精品基于dea 模型的投资基金市场发展能力评价

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1、基于DEA模型的投资基金市场发展能力评价*本文为2004年黑龙江省教育厅人文社会科学研究项目（项目号为10542161）的阶段性成果。姚凤阁陈柳钦*[作者简介]：姚凤阁（1971—），男，黑龙江哈尔滨人，管理学博士，哈尔滨商业大学金融学院副院长，副教授，研究方向：资本市场、基金管理。陈柳钦，1969年生，男，湖南邵东县人，经济学硕士,哈尔滨商业大学国际经济与贸易研究所研究员，硕士研究生导师。研究方向：产业经济、金融理论。[联系地址]：天津市河西区宾西路西园西里39—501#（300061）陈柳钦收。电话：022—88296020，13174885276。（哈尔滨商业大学，哈尔滨，

2、150028）（天津社会科学院，天津，300191）[内容提要]近年来，投资基金市场在我国发展迅速，并成为我国资本市场的重要组成部分。本文以沪、深48家上市投资基金为实证样本,采用按时间序列纵向分析的方法，将1998年6月—2002年6月划分为八个时间区段，应用DEA的研究方法研究了各个时区的基金市场的相对发展能力，客观地评价了我国投资基金市场发展情况，认为我国投资基金市场还处于成长初期，未来发展潜力巨大。[关键词]DEA模型；投资基金；基金市场；一、DEA研究概述筹资能力市场规模费用率成交额价格指标数据包络分析(DataEnvelopmntAnalysis,简称DEA)是由美国

3、运筹学家查尼斯（A.Charnes）和库珀（W.W.Cooper）等学者于1978年在“相对效率评价”基础上发展起来的一种新的系统分析方法。DEA方法属于运筹学所研究的领域，它主要采用数学规划方法，利用观察到的样本资料数据，对决策单元（DecisionMakingUnits,DMU）进行生产有效性评价或处理其他多目标决策问题。DEA方法主要是通过保持决策单元的输入或输出不变，借助于数学规划将DMU投影到DEA前沿面上，并通过比较决策单元偏离DEA前沿面的程度来评价它们的相对有效性。图1DEA方法用于投资基金市场发展能力评价选择DEA模型调整输入输出进行DEA评价Y能力建设能力评价

4、决策单元DMU市场平均收益水平指数涨幅市场平均净资产收益率输出综合评价满意确定评价目的选择决策单元建立输入输出指标体系N6图2DEA方法的应用二、投资基金市场发展能力评价模型建立的基本思想及模型指标选择投资基金市场运行、发展系统是个输入输出指标众多的复杂系统，输入与输出指标之间的相互影响是客观存在的，是多方位的。其相互作用的内在的复杂的关系，难以从微观角度予以精确表述，即难以用确定的函数解析式来表达输入输出之间的关系。另一方面，我国投资基金市场发展能力的各个评价指标的相对重要程度是不相同的，决策者对评价指标本身也会有不同程度的偏好，亦即我国投资基金市场发展能力评价问题应采取主客观

5、分析相结合的方法，因此，在这里，用DEA方法从宏观角度相对地予以表述我国投资基金市场发展能力评价问题是适宜的。DEA方法依赖于投入指标与产出指标数据，从相对有效性角度出发，对各单元与部门进行相对效率评价，它不必事先设定决策单元的具体输出输入函数，在测定若干决策单元的相对效率时，注重的是对每一个决策单元进行优化，所得出的相对效率是其最大值，所得出的权重也是最优的，因此，选用DEA方法可以避开输入输出指标的复杂性以及基金市场发展难以衡量的困难。进—步考虑到DEA方法本身的局限性，为反映决策者对评价指标的偏好程度，将DEA方法用于我国投资基金市场发展能力评价问题当中，会使评价结果更加符

6、合实际，这是本文建立我国投资基金市场发展能力评价模型的基本思想。至于模型指标的选择，由于投资基金市场的规模指标和筹资能力是其运作的基本投入，所以我们首先将基金市场各期的基金家数、市场各时期的总成交量、各期筹资总额作为输入指标；其次，基金市场的的费用变动情况是影响其收益的重要因素。本文将成本费用率也作为输入指标之一。成本费用率是市场利润总额与当期成本费用的比率，计算公式为：成本费用率=利润总额／成本费用总额该指标反映了每一元成本费用支出所能带来的利润总额。对于投资者来说，当然是成本费用率越大越好，因为成本费用率越大，说明同样的成本费用能取得更多的利润，或者说取得同样多的利润只要花费

7、更少的成本费用支出，表明市场的获利能力越强，反之则表明获利能力越弱。同时将各期市场的价格变动指标—平均折溢价率也作为一个输入指标。基金市场运行的产出首先是其投资收益，所以将各期基金市场的单位投资收益作为输出指标；其次，考虑到评价期间内基金市场的成长性和流动性，我们将基金市场的指数收益率也作为输出指标。指数收益率=LnPt–LnPt-1(其中Pt为t时期的基金市场收盘价格指数，考虑到指数的连贯性，本文采用的是深圳市场基金指数)本文以沪、深48家上市投资基金为实证样本,采用按时间序列