石油化工行业策略报告：油价、周期、投资机会

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1、概要1.油价：多方博弈，寻求均衡2.周期：产能投放，盈利压力大3.投资机会：天然气、C2/C3产业链4.重点公司分析1.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明主要结论•油价：各方博弈，寻求均衡。2019年油价影响因素：OPEC原油产量、剩余产能；伊朗原油出口；页岩油产量；地缘政治等。•周期：产能投放，盈利压力大。随着供给增加，预计炼化行业盈利能力震荡回落。•投资机会：关注“高分红、稳增长”天然气产业链持续快速增长；C2/C3产业链成本优势显现；关注中国石化、卫星石化、新奥股份。18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的

2、信息披露和法律声明2019年油价影响因素分析各方博弈，寻求均衡；利多因素：OPEC财政收支、库存正常化、伊朗出口下降；利空因素：页岩油产能释放、需求放缓；18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明布伦特原油季度均价自1Q16油价探底后，原油季度均价稳健上行。在OPEC减产协议、伊朗出口下降等因素推动下，2018年原油均价达到70美元/桶以上。图1布伦特原油季度均价（美元/桶）14012010080604020011810335757672671Q124Q123Q132资料来源：Wind，海通证券研究所18

3、551524/36139/2018112714:00Q141Q154Q153Q162Q171Q184Q182请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明油价的各方博弈我们认为从中长期看，70-80美元/桶的油价将是一个相关各方都可以接受的一个水平。图2油价的各方博弈中国美国OPEC俄罗斯资料来源：海通证券研究所18551524/36139/2018112714:002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00原油供需：OPEC占全球原油产量的40%以上2017年全球原油产量43.8

4、7亿吨，其中OPEC占据市场份额为42.4%。美国、沙特、俄罗斯是三大石油巨头，其合计市场份额为39%。美国超越沙特、俄罗斯，成为全球第一大产油国。阿尔及利亚利比亚厄瓜多尔加蓬安哥拉4%4%沙特尼日利亚30%5%委内瑞拉6%科威特8%阿联酋9%伊拉克12%伊朗13%赤道几内亚0%1%2%2%卡塔尔4%图32017年主要产油国产量份额图42017年OPEC国家产量份额所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明原油供需：页岩油产量快速增长根据EIA数据，2017年，美国页岩油产量约为470万桶/日，近10年复合增速27%，远高于同期美国国内原油产量增速（6.5%）。2

5、017年，美国页岩油产量占国内原油总产量的50.2%。图5美国页岩油产量美国页岩油产量（万桶/日,左轴）产量占比（右轴）5004504003503002502001501005002000200220042资料来源：EIA，海通证券研究所18551524/36139/2018112714:000062008201020122014201660%50%40%30%20%10%0%8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明原油供需：美国是第一大原油消费国2017年全球原油消费量达到44.70亿吨，其中美国是第一大原油消费国，2017年其原油消费量达到8.7亿吨，占全

6、球近20%。表1全球前十大原油消费国及消费占比（2017年）排序国家消费量（百万吨）消费占比1美国870.119.5%2中国595.513.3%3印度221.85.0%4日本181.34.1%5沙特165.83.7%6俄罗斯147.83.3%7巴西139.63.1%8韩国122.62.7%9德国114.72.6%103.62.3%10加拿大资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明原油供需：我国贡献原油消费增量的40%以上2017年我国原油消费量6.06亿吨，同比增长4.9

7、%；原油净进口量4.15亿吨，同比增长9.7%，对外依赖度达68%。我国已成为全球最大的石油进口国，占全球贸易总量的19%。在全球每年的石油消费增量中，中国占比40%以上。图62001-2017年全球石油消费增量结构其他图72001-2017年中国、全球石油需求年增速20%中国全球27%中国15%10%5%0%-5%41%新加坡4%巴西5%20012003200520072009201120132015201711%12%资料来源：BP能源统计，海通证券研究18551524/36139/2018112714:00沙特印度所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律

8、声明油价支