家用电器行业：地产红利渐微，厨电行业成长性怎 么看

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1、目录1.看历史：厨电7年年化增速16%，量价贡献各一半41.1.量：2008-2017年年化复合增速8.6%41.2.价：2008-2017年复合增速7.9%、远超其他耐用家电品类51.3.宽松的竞争环境促就了家电的众多牛股52.析原因：销量增长受益于地产红利、均价提升受益于产品迭代72.1.量：地产黄金年代提供主要增长动力72.2.价：产品迭代和品牌集中度提高是主因72.2.1.产品迭代是均价的主要推动力之一72.2.2.高端产品份额提升进一步推升均价涨幅82.2.3.重新思考“消费匹配”92.3.为什么厨电行业没有

2、价格战93.判未来：内销量增长复合增速4.5%、均价提升复合增速3.5%113.1.厨电行业的空间分析113.1.1.油烟机内销量仍有1倍左右的空间113.1.2.新兴厨电空间广阔，仍处于发展早期113.1.3.厨电市场未来预计4倍于现在的规模123.2.量：地产谢幕，更新需求接棒，增速放缓123.3.价：从品类迭代到品类升级，价格进入温和增长时代144.投资建议15图表目录图1：2008-2017年油烟机内销量及增速变化4图2：可选耐用消费品2008-2017年增速比较5图3：油烟机2008-2017年零售均价变化5

3、图4：家电各品类均价涨幅5图5：2012年至今老板电器股价表现6图6：2012年至今华帝股份股价表现6图7：2012年至今浙江美大股价表现6图8：2012年至今万和电器股价表现6图9：2008-2017年油烟机需求拆分7图10：2008-2018年油烟机零售结构变化8图11：油烟机销售结构导致的均价变化测算8图12：2008-2018年油烟机零售结构变化8图13：油烟机销售结构导致的均价变化测算8图14：2012-2018年老板方太零售额市占率变化9图15：品牌份额集中导致的均价变化测算9图16：橱柜产品并未体现“消费

4、匹配”的特征9图17：比空调相比，厨电行业品牌稀缺10图18：一二线市场油烟机各品牌零售额份额10图19：老板电器的销售费用率远高于白电龙头11图20：老板电器各渠道份额比重11图21：2017年冰洗、油烟机内销量11图22：2016年冰洗、油烟机保有量11图23：中美日厨房品类年内销规模比较（2017）12图24：厨电市场未来预计4倍于现在的规模12图25：2008-2017年油烟机需求拆分13图26：乐观、中性、悲观三种条件估算2022年油烟机需求13图27：2008-2027年厨电内销量变化预测14图28：200

5、8-2027年均价提升动能切换14图29：油烟机的典型产品升级路线（欧式）141.看历史：厨电7年年化增速16%，量价贡献各一半1.1.量：2008-2017年年化复合增速8.6%2008-2017油烟机内销量复合增速8.6%。其中2008-2013年复合增速9.2%，2013-2017年复合增速7.8%。由于目前尚未权威的渠道统计油烟机及燃气灶的年内销量，我们采用国家统计局每年披露的油烟机产量数据减去产业在线披露的油烟机出口量数据作为当年油烟机的内销量。考虑到此前厨电行业未发生过较为严重的全行业的库存问题，因此此类口

6、径具有一定的参考价值。在上述的数据口径下，油烟机行业内销量从2008年的1172万台，上升至2017年的2463万台，2008-2017年年化复合增速8.6%。其中2008-2013年内销量年化复合增速9.2%、2013-2017年内销量年化复合增速7.8%。考虑到燃气灶与油烟机大多是配套购买，所以预计燃气灶的内销量增速与油烟机增速接近。图1：2008-2017年油烟机内销量及增速变化数据来源：，国家统计局，产业在线，Wind相比于空调、冰箱、洗衣机、汽车，油烟机内销量增速并不快。但横向比较来看，油烟机内销量增速与其“

7、成长性行业”的标签相符程度并不那么高。2008年至2017年，空调内销量从2965万台上升至8875万台；年化复合增长率13.0%；2008年至2017年，洗衣机内销量从2383万台上升至4414万台，年化复合增长率7.1%；冰箱内销量从2607万台提升至4480万台，年化复合增速6.2%；汽车内销量从675万台提升至2474万台，年化复合增速15.5%；再考虑到油烟机2008年内销量的基数较低，油烟机年化8.6%的内销量增速，与其他可选耐用消费品相比，增速的确算不上快。图2：可选耐用消费品2008-2017年增速比较

8、数据来源：，产业在线，国家统计局，Wind1.2.价：2008-2017年复合增速7.9%、远超其他耐用家电品类2008-2017年油烟机均价复合增速7.9%、厨电均价涨幅远超空冰洗。中怡康零售监测数据显示，2008年油烟机终端零售均价是1610元，2017年油烟机终端零售均价3193元，2008-2017年均价复合增速为7.9%