兵无常势水无常形 风格策略因时而动.doc

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1、2012年5月10日好买基金研究中心公募基金专题报告兵无常势水无常形风格策略因时而动----灵活配置基金仔细辨研究员：刘天天好买总机：021-58870011www.howbuy.com一、研究目的众所周知，投资市场风云莫测、变化多端，如何能在这样的市场中求得生存和发展一直是投资者所追寻的目标，在此基础上，才有了价值投资、择时和高频交易等众多投资策略的“百家争鸣”。但是每种策略都有其最适合的市场环境，如果选择的策略与市场环境不相符，则势必难以获得令人满意的结果。在这种情形下，我们发现目前市场上还有一类灵活配置类基金，强调在减少对于投资自由度干涉的情况下，来实现超额收益和

2、价值增值。从理论上来说，如果成功实行这类策略的话则应该可以做到“避高趋下，避实击虚”，战胜市场自然也水到渠成，不过现实中的情况究竟如何，我们将在下文中对目前市场上的这类基金加以辨析。二、研究样本的确定灵活配置类基金通过自由选择资产的投资类别和投资比例，从而获得了较大的主动管理空间，本文将从2011年3季度以前成立的偏股型基金包含好买基金分类中的主动股票型和标准混合型基金。中以基金的名称中是否出现“灵活”一词为标准进行样本选择，结果共有8只基金纳入研究范围，分别是：华宝兴业宝康灵活、诺安灵活、诺德主题灵活、博时策略灵活、嘉实回报灵活、华安动态灵活、中邮中小盘灵活和新华灵活

3、主题。灵活配置基金基本信息基金名称成立日期基金类型投资目标/投资原则华宝兴业宝康灵活2003-7-15标准混合型规避系统风险,降低投资组合波动性,提高投资组合的长期报酬。诺安灵活2008-5-20标准混合型灵活资产配置以控制投资风险，关注优势企业以挖掘投资价值，积极调整策略组合以提高投资回报，稳健投资，力图在将风险控制在一定水平的基础上获得超过比较基准的投资收益。诺德主题灵活2008-11-5标准混合型关注中国在经济崛起过程中带来的结构性变化，及时把握宏观投资趋势，通过准确的主题配置和精选个股，追求资产长期稳定的增值，在有效控制风险的前提下为基金份额持有人创造超越业绩比

4、较基准的长期稳定回报。博时策略灵活2009-8-11标准混合型通过运用多种投资策略，在股票和债券之间灵活配置资产，并对成长、价值风格突出的股票进行均衡配置，以追求基金资产的长期稳健增值。嘉实回报灵活2009-8-18标准混合型以自上而下的投资策略，灵活配置大类资产，动态控制组合风险，力争长期、稳定的绝对回报。华安动态灵活2009-12-22标准混合型通过对股票、债券等金融资产的动态灵活配置，在合理控制投资风险和保障基金资产流动性的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，力求为投资者获取超额回报。中邮中小盘灵活2011-5-10标准混合型通过合理的动态资产配置，在严格控制风险

5、并保证充分流动性的前提下，重点挖掘中小盘股票中的投资机会，谋求基金资产的长期稳定增值。新华灵活主题2011-7-13主动股票型以主题投资为核心，前瞻性挖掘市场的长期主题趋势，动态把握市场阶段性的主题转换，并精选获益程度高的主题个股进行投资，在风险可控的前提下追求基金资产净值的持续、稳定增长。数据来源：Wind、好买基金研究中心从上表中我们可以看出，除了新华灵活主题一只基金外，其余的灵活配置基金均为标准混合型基金，这主要是因为混合型基金在大类资产的配置上可操作的空间更大，不会受到主动股票型基金65%股票仓位下限的影响；而在此问题上，新华灵活主题初涉采用灵活配置策略的股票型

6、基金这一领域，究竟有何独特之处，也是本文关心的问题之一。从成立时点来看，该类型基金出现的时间相对较晚，属于较新的品种，除了华宝兴业宝康灵活外，其余样本基金均成立于2008年以后。此外，在灵活策略基金契约中所设定的比较基准来看，大部分样本基金的比较基准还是具有比较高的相似性，大都采用“60%股票指数+40%债券指数”的比例构建比较基准，其中股票指数多采用沪深300指数。比较特殊的有嘉实回报灵活、中邮中小盘灵活和新华灵活主题三只基金，其中新华灵活主题的基准反映了其作为股票型基金可能会维持较高的仓位；中邮中小盘则突出了其配置上中盘和小盘个股的特点；嘉实回报灵活则突出了绝对收益

7、，对于这一特点本文也将做进一步分析。灵活策略基金比较基准基金名称比较基准华宝兴业宝康灵活中信标普全债指数*65%+上证180指数和深圳100指数的复合指数*35%诺安灵活沪深300指数*60%+上证国债指数*40%诺德主题灵活沪深300指数*60%+上证国债指数*40%博时策略灵活沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%嘉实回报灵活同期人民币一年期定期存款利率(税前)华安动态灵活沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%中邮中小盘灵活中国债券总指数*40%+天相中盘指数*30%+天相小盘指数*30%新华灵