美国量化宽松货币政策的退出对中国通货膨胀的影响

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1、美国量化宽松货币政策的退出对中国通货膨胀的影响摘要：自从2008年金融危机以来，美国金融市场遭到重创，为维护市场稳定，重振经济，美国实施了四轮量化宽松政策。由于美联储以及美元的极具影响力的特殊地位，美国的货币政策对世界各国的经济发展的各方面产生了重大的影响。本文主要是研宄美国的量化宽松政策对中国通货膨胀的影响。文章选取从2008年1月到2016年4月的月度数据，从QE政策的实施和退出，对CM和PPI分别进行实证研究。实证表明，美国退出量化宽松的货币政策有助于减轻我国的通胀压力,但同时PH—直走低，也要谨防通货紧缩，在维持本币币值稳定的同时，促进经济发展才是应

2、对之策。关键词：量化宽松政策；退出；通货膨胀；VAR模型中图分类号：F821文献标识码：A文章编号：1008-4428(2017)02-90-03一、绪论自从2008年金融危机之后，美国金融市场遭到重创，经济严重下滑。为摆脱危机，美国实行了多轮量化宽松政策。美国QE政策的实施对于美国金融市场的稳定、经济的复苏、就业率的提升等方面发挥了一定的效应，但是其也对本国乃至全球经济产生了一系列影响。随着美国经济的复苏，就业市场的改善，国内通胀率及其预期的升高，美联储也幵始逐步退出QE政策。由于美联储以及美元的极具影响力的特殊地位，美联储退出量化宽松必将对世界的经济和金

3、融市场产生广泛的影响，也会影响我国的通货膨胀水平。木文正是研究在后危机时代，美国退出量化宽松政策，对我国通货膨胀的影响。相比之前的研究，美国实施量化宽松货币政策，超发货币，对我国通货膨胀的影响，多为14年以前的数据。而本文的数裾从2008年1月一直到2016年4月，历时较长，从美国QE政策的推出到结束都囊括在内。这是木文的创新之处。但是不足之处是对数据的处理不够细致，是不是应该分不同时段处理数据建立模型，这个还有待下一步的讨论。国外文献主要是研究量化宽松政策对该国产生的影响，主要是从理论和实证两个方面展开研究。理论研究方面，Bernankeetal.(200

4、4)指出，量化宽松政策可以对利率水平产生显著影响，而产生影响的渠道包括以下两方面：第一，货币政策当局可以做出可置信的承诺来改变人们的利率预期(货币政策当局增强政策可信性的办法之一是临时性扩张央行资产负债表h第二，量化宽松政策可以通过不完全的金融市场对利率产生直接影响。Auerhach&Ohstfeld(2005)指出，如果量化宽松政策含有一个永久增加货币供应量的承诺，那么人们的通胀预期就会上升，而这会导致实际利率水平的下降。实际利率水平的下降会促进消费和投资的增加(Lucas&Preseott,1971；Boyle&Guthrie,2003)，进而总需求会增

5、加，由此产出和通胀水平都会上升(Ugai,2006)。整体来看，国内关于量化宽松政策的研究有一个较为一致的看法，即美国量化宽松政策会通过国际短期资本流动、大宗商品价格和对外贸易三个渠道对我国的通货膨胀水平产生影响。首先，国际短期资木流动渠道。刘克固和翟晨曦(2011)指出，美联储通过量化宽松政策向本国金融系统注入了大量流动性，而中国作为新兴市场国家的典型代表，成为美元“溢出”的首选之地；刘玉彬和李智芳(2012)?M—步指出，这些大量流入我国的国际短期资本将使中国面临较大的通货膨胀压力。其次，大宗商品价格渠道。姚斌(2009)、陈磊和侯鹏(2011)指出美国

6、的量化宽松政策引发大量国际游资涌入大宗商品市场，引发大宗商品价格暴涨；李建伟和杨林(2011)进一步指出，由于目前我国对初级产品的进口依赖度不断提高，国际大宗商品价格的上涨会导致我国初级产品进口价格上升，并进而成为我国输入型通货膨胀的重要推动因素。二、美国货币政策的传导机制(一)大宗商品价格渠道国际大宗商品价格渠道主要表现为：美国实行量化宽松政策，使得美元超发，引起美元贬值，以及伞球范围内的流动性泛滥，与此同时用美元标价的国际大宗商品价格持续上升。而量化宽松的货币政策影响一国的通货膨胀的传导机制最直接、最重要的一个途径就是国家对国际大宗商品的产品输入。一般情

7、况下，币值和商品价格之间存在负相关的关系。自金融危机爆发以来，美国为了重振经济，接连实施量化宽松的货币政策，持续超发货币，必然会引起美元贬值，而美元贬值又会引起以美元计价的国际大宗商品价格的不断上涨，这是其一。其二是美联储实施量化宽松政策使得美元贬值的同时，也在市场上释放了大量的流动性，致使国际大宗商品市场流动性泛滥，游资充斥，投机盛行，这从另一个方面对国际大宗商品价格上升起到推波助澜的作用。走出国门，我们会发现“MadeinChina”的商品随处可见，己经深入到很多国家和国民生活的方方面面，在某种程度上，我们国家己经成为了“世界工厂”，而这其中一个表现就是

8、我们国家己经成为了国际市场上原材料的进口大国之一。对