钢市僵局难破，铁矿石仍将下跌.doc

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1、2015年9月12日F3001392F3001392铁矿石期货策略报告钢市僵局难破，铁矿石仍将下跌7月初以来，铁矿石迎来一波较为有利的反弹，然而铁矿石期货价格的反弹并不是因为供需状况的改善，而是因为价格过低，超低反弹。截止9月11日收盘，铁矿石1605合约价格较1601合约价格低了29元/吨，远期贴水严重。总的来说，这波铁矿石价格的上涨，并不是由需求改善拉动的，而是由供给端收缩、价格结构修复导致的，后期仍将二次探底。一．PMI创新低，经济下行压力拖累矿价中国8月财新制造业PMI初值47.1，创09年3月来最低值，低于预期的48.2以及前值的47.8，为

2、连续第六个月低于50.0的荣枯临界值。数据表明，第三季度中国制造业运行或进一步放缓。然而，自今年以来，我国多项经济数据下滑，虽然政府多次采取如降准降息等政策救市，但仍不改经济下行压力。李克强总理在8月末的国务院专题会议上表示，要继续推进金融体制改革，保持流动性合理充裕，增强服务实体经济的能力，维护金融市场稳定运行。这就意味着后期为了维持金融市场稳定，一系列的利好政策将出台，短期或将对市场有所支撑，但政策发挥效应需要时间消化。内需低迷叠加人民币贬值，钢材出口继续稳增。但对于缓解国内钢铁行业低迷状况并未产生主导作用，市场对之期望也逐渐趋于平淡，当前的钢材出

3、口是由内需疲弱导致的被动增长，某种程度上出口增速越高甚至意味着内需越发低迷。需要注意的是，9月是美联储是否加息的关键时点，加之8月中旬人民币出现一波大幅贬值，引发新兴市场国家汇率普遍大幅下跌，金融市场仍可能面临较大的动荡，对国内钢市信心及钢价走势均将形成不利影响。二．宽松货币政策难缓钢企融资难8月25日，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国央行自去年11月以来第五次降息，今年以来第三次全面降准。同时，央行也通过MLF、PSL等多种这类创新工具调节市场流动性。现货市场上，贸易商的

4、心态仍较为悲观。央行降息降准之后，期货市场暂时止跌，暂时缓和了市场悲观的心态。但总体上来看央行“双降”难以改变钢铁企业基本面疲弱的现状，对钢企资金紧张的困局难以形成实质地缓解。当前钢铁企业普遍负债率较高，亏损不断扩大，银行对钢铁行业限贷依然在收紧，部分钢铁企业受亏损及银行抽贷的影响，资金链仍面临断裂的风险。三．供应宽松，需求低迷仍是矿价下跌主因2015年，上游铁矿相对出清。四大矿山占进口铁矿数量从2013年的70%上升至85%，铁矿石贸易商也集中为几大巨头，钢厂买矿明显感觉被动，矿山有意控制发货节奏。但下游需求却在持续萎缩。2015年起，钢厂到了去产能

5、的生死存亡的关键期。现货市场上，所有钢厂都涉及出口业务，其中最多的占60%。出口增加并不代表外需强劲，只是因为国内市场需求疲弱，钢厂不能减产的背景下找到一个新的销售渠道，出口利润并不好。东南亚国家经济体量有限，钢厂普遍反映目前出口量接近极限。国内需求在缓慢萎缩，看不到改善的迹象。所谓的“金九银十”已经是两三年以前的情况。贸易商蓄水池效果在减少，没有人囤货、资金紧张都制约了涨价的时间与高度。钢铁需求没有弹性，即使跌价也出不动货。需求不足明显制约了钢材价格反弹。虽然最近几个月销售面积由负转正，但是从房地产行业整体来看，2015年将是去库存、回笼资金的一年，

6、新开发面积不增加，对于钢材价格的拉动作用相当有限。此外，基建建设同比增速缓慢，下半年或好于上半年。2015年以来，发改委已经批复近9000亿元基建项目，涉及公路、航空、水路、铁路等多个行业。不过，从实际投资效果来看，并不尽如人意。前7个月，基础设施建设同比增速并未出现大幅增长，一直保持在18%—23%的区间内，和往年大致相同，甚至最近3个月同比增速还有所回落。总体来看，需求低迷是抑制钢材、铁矿价格的主要因素，若房地产行业不出现转机，钢矿价格将很难出现反转。四．技术面分析及投资策略铁矿石1605合约虽然已走出前期下跌通道，但短期内二次探底的概率依然较大。

7、操作上，可依托446的压力位轻仓做空。开仓保证金占用总资金的25%，分三次建仓，若首次建仓后行情大幅上涨，可止损出局观望。免责声明报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为大有期货有限公司，且不得对本

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