石油化工行业2019年投资策略：油价大波动，看好民营炼化、农化和成长

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1、目录1、原油：油价大波动时代，主要区间60-80美元/桶61.1、2018年原油价格回顾：伊核问题主导全年油价走势61.2、2019年原油价格展望：未来供给收缩111.3、2019年原油价格展望：需求稳步增长151.4、总结172、需求疲软，化工周期下行压力大172.1、经济下行压力大，下游需求疲软172.2、化工周期下行压力大192.3、2019年看好乙烷裂解、民营炼化、农化和成长性行业203、乙烷裂解的机遇和民营大炼化的兑现203.1、乙烷裂解的机遇203.2、民营大炼化的兑现244、农化景气度回暖，看好尿素、钾肥和农药304.1、库存消费比拐点回落，供需格局改善后全球种植业持续回暖

2、304.2、全球农化复苏预期强烈，钾肥持续回暖324.3、尿素：新一轮景气周期已开启364.4、农药：需求稳定，寻找具有成长性的企业405、成长股：看好锂电材料、汽车尾气处理材料、面板和半导体材料445.1、锂电材料：需求增速确定，业绩修复445.2、汽车尾气处理材料：国六标准提前实施475.3、LCD面板和半导体材料：进口替代加速486、投资建议527、风险提示53图表目录图1：Brent原油2018年度走势（美元/桶）6图2：OPEC原油产量（单位：千桶/日）8图3：沙特阿拉伯原油产量（单位：百万桶/日）9图4：俄罗斯原油产量（单位：百万桶/日）9图5：美国原油产量（单位：千桶/日）

3、10图6：亚洲各成品油与原油价差10图7：全球原油需求增长变化（百万桶/天）10图8：非OPEC地区原油产量增长预期（百万桶/日）11图9：页岩油区块成本示意图11图10：WTI油价走势图（单位：美元/桶）11图11：加拿大原油供给情况13图12：WCS油价走势（单位：美元/桶）13图13：OPEC产油国的财政收支平衡油价远高于50美元13图14：委内瑞拉原油产量变化情况（单位：千桶/日）14图15：2018伊朗出口情况（单位：百万桶/日）14图16：2017年伊朗主要出口国家及出口量（千桶/日）14图17：上游油气的全球投资情况15图18：IEA全球原油需求增长预期（百万桶/日）15图

4、19：全球原油需求年度增长（百万桶/天）15图20：美国原油净进口量（百万桶/天）16图21：历年OPEC有效剩余生产能力（百万桶/天）16图22：全球经济增速见顶（%）18图23：国内经济下行压力大（%）18图24：贸易摩擦阴云下，PMI新出口订单分项连续下滑18图25：土地成交减速（单位：%）18图26：白电产量增速降多升少（%）19图27：汽车产销量双双负增长（%）19图28：12种主要化工品价格指数19图29：化工行业固定资产投资同比增速底部向上（%）20图30：化工指数跑输上证综指20图31：全球乙烯供需平衡21图32：乙烷裂解制乙烯的成本始终在成本曲线的左端22图33：乙烯各

5、条路线成本变化23图34：美国乙烷供应充足23图35：到2020年仍有富余乙烷可供出口23图36：涤纶长丝价差波动24图37：涤纶长丝库存天数24图38：纺织服装零售额累计同比增速24图39：纺织服装额零售同比增速24图40：纺织服饰出口累计同比25图41：纺织服饰出口当月值25图42：涤纶长丝行业景气度面临下行压力25图43：PTA价差变化26图44：聚酯各个子板块利润提高（单位：元/吨）26图45：PTA行业景气上行有望持续到2019年底26图46：2019年，PX大扩能27图47：PX-PTA-涤纶长丝产业链利润分部的变化27图48：中国炼油能力及石油制品消费量（亿吨/年）27图4

6、9：中国炼油企业开工率和原油加工量（亿吨）27图50：2017年中国炼油企业产能分布28图51：2020年中国炼油企业产能分布28图52：荣盛石化股价走势（元）29图53：中金石化利润29图54：台塑石化净利润波动29图55：印度信实化工品毛利波动29图56：预计2018年全球谷物产量将低于消费量30图57：2016年后全球谷物库存消化天数持续下降30图58：美国燃料乙醇产能在2014-2018年间持续增长31图59：北美地区引领全球生物燃料生产复苏（单位：千桶油当量/天）31图60：2017年后美国燃料乙醇对RBOB汽油贴水加深32图61：相比氮肥和磷肥，钾肥需求变化对作物价格更敏感3

7、2图62：2015年后国际钾肥价格触底叠加种植收益回暖，全球钾肥出货量增速回升33图63：除中国外，过去七年全球钾肥供给边际变化仍来自七家巨头34图64：海外巨头开工率的变化趋势34图65：Nutrien2015年后产能利用率维持低位（单位：百万吨/年）34图66：欧洲化学两处新增钾盐矿井需要到2024-2025年才能完全达到设计产能（单位：千吨）35图67：2017-2021年预计全球净新增约595万吨钾肥产能（单位：百万吨）35