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1、我国汇率体制改革与企业汇率风险防范一、进一步改革措施建议1994年1月1日后,中国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2005年7月21日,对人民币汇率形成机制进行再次改革。在逐步进行市场化汇率形成机制改革过程中,一个功能齐全、与国际接轨的规范化外汇市场框架正逐步形成。由于牵涉面广,人民币汇率形成机制的完善不可能一蹴而就,一步到位。这里针对当前汇率形成机制本身存在的问题,以及制约汇率形成机制进一步改革和发挥作用的外部因素,包括认识误区以及运行环境,提出进一步改革的建议。(一)进一步释放升值压力从升值预期的成因来看,经济基本面是基础,包括中国经济稳定快速
2、增长,国际收支持续双顺差,外汇储备规模迅速膨胀等,国际压力则放大了升值压力。持续升值预期已影响到经济和市场正常运行,加剧了国际经济摩擦。为此,在坚持自主性原则基础上,通过市场机制实现汇率向均衡水平的调整,从根本上解决升值压力问题。(二)扩大汇率弹性空间尽管现有框架下汇率弹性没有构成制约,但其中存在潜在的冲突可能。银行间市场上非美元汇率的日波幅为±3%,是美元的十倍。如果美元在货币篮子中的比重不足50%,那么一旦货币篮子中非美元货币对美元升值超过6%o,人民币对美元汇率就可能偏离货币篮子确定的水平,造成汇率形成和市场的扭曲。要解决潜在的冲突,有必要协调有关汇率安排的关系,选
3、择适当时机,扩大美元汇率的日波幅,如1%。(三)深化基准汇率生成方式通过集中询价确定基准价格是金融市场(如黄金市场)通行做法,但是在我国外汇市场特殊背景下,引入这种方法可能造成汇率偏离均衡水平。目前,中国人民银行是银行间市场的主要甚至可以说是惟一美元买家,做市商银行几乎清一色是卖家,这些银行在利益驱动下会高价沽出美元。(四)调整外汇市场干预方式中国人民银行外汇市场被动接盘,造成外汇市场干预日常化和持久化,带来的问题显而易见,特别是汇率决定的市场化问题。中国人民银行要减少被动入市干预,转向货币政策操作和口头干预等更为灵活和市场化的手段。在过渡期,中国人民银行有必要通过灵活操
4、作,综合使用各种交易方式,来实现干预目标;可以考虑规定中国人民银行最多可以买人外汇的数量,如每月不超过100亿美元,让市场通过增仓和升值消化一部分美元。通过汇率制度安排设计实现汇率管理也是一种变相的外汇市场干预,如在确定基准汇率时赋予外汇交易中心确定权重的做法。(五)提高信息透明度信息不透明、不对称是造成市场认识误区和风波的重要原因。有关部门要加大宣传力度,提高市场对新汇率制度的理解和接受程度,更为重要的是提高信息透明度。在新制度运行一段时间后,可以公布一些关于参考一篮子货币的规则性基础信息,包括实施的汇率目标,外汇市场干预方式,货币篮子构成规则及其调整,等等。在市场层面
5、上,增加有关外汇交易的信息,包括滞后一段时间公布人市干预情况,使市场参与者可以获得尽可能完全的信息,并据此做出交易决策。(六)推进配套改革汇率是重要的宏观经济变量,汇率改革可谓牵一发而动全身,因此需要综合协调推进相关领域的配套改革,特别是外汇管理体制改革。在资本流入管理方面,长期以来我国实行宽进严出的资本管理模式,造成政策性的外汇供求失衡。因此必须加强外汇管理,适度开放资本账户,堵疏并重,抑制各种渠道的非法资本流动。在资本流出管理方面,可以在综合协调基础上适度放宽资本流出管制,改变过去宽进严出的模式,实现跨境资本的双向对称流动,避免政策性和制度性的汇率预期扭曲,为实现人民
6、币资本项目基本可兑换打下基础。为了控制外汇储备过快增长,在“藏汇于官”之外,还可以考虑“藏汇于民”,外汇储备证券化就是一种相对稳妥的方法。二、企业规避汇率风险情况(一)当前情况与特点调查显示,目前使用较为普遍的汇率避险方式包括:贸易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出口产品价格、改用非美元货币结算、增加内销比重和使用外汇理财产品等。1、贸易融资工具较为普遍贸易融资是目前采用最多的避险方式。经过统计分析,约有31%的企业使用该类方式。主要原因包括:一是贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我国外贸出口的快速增长,出口企业竞争日益激烈,收汇期延长,
7、企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通过出口押汇等短期贸易融资方式,出口企业可事先从银行获得资金,有效解决资金周转问题。同时,企业也可以提前锁定收汇金额,规避人民币汇率变动风险。二是贸易融资成本相对较低。在贸易融资方式构成中,进出口押汇使用比重较高(约为80%),原因主要是出口押汇期限较短(一般在一年以内),可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题。另外,一些企业还使用福费廷等期限较长的贸易融资方式。2、金融衍生产品使用有所增加汇改后,外汇市场发展加快,完善和扩大了人民币远期交易主体和范围,推出了外汇掉期等金融衍生产
