价值投资的牛市才刚开始看好新型经济

《价值投资的牛市才刚开始看好新型经济》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、价值投资的牛市才刚开始看好新型经济摘要：在中国，我觉得我们现在很多人不看好A股，甚至悲观谨慎，这是讲不过去的，悲观的应该是那些传统行业，而且怎么悲观都不过分，因为它确实早就见顶了，迎接它们的是未来长期的衰退，而那些提高人们生活质量、提高社会效率的企业和新兴产业，它们的牛市才刚刚开始。实际上在2007年11月份我们就指出“指数的牛市结束了，投资人的牛市才刚刚开始”，这个时候真正懂价值的人的牛市才刚刚开始，未来企业选准了，能获得更好的回报。　　中国的经济在03-07是数量经济，而现在简单说是一个质量经济和效率的经济，未来中国的经

2、济是围绕着怎么去提高效率和提升质量来做文章，围绕这个核心，行业机会以后非常多。而且这样的行业最好它的行业的格局还是一个能产生竞争优势的行业，而不是一个发展到最后还是一个充分竞争的行业。　　这两年一些新兴的行业成为市场热点，其实都是朝着这个方向来发展。比如说医药行业，中国的医药是很落后的，现在中国是世界第一人口大国，中国的医药消费量不及美国、欧盟等，但是随着现在中国经济发展，人均收入的提高，这个行业就会变大，此外，现在国内没有多少创新药，大家出的都是仿制药，很多企业是靠着行业的景气赚钱，未来行业的壁垒会越来越高，医药股分化会越

3、来越显著,行业的集中度就会逐渐提高。　　另外，节能环保实际上是提高整个工业的效率，未来的前景很好。环保是为了可持续性发展，可持续性发展实际上还是为了提高经济和社会的效率。　　互联网、科技等未来能诞生伟大的企业　　私募排排网：对目前市场热捧的互联网、科技电子等行业，您怎么看?　　张东伟：我们的理解是行业景气的问题，就是说互联网这些新兴行业它有跟传统行业不一样的地方，新兴行业这里面其实是一个大浪淘沙的过程，它行业的需求端处在一个爆发性的增长期，以前这个行业几乎没有，现在突然有了。互联网这个行业还有一个赢家通吃的这种特征，开始有1

4、00家在玩，最后不可能让你100家都成活的，最后可能就是2-3家在玩。　　那么开始是谁大家都是不知道的，所以证券市场就会把100家股票全部炒上去，而且在炒作的过程当中大家都是没有业绩的，这时候炒作不是看业绩，那么这种炒作合不合理呢，你不能一概说它是乱炒，现金流折现里面有这个一个事实，现金流折现第一部分是投的行业不稳定期的价值风险;第二部分是永续性的贡献;有人做过统计，第一部分占的比例即便是最传统的行业它也最多只占20-30%，主要是由第二部分决定的。如果是新兴行业包括科技行业，第一部分可以为负，到后面，如果成功了，才是创造强

5、大现金流的。　　所以说，当自由现金流为负的时候并不表示这个公司就没有价值，那么现在很多互联网企业包括处于投入期的企业，它的自由现金流就是负的，甚至表现出来的会计利润也是很低甚至也是负的，但是不绝对地表示这个公司没有价值。　　所以现在互联网的这种炒作你不能说都是泡沫，市场这么大的资金炒这种东西，它不是乱来的，一定是有它的道理的。只是说互联网行业最大特性就是根本不需要那么多的企业，它这个特性压缩到最后就是少数企业在玩，大部分企业都会被淘汰掉。因此其中绝大多数炒上去的今后都要经历一个残酷淘汰下跌的问题.　　私募排排网：你们是否关注

6、这方面的投资机会?　　张东伟：我们也会在这个领域去尝试。这个行业既然有好的企业，我们至少会去研究，但是投不投还有另外一套标准，就是大家说的风险控制和其他一些条件的满足等。　　互联网只是一个比较极端的列子，互联网跟其它行业不一样的就是它开始就是烧钱的，而我们现在能够上市的企业，条件比较严格，不会说你亏损就让你上市的，所以我们现在能够买入的都还是有一定业绩的。　　但我们不一定非要追市场的热潮，二是更关注一些现在还看不到业绩表现的企业，当然这个我们会去研究它，因为毕竟互联网它要改变很多，不仅仅是技术的变革，也带来商业模式的变化，包

7、括对很多传统行业，这里面以后会诞生出像腾讯这样的企业。　　看好医药、节能环保等经济转型受益行业　　私募排排网：目前你们重点关注的行业包括哪些?　　张东伟：我们投资的目标就是要寻找大行业中的小公司，所谓大行业就是今后中国一定要发展和壮大的行业。中国从03年经济景气到07年经济见顶，这段时间中国的经济大家都知道是GDP经济，就是数量经济，到一定程度后，这些年就是一个很正常的经济调整过程，中国今后经济的调整过程，会壮大一些新的行业，那么我们挑选的行业也是在这样的行业当中，而且这样的行业最好它的行业的竞争格局还是一个能产生竞争优势的

8、行业，而不是一个玩到最后还是一个充分竞争的行业。　　这两年一些新兴的行业成为市场热点，其实都是朝着这个方向来。如果一定要举个例子,比如说医药行业，中国的医药是很落后的，现在中国是世界第一人口大国，中国的医药消费量不及美国、欧盟等，但是随着现在中国经济发展，人均收入的提高，这个行业就会变大。