财务管理案例 考试案例

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1、案例一  Daewoo的资本结构韩国第二大企业集团Daewoo集团1999年11月1日 向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对Daewoo的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“Daewoo集团解体进程已经完成”，“Daewoo集团已经消失”。   Daewoo集团于 1967 年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过 30 年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，Daewoo成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国： 1998 年底，总资产高达 640 亿美元，营业额占

2、韩国 GDP 的 5 ％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达 41 家，海外公司数量创下过 600 家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，Daewoo成为国际知名品牌。Daewoo是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。据报道， 1993 年金宇中提出“世界化经营”战略时，Daewoo在海外的企业只有 15 家，而到 1998 年底已增至 600 多家，“等于每 3 天增加一个企业”。还有更让韩国人为Daewoo着迷的是：在韩国陷入金融危机的 1997 年，Daewoo不仅没有被危机

3、困倒，反而在国内的集团排名中由第 4 位上升到第 2 位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。   1997 年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但Daewoo仍然我行我素，结果债务越背越重。尤其是 1998 年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。Daewoo却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。 1998 年Daewoo发行的公司债券达 7 万亿韩元（约 58.33 亿美元）。 1998 年第 4 季度，Daewoo的

4、债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的Daewoo虽作出了种种努力，但为时已晚。 1999 年 7 月中旬，Daewoo向韩国政府发出求救信号； 7 月 27 日 ，Daewoo因“延迟重组”，被韩国 4 家债权银行接管； 8 月 11 日 ，Daewoo在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司； 8 月 1 6 日，大字与债权人达成协议，在 1999 年底前，将出售盈利最佳的Daewoo证券公司，以及Daewoo电器、Daewoo造船、Daewoo建筑公司等，Daewoo的汽车项目资产免遭处理。“ 8 月 16 日 协议”的达成，表明Dae

5、woo已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大字宇终不得不走向本文开头所述的那一幕。   Daewoo集团为什么会倒下？在其轰然坍塌的背后，存在的问题固然是多方面的，但不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。Daewoo集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。 1997 年亚洲金融危机爆发后，Daewoo集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。 

6、1998 年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。但Daewoo却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于 7 月 26 日下令债权银行接手对Daewoo集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，Daewoo集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，不仅难于提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，Daewoo集团的解散，是其财务杠杆消极

7、作用影响的结果。   资料来源 : 天津财经大学商学院会计学系财务管理精品课程思考题：1、对“财务杠杆效应是一把“双刃剑”这句话进行评述。   2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？   3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？   4、我国的企业，从“Daewoo神话”中应吸取哪些教训？ 案例二 Eastercar公司筹资方式决策案例 Eastercar公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集