家用电器行业：白电看龙头，厨电看弹性，小家电看成长.docx

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1、目录一、本周核心观点：2019策略报告家电篇3（一）业绩端回顾：2018年营收增速稳健，产品结构升级保证盈利能力3（二）股价表现：家电板块超额收益具备明显优势4（三）影响2018年家电板块表现的主要中观因素5（四）坚定看好白电龙头中长期配置逻辑10（五）优质小家电具备穿越牛熊潜质10（六）厨电领域竞争格局教优，盈利空间弹性大12（七）彩电市场得海外者得天下12二、小家电涨幅居前，家电板块整体表现低迷14（一）本周家电板块表现低迷14（二）小家电公司表现强势，科沃斯、苏泊尔居前14三、原油价格下行趋势不改，原材料成本端压力放缓15（一）大宗原材料价格：原油价格继续下跌

2、，铜铝价格企稳15（二）上游面板价格：11月上旬面板数据公布，价格较前期略有下滑15四、行业动态16五、公司动态16（一）公司新闻16（二）公司公告17（三）重点公司盈利预测18六、投资建议18七、风险提示19图表目录图表1：家电行业历史营业总收入及同比3图表2：家电行业历史净利润及同比3图表3：空冰洗零售均价走势（单位：元）4图表4：厨电零售均价走势（单位：元）4图表5：过去十年各行业指数总体表现4图表6：家电行业与沪深300年度行情对比4图表7：家电指数点位和PE走势5图表8：家电子行业表现及其与家电行业指数对比5图表9：LME铝价格走势（单位：美元/吨）6图表

3、10：LME铜价格走势（单位：美元/吨）6图表11：白电毛利率水平6图表12：小家电毛利率水平6图表13：电视液晶面板均价（单位：美元/片）7图表14：人民币汇率走势7图表15：家电板块汇兑损益情况8图表16：家电板块海外收入占比情况8图表17：商品房销售面积（单位：万平方米，当月值）9图表18：中国小家电行业规模及增速11图表19：2017年小家电子品类规模及增速11图表20：双渠道销售额及占比11图表21：小家电子品类2017年双渠道增速11图表22：苏泊尔渠道收入构成12图表23：SEB历史业绩12图表24：TCL电子历史业绩13图表25：板块涨跌幅度（单位：

4、%）14图表26：本周各板块涨跌幅：（单位，%）14图表27：家电板块股价涨跌幅表现14图表28：油价与线材价格（单位：美元/桶，元/吨）15图表29：铜价与铝价（单位：美元/吨）15图表30：各尺寸Open-Cell面板价格走势（单位：美元）16图表31：重点公司盈利预测：（单位：元）18一、本周核心观点：2019策略报告家电篇（一）业绩端回顾：2018年营收增速稳健，产品结构升级保证盈利能力历史上来看，按照近十年营业收入增速可划分为三部分，2011年之前行业整体增速保持在20%以上，家电下乡的政策性因素驱动以及大地产周期的促进作用下，家电全品类保有量迅速提升；2

5、012-2015年基本保持个位数增长，由于家电刺激政策退出已经前期需求提前释放等作用因素下，家电行业进入低增速时代；2016年开始由于保有率的不断提高存量市场博弈加剧，消费升级背景下产品结构升级带动下部分行业均价上升明显，行业增速进入新阶段。图表1：家电行业历史营业总收入及同比图表2：家电行业历史净利润及同比资料来源：奥维云网资料来源：奥维云网家用电器板块2018年业绩总体表现为：家电企业仍保持成长趋势，盈利稳定，龙头企业业绩稳定增长，原材料成本压力趋缓、汇率波动对冲贸易战影响、短期渠道调整、地产行业进入调整期等因素的影响，家电行业业绩表现出现一定程度分化。我们采用

6、申万家电一级指数剔除ST股票得到如下行业数据，2018年Q1-Q3，营业总收入9173.46亿，同比增长14.98%，净利润654.86亿，同比增长17.54%，归母净利润612.81亿，同比增长19.84%。单三季度，营业总收入3164.92亿，同比增长10.68%，净利润208.41亿，同比增长9.96%，归母净利润193.42亿，同比增长12.24%。随着消费升级趋势不断推进，家电企业通过产品结构调整，提升高端产品占比提高均价，从而实现营收增长。中怡康数据显示，传统白电冰洗空及烟灶两大厨电历史均价呈现上行趋势。变频冰空产品具备温控精准，节能环保的特性，相对定频

7、产品定价较高，近年来销量占比逐渐提升。青岛海尔加大高端子品牌卡萨帝的营销力度，扩大产品线，2018年前三季度卡萨帝增速49%充分展现了高端品牌的高增速需求，同时也体现了海尔在高端品类的重要布局。在高端市场上遥遥领先。随着高端销售占比提升，卡萨帝有望成为青岛海尔未来增长主动力。小天鹅A上自2018年一季度开启战略转型，优化产品结构，提高中高端产品占比，通过子系列比佛利打造高端化、智能化、差异化的洗衣机产品阵容。市场定位调整初显成效。华帝股份坚持“高端智能厨电”品牌定位，上半年将读书软件嵌入智能语音烟机v2，增加高端产品溢价能力。图表3：空冰洗零售均价走势（单位：元