乐视发酵又一大利空连累创业板下跌：兴于泡沫 毁于故事.doc

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1、乐视发酵又一大利空连累创业板下跌：兴于泡沫毁于故事　　回望乐视，满目坑洼，理想很丰满，现实很骨感。　　而且乐视股票还在停牌中，很多人都认为至少是4个跌停板。乐视网事件的发酵使得市场对于创业板公司的成长安全性有所担忧。而且投资者担忧乐视网复牌会给创业板指数带来更大的冲击，这也是现在对创业板影响最大的一个因素。　　昨日晚间，乐视网又一大利空出现：公司业绩预告显示，预计2017年上半年亏损6.37亿至6.42亿元，上年同期盈利2.84亿元。　　有网友调侃：　　现在最恐怖的问题是：如果乐视复牌，创业板指数会到那里？　　昨日（7月

2、14日），创业板在第一大权重股温氏股份带领下，直接跳空低开，尾盘更是加速下跌，38股跌幅超过5%，创业板指最终下跌1.87%，逼近前期低点1771点。　　权重排名第2位的乐视网，负面消息一个接一个，至昨仍在停牌。　　本周，创业板大跌4.9%，创近一年最大周跌幅！　　兴于泡沫　　资料显示，2010年8月，乐视网以公开发行股票2500万股，发行后总股本为1亿股，发行价格29.20元/股，募集资金7.3亿元登陆A股创业板，成为中国首家上市的视频网站。　　在上市的头几年里，乐视网并未引起投资者的太多关注。虽然公司经营状况可圈可点

3、，但其股价却一直是不温不火，未有明显的变化。　　然而，自2014年下半年开始，中国股市迎来了新一轮的牛市，上证指数从2014年10月27日的2279点，一路上升至2015年6月12日的5178点，涨幅高达127%；而同期创业板的涨幅也超过了180%。　　站在风口，猪都能飞。在这段时间里，乐视网股价也迎来了“黄金时代”，从2014年12月23日低谷时的28.2元，上涨至2015年5月12日的最高点179.03元，上涨幅度高达535%。　　在此期间，贾跃亭配合着乐视网估值的不断攀升，通过讲“故事”以定增、股权质押、减持等一系

4、列手段将融资用到了极致。据不完全统计，包括乐视网在内的乐视体系近几年融资额（直接融资+间接融资）高达728.59亿元，从乐视网2010年上市以来计算，乐视平均每年的融资额为104.05亿元，远超过绝大多数上市公司。同期，在对外收购、购买版权、硬件补贴、圈地买楼及打造乐视汽车方面，乐视整体投资额及投资计划或达1500亿元。　　嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲认为，互联网改变了投资人的理念，互联网公司有两种泡沫“啤酒泡沫”和“肥皂泡沫”。其中，肥皂泡沫虽然五彩斑斓，却最可怕，一旦破了就什么都没有了。“我愿意接受一杯啤酒20%左

5、右是泡沫，也就是估值暂时比它的实际估值高20%左右，但只要过了50%，那你买的就不是啤酒，而是泡沫了。”　　毁于故事　　中国结算中心的数据显示，乐视网在停牌日4月17日的股票质押比例在31.06%，无限售股份质押数量为5383万股，有限售股份质押数量为56573万股，质押笔数为1363笔。截至7月8日，乐视网的质押比例提高到了32.65%，无限售股份质押数量为63929万股，有限售股份质押数量为1194万股，质押笔数为1258笔。　　也就是说，无限售股份质押增加近10倍，而有限售股份质押数量骤减98%。虽然在不久前乐视网

6、有2199万股的增发限售股得以解禁，但数量远远少于有限售股份质押减少的数量。　　这意味着，有机构股东在停牌期间，将其限售股份的质押进行了大规模赎回，而流通股股东进行了大份额的股份质押。如果乐视网复牌连续大跌，击穿质押平仓线，那么无限售股将会优先被质押机构所抛售进行止损。　　据记者不完全统计，截至7月12日，至少已有25家公募基金公司加入了下调乐视网估值的队伍。其中，大部分基金公司将乐视网股票估值按照4月14日的收盘价30.68元/股，下调了3个跌停板，至22.37元/股。而华安基金等几家上市公司更是将估值下调4个跌停板，

7、至20.13元/股。　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海对记者表示，不断推陈出新的故事和难以为继的资金或成为压垮乐视的最后一根稻草。　　目前在乐视的七大生态中，仅乐视网和内容生态中的乐视影业处于盈利状态，其他生态均属亏损。数据显示，截至2016年9月末，“乐视系”总资产约为670亿元，总负债为630亿元，前三季度实现营业收入约400亿元，整个体系亏损高达97.3亿元。其中手机为最大亏损源，约亏损56.6亿元，其次是乐视体育亏损26.3亿元，还有一直烧钱的乐视汽车亏损13.4亿元。　　2017年一季度财报显示，虽然乐视网的

8、收入依旧呈现增长，但隐藏在利润增长的情况背后，却是现金流以及资产收益率的危机。数据显示，公司经营活动产生的现金流量净额达到-7.41亿元，加权平均净资产收益率仅为1.21%。乐视网股价仍存在下行风险。　　乐视相关人士表示，随着融创的进入，其所带来的资源能够让乐视的上市公司体系更加安全，让公司有更好的未来。