通信行业5G系列深度报告之一：5G，元年开启，万物互联

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1、敬请参阅最后一页特别声明投资聚焦研究背景5G是移动通信网络升级的确定性机会，全球运营商大部分已顺利完成技术验证，正在对网络性能进行测试，为2020年前后的5G大规模商用做准备。5G时代我国有望从通信建设的跟随者一跃成为通信建设的引领者之一。国内三大运营商的资本开支已连续两年呈现下滑趋势，5G时代的开启将提升运营商资本开支规模，使得移动通信领域的投资重新回到快速增长的通道。我们预计5G的投资规模将达到1.2万亿左右，显著高于4G时期的7000亿，主设备、光模块、天线等产业环节将率先受益于5G建设。创新之

2、处（1）对全球运营商5G建设情况进行对比，参考IHS研究成果，对5G建设投入领先的国家进行网络建设进度整理；（2）对5G产业链的所有环节进行梳理，按照规划期、建设期、应用期的顺序，详细分析了产业链各个环节的产品、功能及主要参与企业；（3）对5G的投资规模进行测算，根据5G的技术性能估算宏基站及小基站的数量，围绕基站数量，对5G投资的各个环节进行拆分、计算，加总得到5G投资规模的测算值。投资观点我们认为5G建设是通信网络代际升级的确定性投资机会，预计5G投资规模将达到4G的1.7倍左右，达到1.2万亿元

3、人民币，主设备、光模块、天线射频等环节将深度受益。5G时代中国的网络建设将由2G~4G时代的跟随地位，向主导地位转变，预计网络建设进度加快。结合5G投资构成，我们认为主设备投资金额最大，行业订单将持续增长；且主设备行业集中度较高，预计龙头企业将尤为受益。5G网络架构中增加中传环节，光模块用量增加，且25G/100G高速率光模块成为主流，有望带动光模块领域量价齐升。推荐无线及传输主设备领域中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH），光模块领域光迅科技（002281.SZ）。建议关注光

4、模块领域中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ），天线射频领域通宇通讯（002792.SZ）、摩比发展（0947.HK）、信维通信（300136.SZ）和京信通信（2342.HK），光纤光缆领域长飞光纤（601869.SH）、亨通光电（600487.SH）和天孚通信（300394.SZ），铁塔领域中国铁塔（0788.HK）。运维服务领域中通服（0552.HK），PCB板领域深南电路（002916.SZ）和沪电股份（002463.SZ）。目录1、5G：性能优势显著，运营商大力布局61

5、.1、5G：第五代移动电话通信标准61.2、性能优于4G，应用场景拓展71.3、预计2020年全球商用82、全球5G建设对比：预计美国、中国成为主导93、5G产业链：技术升级提升产业价值113.1、运营商：资本开支决定网络投资力度123.2、网络规划设计：网络建设先导环节133.3、天线及射频：MassiveMIMO、天馈一体化重塑产业价值143.4、主设备：巨头四分天下，积极参与试验网络部署153.5、光模块/光器件：5G网络需求量显著增加163.6、光纤光缆：5G密集组网有望带动光纤需求173.7

6、、铁塔：基站建设、运维重要环节183.8、网络优化运维：智能化运维有望成为新趋势183.9、系统集成与应用服务：受益于5G丰富应用场景194、5G投资规模：有望超过1.2万亿元，主设备、光模块、天线显著受益194.1、运营商资本开支随通信网络代际升级不断走高，5G将带动资本开支拐点194.2、5G投资规模：远高于4G，有望超过1.2万亿元204.3、主设备、光模块、天线射频显著受益225、5G投资时钟：光通信率先受益，频谱划分、牌照发放催化二级市场行情236、投资建议267、风险分析278、重点公司介

7、绍288.1、中兴通讯：主设备龙头，深度受益5G建设288.2、光迅科技：受益5G光模块需求扩张，进入业绩改善通道298.3、烽火通信：光通信领军企业，全产业链布局308.4、通宇通讯：国内基站天线龙头，5G时代蓄势待发318.5、中际旭创：聚焦高速光模块，云计算、5G空间广阔348.6、信维通信：射频技术领先，面向5G卡位好358.7、深南电路：深耕通信板，深度受益5G大发展368.8、中国铁塔：站址规模持续扩大，盈利能力显著改善378.9、中国通信服务：电信基建服务龙头，跨界经营收效显著38敬请参

8、阅最后一页特别声明8.10、沪电股份：通信与汽车双轮驱动，公司成长空间广阔39图表目录图1：移动通信服务演进6图2：5G的三个标准6图3：5G网络三大技术场景7图4：5G10大主要应用场景7图5：国内5G建设规划8图6：5G价值链开发与资本性支出份额平均值（2020-2035年）9图7：全球运营商5G研发进展10图8：2035年全球5G价值链的产出和就业机会11图9：5G产业链12图10：2017年国内运营商4G用户数占比12图11：2013~2018年