关于加强我国企业并购融资问题的探讨

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1、关于加强我国企业并购融资问题的探讨邵芳（中国大唐集团公司河南分公司河南郑州450000）中图分类号：F270文献标识码：A摘要：随着我国经济体制改革的逐步深入，我国企业并购还处在初始阶段，并购行为有待规范，但并购所带来的显著的经济效益和社会效益，已引起了政府和有关方面的重视，企业并购己成为建立现代企业制度的重要手段之一。关键词：并购融资成木分析资木结构企业并购现象近年来在我国频繁出现,也给企业带来了较大的影响，在并购给企业带来实现规模经济、扩大份额等作用的同时，也不可避免地发生一些财务问题，表现在企业价值评估、资产流动性、融资、会

2、计方法的选择等各个方面。并购对于兼并方（收购方）实质是一种投资活动，企业开展投资活动的前提是融通所需资金。在融资安排中，不仅要保证总量的需求，还要充分考虑融资的成木及融资的风险，主要表现在以下三个内容：第一，融资成木分析：1.负债性融资成木。负债融资主要乜括长期借款与发行债券。长期借款一直是我国企业进行融资的主要方式，融资速度快，手续简便，融资费用少，融资成木主要是借款利息。一般地讲，借款利息低于发行债券。通过发行债券融通资金，能聚集社会上大量的闲散资金,筹集到比借款更多的资金。同时还可根据市场情况，发行可转换债券，增加融资弹性。

3、对于负债性融资，其优点是融资成木较低，.能保证所有者的控制权，并能获得财务杠杆利益。但会承担较大的财务风险，且影响以后的筹资能力。2.权益性融资成木:权益性融资主要包括普通股、优先股和留存收益。通过权益性融资融通的资金，构成企业的自有资木，不存在到期偿还的问题，且数量不受限制，并能增加举债能力。第二，融资风险分析：1.融资方式风险分析。融资风险是企业融资中的重要因素，在选择融资方式时，不仅要考虑成木，更要降低总体风险。降低融资风险的手段一方面应选择融资风险小的权益性融资方式，另一方面，还可考虑使用弹性较大的融资方式，如可转换债券，

4、可转换优先股等。2.融资结构风险分析:企业并购所需的巨额资金，单一融资方式难以解决，在多梁道筹集并购资金中，企业还存在融资结构风险。融资结构主要包括债务资本与权益资本的结构，债务资本中长期债务与短期债务的结构。合理确定资本结构，就是要使债务资本与权益资本保持适当比例，长短期债务合理搭配，进而降低融资风险。第三，融资方式分析：1.间接融资分析。间接融资是企业通过银行或非银行金融机构进行资金的融通。其主要形式有:银行贷款、银行或非银行金融机构购买企业股票或以其它形式向企业投资。间接融资成本相对较低，筹资速度快，但一般数量有限，难于满足

5、并购所需资金，并且在我国受政府约束较大。2.直接融资分析:直接融资分为企业内部融资与企业外部融资两部分。内部融资主要指以企业留存收益作为并购资金来源，是最便利的融资方式，但数额奋限。外部融资是指企业通过资本市场通过发行冇价证券等形式筹集并购资金。这种方式冇利于充分利用社会闲散资金，一般地筹资数额较大，但成本相对较高，并受到发行额度的限制。在我国，并购融资的渠道与品种都是很冇限的，为冇效进行企业并购重组,加快国有资产存量的调整，必须开辟更多更新的融资途径。一、加快我国资本市场的结构调整目前证券市场结构失衡，企业（上市公司）偏好权益性

6、融资，债券市场发展缓慢，特别是企业债券出现发行难、交易清淡等问题。因此，有必要从制度上推进债券市场的发展，为企业并购开拓更多的融资渠道。人们可以直接通过证券市场的运作，达到接管某一企业管理的0的。这比通过中介机构评估和审査，再与被并购企业的主要股东和管理层进行艰苦的讨价还价相比，已是天壤之别。如当上海棱光冋购恒通电表吋，参照棱光公司和上海上市公司高科技工业股的市盈率，确定了收购价格，从而简化了资产评估的程序。二、逐步放松金融管制，推进金融自由化融资机制是推动经济增长的重要动力，并购是整合经济的重要方式。为了推动并购融资的发展，我们

7、首先要广开渠道，逐步解除各种政策壁垒，允许各种资金进入并购融资领域。不仅银行资金可以用于并购融资，在提高监控水平的前提下，还可以允许证券公司、社会保险资金、商业保险资金、企业盈余资金、个人资金、外资等全方位进入并购融资领域。其次，基于风险和收益的对称性原则，应逐步推进利率的市场化。最后，国家应通过各种优惠措施，鼓励创立各种行业性或区域性的投资基金。通过各种资金的充分流动又相互竞争的关系，带动我国并购融资市场的活跃。三、开辟股权融资新途径（一）定向配售。定向配售在发行资本市场较为常见，是指向特定投资者发行公司股票购入其资产，其优点是

8、股份公司不需要支付大量现金，从而使并购易于完成，为企业并购融资开辟了一条新途径。（二）发展场外交易市场。为实现股权创新，除大力培育二级交易市场，还应加强场外交易市场的发展，这是企业通过资本市场融资的一个重要条件。场外交易对国有股权的转让具有积极的推