10月宏观经济月度报告：经济压力仍存，政策支持加码.docx

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1、10月宏观经济月度报告目录目录2图表目录31.海外主要经济体持续分化，美国一枝独秀41.1美国三季度GDP超预期，9月非农就业受扰动，通胀增速放缓41.2欧元区经济增速趋缓，复苏动力疲软61.3日本通胀率仍处低位，景气度小幅回落72.经济下行压力仍存，政策面确定性回暖82.1经济动能持续放缓，内需延续下行，供给边际放缓82.1.1固投增速微升，社消微幅上行，进出口景气回落82.1.2工业增加值不及预期，供给端整体边际放缓102.2表外融资继续萎缩，流动性放缓122.3CPI小幅抬升，全年温和通胀预期不变132.4货币政策结构化宽松，积极财政刺激内需142.4.1中央政治

2、局会议定调加大经济下行容忍度，再次强调稳中求进142.4.2央行定向降准释放流动性，货币政策持续结构化宽松142.4.3积极政策出台拉动内需153.大类资产配置建议：“政策底”已基本探明，静待“市场底”来临15敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共20页图表目录10月宏观经济月度报告图表1.消费为支撑美国经济增长的主要动力4图表2.净出口对GDP拉动由正转负4图表3.进口依旧平稳，但出口增速大幅下降4图表4.美国9月制造业PMI略降5图表5.美国9月消费者信心指数显著上升5图表6.9月飓风冲击新增非农就业远低预期5图表7.美国9月劳动力参与率持平前值5图表8.美

3、国9月CPI下降，核心CPI持平前值6图表9.美国PPI略微下降，核心PPI持平前值6图表10.欧元区CPI小幅回升，核心CPI不变6图表11.欧元区制造业PMI下行，非制造业PMI略上升6图表12.欧元区制造业PMI均回落7图表13.欧元区失业率较美国和日本仍偏高7图表14.9月日本核心CPI略微上升7图表15.9月日本PMI小幅回落7图表16.9月日本耐用品购买意愿小幅上升8图表17.9月日本对主要贸易伙伴出口均大幅下滑8图表18.经济动能持续放缓，第二产业为主要拖累8图表19.基建投资仍是主要拖累项9图表20.第一、三产业回落趋势延续9图表21.社消累计同比增速小

4、幅回升9图表22.可选消费品的汽车增速依旧呈现负增长9图表23.9月进口增速超预期10图表24.9月贸易顺差增加10图表25.9月进口同比维持高位增长主因价格贡献10图表26.工业增加值增速回落11图表27.工业生产疲软，汽车制造业延续下滑11图表28.工业企业利润增速放缓11图表29.价格涨幅、收入增速、库存均回落11图表30.工业企业利润持续向上游集中12图表31.利润增速排位后三的行业12图表32.9月社融同比增长10.6%12图表33.表外融资继续收缩12图表34.M1M2增速低位徘徊，逆剪刀差持续走扩13图表35.食品价格大幅提升推动9月CPI上升13图表36

5、.PPI涨幅继续回落13图表37.历史上的多次政策救市16图表38.11月大类资产配置建议17图表39.11月大类资产配置建议17敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共20页10月宏观经济月度报告1.海外主要经济体持续分化，美国一枝独秀1.1美国三季度GDP超预期，9月非农就业受扰动，通胀增速放缓美国三季度GDP超预期，其中消费为主要支撑。美国三季度实际GDP环比增长3.5%，相较二季度4.2%的增长有所回落，但略高于预期3.3%。具体分项来看，消费方面，第三季度个人消费支出环比增长4%，贡献了超过70%的GDP增速，且超过预期3.3%和前值3.8%，创2014年

6、以来最快增速。投资方面，第三季度固定投资下降0.3%，其中非住宅结构类和住宅投资类下降幅度较大，分别下降7.9%和4%。进出口方面，美国净出口在第二季度对GDP产生了积极的拉动作用，但第三季度净出口却转为拖累GDP增长。进口增速依旧平稳，但出口增速大幅下降，拖累GDP0.45个百分点。整体来看，消费支出增速上升将支撑经济增长，而投资和净出口增长显著放缓，或将拖累经济增长。图表1.消费为支撑美国经济增长的主要动力个人消费支出国内私人投资总额商品服务净出口政府消费支出和总投资6.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00资料来源：美国

7、国家统计局、图表2.净出口对GDP拉动由正转负图表3.进口依旧平稳，但出口增速大幅下降个人消费支出国内私人投资总额商品和服务净出口政府消费支出和投资总额2.000.00-2.00美国:出口金额:季调:同比美国:进口金额:季调:同比12.0010.008.006.004.002.000.00资料来源：美国国家统计局、资料来源：美国国家统计局、制造业景气度小幅下降，消费者三指数整体上升。9月份美国制造业PMI下滑至59.8%，较上月减少了1.5个百分点；非制造业PMI上升至61.6%，较前值增加3.1个百分点，显示非制造业持续扩张。9月美国消