债券评级研究综述论文

《债券评级研究综述论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、债券评级研究综述论文.freelple)中具有64．6％的准确率。在PinchesandMingo的研究中，他们采用了没有次级(subordinated)变量的二次(quadratic)判别分析。在新模型中他们采用了5个变量，从而提高了在Baa债券评级上的表现，但在其他级别的表现都降低了。AhmanandKatz采用二次判别分析来考察公用事业的债券评级，他们利用30个变量和14个变量分别考察了判别分析的分类准确性。在原始样本中，他们获得了91％的准确性，在检验样本中获得了77％的准确性。因此，他们认为公开的数据可以在多元统计框

2、架中准确地评估债券评级。Rapport，MurphyandParr采用因子分析考察了123个Moody和SP评级相同的工业公司商业票据。他们最先采用了37个变量，随后采用逐步二次判别分析法把变量减少为6个，获得了83％的整体分类准确性。Bhandari，Soldofskyand-BoeL…采用线性判别分析来对评级上调和下调的债券进行分类，并用估计的模型来为评级不变的债券进行分类。他们考察了1974、1975年的49个工业公司，并选择了24个评级没有变动的公司作为比较。结果表明比起评级下调，他们的模型能更好地预测评级上调。尽管多

3、元判别分析是一种有效的数据分类方法，然而它的缺陷在于无法适应债券评级的序数性质，作为解释变量的财务比率通常也不满足多元正态分布的假设。3．排序ProbitProbit(或Logit)是专门用来研究排序数据的统计技术，它避免了OLS和多元判别分析用于债券评级时无法克服的排序和固定区间(即相邻评级之间的数值间隔是——样的)问题。KaplanandUrery采用eLS和排序Probit来研究债券条款对债券评级的影响，发现债券条款的设置有助于预测债券评级。Kamstra，KennedyandSuan(2001)采用排序Logit和Pr

4、obit来预测债券评级，并与多元判别分析和eLS作比较，结果表明他们的排序Logit组合模型能更好地预测债券评级。因此，Probit在理论上虽然优于OLS和多元判别分析，但是在预测能力上似乎并没更好。4．人工神经网络后期的研究开始采用神经网络来研究债券评级。DuttaandShekhar对多元回归模型和神经网络模型作了比较，他们把样本公司分为估计样本和检验样本，估计样本用来训练神经网络和估计回归系数，检验样本用来检验神经网络并与回归结果作比较。结果表明，在学习阶段，回归模型的分类准确性更高，而在检验阶段神经网络的准确性更高。S

5、urkan等采用了单元和多元隐藏层级(hiddenlayered)神经网络模型。结果表明二元隐藏层级模型比单元隐藏层级模型的分类准确性更高。UtansandMoody采用一个多层感知器(multi—layerper-ceptron)网络来研究债券评级，并把它与线性回归模型作比较。K采用月债券收益率数据，cCarthy(1988)发现评级下调向股东传递了显著的信息，而评级上调则没有显著的信息内涵。同时，ZaimaandMcCar-thyt提出了两个竞争性假说来解释债券评级变动：信息内涵假说和财富重新分配假说。信息内涵假说认为评级

6、下调的公司的价值应该下降，而评级上调公司的价值应该上升；财富重新分配假说认为评级下调会导致债券人财富下降，并有部分财富转向股东。HolthausenandLeftationtransfer)效应。比如，Ak-lfigbe，JeffandAnnMarie考察了债券评级变动的行业内效应，发现评级下调的负面估值影响会在整个行业内传播。他们发现这种行业效应取决于评级下调的特征、具体企业和行业竞争者。当评级下调公司的股价反应越大；评级下调公司在行业中处于主导地位；评级下调公司与其竞争对手联系密切；评级下调是由于财务前景恶化引起时，这种行

7、业效应就越明显。最后，有一些研究发现市场对债券评级变动的反应存在滞后性。比如，Pinches发现在债券评级变动之后的一年内，并不存在显著的超额收益率，但是有微弱的证据表明在评级变动公布之后股价存在回归的趋势。Glascock，DavidsonandHenderson发现在评级变动公布之后的一个季度内股票收益率存在4％～5％的逆转。HolthansenandLeftwich发现在评级下调后的一个季度内存在异常的负收益率，表明收益率存在一个漂移而非逆转趋势。DichevandPiotroski考察了债券评级变动之后股价的长期变动，

8、发现债券评级上调后不存在显著的超额收益率，而在债券评级下调的一年后，存在14％～15％的超额收益率，第二、第三年的超额收益率分别为—4％和～6％左右，并且这种现象在小公司和投机级债券公司更为明显，他们指出这种现象是由于市场的反应不足引起的。总体来看，上述研究的发现表明债券评级