《公司价值评估》ppt课件

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1、第八章公司价值评估第一节公司价值评估概述第二节公司价值评估的现金流方法第三节威斯顿估价模型第四章现金流量贴现方法的应用一、公司价值评估及其特点1、公司及其特点（1）基本含义：股东出资依法建立的以盈利为目并具有法人资格的经济组织。（2）主要特点：合法性；盈利性；整体性；持续经营与环境适应性；权益的可分性等。2、公司价值形式及其决定（1）账面价值：核算、重置或类比确定；（2）内在价值：未来现金流贴现或其他方法确定；（3）公允价值：双方议定并得到认同；第一节公司价值评估概述（4）市场价值：交易、类比等；（5）

2、可变现净值：市场价格扣除相关税费的差额；（6）清算价值：是指公司终止生产经营时的资产价值。二、影响企业价值的因素1、企业整体的技术情况；2、企业全部资产价值量的大小；3、企业资产的匹配状况，即企业的资源配置效率；4、企业经营者及员工的素质；5、企业文化及企业信誉；6、其他因素。三、企业价值评估与单项资产评估的区别1、评估方式的差别。企业价值评估是资产的整体性评估，单项资产评估中各项资产是独立存在、互不关联的。2、因素考虑的区别。企业价值评估以获利能力为核心，围绕着企业获利能力以及所面临的风险进行评估。单

3、项资产评估时是针对各单项资产本身的影响因素展开的。3、评估结果的性质差别。企业价值评估可以揭示企业商誉。而单项资产评估不能揭示商誉价值。一、自由现金流量法（FreeCashFlow,FCF）1、预测期价值现值的计算。根据经济学原理，公司价值应取决于当前期收益水平和未来期收益及其增长值的现值，其中大部分价值取决于未来5-10年的收益贴现。式中：FCFt为第t年的自由现金流量；EBITt为第t年的息税前利润，T为所得税率，D为固定资产折旧，△WC为营运资本变动净额，△FA为固定资产变动净额。第二节公司价值评

4、估的现金流方法2、持续经营期连续价值的计算。如果评估公司的加权资本成本用表示，则其残值TVn可以表示为：3、加权资本成本的确定。如果公司的负债资本为B，权益资本为S，相应的资本成本率分别为kB和kS，则加权资本成本可以表示为：4、公司权益价值的确定。如果用WCn表示非营运资本价值，VD表示公司的权益价值，则有二、权益现金流量法（Flows-To-Equity，FTE）式中：VS——为公司权益价值；kS——为权益成本率；FTEt—第t年的权益现金流；式中：OIt——第t年的债务利息；Ot——第t年的债务

5、增量；CAt—流动资产增量，其他字母含义同前。三、调整现金流量法（AdjustedPresentValue,APV）1、基本含义：这种方法是通过对标准净现值方法进行调整，将净现值分解成为一些各自独立的因素来计算，比较容易区分公司价值来源，实际上它是在标准净现值基础上加上融资因素的价值。2、无杠杆权益成本率的确定。无杠杆权益成本率是指没有负债的权益资本成本率，用kS表示。如果评估公司的加权资本成本为k，债务成本为kB，利息支出的边际税率为T，负债总额为B，权益资本为S，kB为负债率，则有：3、调整前税后

6、利润标准现金流量的贴现价值计算。如果目标公司税后利润的标准现金流量为FCFt，则标准净现值为：4、负债节税价值的计算。如果公司在计划期内的负债为Bt，负债利率为，公司所得税率为T，每年偿还的本金为At，则调整现金流量的节税价值VT可以表示为：5、调整后公司权益的计算。原始负债为B0；追加负债为B，Ai为第i次还款金额，V0为调整后的权益价值，则有：第三节威斯顿估价模型一、威斯顿估价模型1、基本模型：（1）g=0的现金流量模型。时，每年现金流量为常数，每年现金流量图见图1，公司价值的计算公式见下式：EE

7、BIT（1-T）012n-1nt图1g=0时的现金流量图（1）（2）固定比例增长模型。g为正常增长率，λm为净投资率，每年现金流量见图2，公司价值的计算公式为：（3）超常增长后的零增长。分两个阶段，第一阶段以gm超常增长,第二阶段零增长，现金流量图见图3,公司价值见（3-5）。012n-1nt图2增长率为g时的现金流量图EE012mn-1nt图3超常增长率后零增长的现金流量图公式（3-5）详见附件（3）第一阶段的价值V1：（4）第二阶段的价值V2：（5）总价值V=V1+V2（4）超常增长紧随正常增长。分

8、两个阶段，第一阶段以gm超常增长，第二阶段以gn正常增长，其它字母含义同上，每年现金流量图见图4。第一阶段V1的计算公式同前；第二阶段V2为：012mm+1n-1nt图4超常增长紧随正常增长的现金流量图E二、公司价值估价的敏感性分析1、基本概况及资料（1）选择威斯顿模型三来研究因素变化对公司价值的敏感性分析。（2）假如某公司的初始息税前利润是1000万元，所得税率为33%（为便于计算取为40%）；（3）评估公司的净投资率m为50%，年息税