中国债券市场流动性研究

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1、分类号学号学校代码密级博士学位论文中国债券市场流动性研究学位申请人：姚飞学科专业：西方经济学指导教师：巴曙松教授答辩日期：年月日ADissertationSubmittedtoHuazhongUniversityofScienceandTechnologyinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinEconomicsAStudyoftheBondMarketLiquidityinChinaCandidate：Major：Supervisor：HuazhongUniversityofSci

2、enceandTechnologyWuhan，Hubei430074，P.R.China，2012华中科技大学博士学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查

3、阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日IV摘要债券市场是我国金融市场中的重要组成部分。当前，债券市场品种结构比较单一，企业债规模较小，国债比重较大，但是期限以中长期为主；债券市场规模还比较小，占我国GDP不到20%；债券市场的分割使利率信号的可信度降低，抑制了货币政策的有效性。上述主要问题，集中体现在债券市场的流动性不足。同时，国内目前缺乏对中国债券

4、市场流动性程度的总体研究。要判断当前债券市场的整体发展程度，特别是流动性水平的高低，就需要综合多方面因素，构建较为全面的指标体系，根据一定的时间序列数据，测度中国的债券市场流动性水平。本文从这一现实和理论问题出发，综合国内外研究成果，从理论角度阐述债券市场流动性的基本内涵，界定债券市场流动性的主要因素，为之后的分析提供基本假设条件；其次，回顾中国债券市场发展的主要阶段，分析其主要特征，在与国外发达国家债券市场比较的基础上，分析中国债券市场特别是流动性方面存在的主要问题；第三，从影响中国债券市场流动性的宏观因素和微观因素入手，建立理论模型进行分析；第四，建立债券市场流动性指标体系，综合

5、测度我国债券市场流动性水平；第五，结合债券市场流动性水平的实证分析结果，分析债券市场流动性对中国经济的实际影响；最后，总结提高我国债券市场流动性水平、完善债市发展的重要政策建议。本文将综合运用金融市场理论、债券定价理论等宏微观经济理论和金融理论深入探讨中国债券市场流动性的本质问题。主要结论包括以下三个方面：第一，通过实证研究，发现我国债券市场流动性水平明显提高，但仍存在结构性问题。银行间市场的流动性水平高于交易所市场，整个债券市场交易仍以质押式回购为主，短期融资券、中期票据等公司信用类债券交易活跃，而国债、企业债现券交易换手率相对较低。第二，我国债券市场流动性的提高促进了资本市场的发

6、展，调动了债券市场投资的积极性，降低了企业的融资成本，有利于资本市场监管体系的完善，增强货币市场传导效率，对我国货币政策制定、执行和货币政策效用的发挥起到了积极的作用。第三，要多管齐下，提高债券市场流动性水平。首先，要完善债券市场发展的微观基础，壮大市场参与者主体队伍，构建多层次债券市场体系、丰富市场品种、加快衍生品创新，完善价格形成机制，提升债券市场透明度。其次，要加快债券市场一体化步伐，111摘要债券市场是我国金融市场中的重要组成部分。当前，债券市场品种结构比较单一，企业债规模较小，国债比重较大，但是期限以中长期为主；债券市场规模还比较小，占我国GDP不到20%；债券市场的分割使

7、利率信号的可信度降低，抑制了货币政策的有效性。上述主要问题，集中体现在债券市场的流动性不足。同时，国内目前缺乏对中国债券市场流动性程度的总体研究。要判断当前债券市场的整体发展程度，特别是流动性水平的高低，就需要综合多方面因素，构建较为全面的指标体系，根据一定的时间序列数据，测度中国的债券市场流动性水平。本文从这一现实和理论问题出发，综合国内外研究成果，从理论角度阐述债券市场流动性的基本内涵，界定债券市场流动性的主要因素，为之后的分析提供基本假设条件；其次，