料，1998年1月至11月国有亏损企业的财务费用是532亿元，其中利息支出为517亿元，占全部财务费用的97%。国家在1998

4、年曾三次降低企业贷款利息。但即便是在这种情况下，国有亏损企业的财务费用仍比1997年同期增长了16%。主要原因在于国有企业负债太多，特别是长期负债居高不下，使企业包袱越背越重，潜在的财务风险隐患不断增大。因此，在这种背景下，企业财务风险的焦点自然就集中在筹资风险上。　　2.这种财务风险的界定尽管有一定的道理和历史背景，但在目前看来，该定义过于狭隘和局限，还应当从更广义的范围去思考。实际上，企业的财务活动与生产经营活动是密不可分的。企业财务管理活动包括筹资阶段、投资阶段、资金回收阶段和分配阶段。财务活动的全过程都

5、有可能发生风险。如果仅将财务风险定义为由于筹集的货币资金不能偿还到期债务而带来的风险，则过于片面，不尽恰当。财务风险应是涵盖人类生产经营过程中价值运动及处理生产关系给企业带来的风险。财务风险等同于筹资风险的观点只能涵盖企业财务活动中的一部分，即筹资活动，仅仅与企业早期的财务目标相一致，无法包容一种完善的企业理财目标体系。　　　　二、不确定性视角下的财务风险　　　　(一)观点阐述　　这种观点借助于风险的概念来对财务风险进行界定。这种观点认为，风险是未来结果的变化性，或者关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现。

6、因此，财务风险就是指企业在进行财务活动的过程中获得预期财务成果的不确定性。所以，财务风险对于每一个企业来说都是客观存在的，且对于企业的盈亏与否、经营状况如何具有举足轻重的作用，要完全消除风险及其影响是不现实的。[3][4][5]　　基于上述观点，研究人员认为，鉴于企业财务活动包含筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配四个方面，因此由于风险的不确定性，财务风险相应地就分为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能;投资风险，即由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期之目标而发生的风险;资金回收风险，即产品销售

7、出去，其货币资金收回的时间和金额的不确定性;收益分配风险，即由于收益分配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。　　(二)观点评价　　1.这种观点从财务本质的角度出发来界定财务风险，比较好地反映了财务风险的本性。财务的本质指人类生产经营过程中的资金运动及其体现的财务关系。它包括两方面的内容：一是人类生产经营活动中体现的资金运动这一财务现象;二是人类生产经营活动过程中体现的生产关系这一财务本质。从财务现象观察，它体现为资金筹集、资金投放、资金回收和资金分配;从财务本质观察，在这些资金运动过程中，无一不

8、体现着各种关系。那么，财务风险应是企业生产经营过程中由于不确定性因素而给企业带来的风险。　　2.该定义尽管抓住了财务的本质特征，但没有很好地对一些概念进行解释。如上市公司在分拆业务、剥离资产、反收购等过程中遇到的内部人控制风险、收购价格的非公允性风险、MBO后的偿债风险等。此外，该定义对于“企业的实际财务状况与预期财务状况发生背离，有蒙受经济损失的可能性”这方面考虑不够。　　　　三、资