海外中资股2018年12月投资策略：美股，明年最大的“变牌”

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1、目录市场回顾：利好因素推动情绪回暖1经济动能继续下滑，中美达成90日“缓冲期”协议2美国三大股指均出现“技术性回调”3过去两轮美股熊市复盘3“加杠杆+行业结构变化”推动此轮美股大牛市10美股市场展望16配置建议23海外中资股亮马组合24风险因素25插图目录图1：恒生指数11月走势1图2：沪深300和标普500的11月走势1图3：中信证券港股通11月各行业表现1图4：工业利润同比增速6月开始持续放缓2图5：新出口订单指数2018年3月后明显下降2图6：8月29日以来美国三大指数表现3图7：美国三大指数表现触顶后最大跌幅3图8：1990-2003年美国每年GDP

2、同比增速4图9：1990-2003年美国失业率4图10：美国上市公司总市值占GDP的比重4图11：1990-2003美国CPI同比4图12：美国计算机及电子行业R&D投资总额及同比5图13：2000年美国“股灾”前后美联储完整的一轮“加息+降息”周期5图14：2000年至2003年熊市期间各行业涨跌幅（GICS一级行业分类）6图15：美国:(OFHEO)房屋价格指数7图16：美国核心CPI同比7图17：美国次级贷款总体断供比例8图18：住房抵押贷款固定利率8图19：2001-2013年美国每年GDP同比增速9图20：联邦基金利率迅速被调整至历史低位9图21：

3、标普500指数点位9图22：标普500GICS一级行业指数表现9图23：美国政府债务占GDP的比重10图24：美国联邦政府财政赤字率11图25：美国国债发行金额和同比增速11图26：美国居民和非营利机构负债占GDP的比重11图27：美国非金融企业负债占GDP的比重11图28：美银美国主要级别债券实际收益率12图29：美国:新证券发行:美国企业:债券12图30：非金融企业的公司权益（负债端）净流出规模12图31：2000年以来美国上市公司回购金额12图32：2007年以来美股市值累计变化和累积回购12图33：SPX500和SPX500回购指数相关关系13图34

4、：2008年至今美股各行业融资规模14图35：2008年和当前美股各行业市盈率对比16图36：美国10年期和2年期国债收益率期限利差发生“倒挂”17图37：1999年6月至2002年6月联邦基金利率与标普500指数公司市盈率走势19图38：1999年6月至2002年6月联邦基金利率与标普500指数公司同比盈利增速走势...........................................................................................................................

5、.............19图39：2004年6月至2009年10月联邦基金利率与标普500指数公司市盈率走势19图40：2004年6月至2009年10月联邦基金利率与标普500指数公司同比盈利增速走势........................................................................................................................................19图41：CBO对美国劳动力成本和失业率的预测20图42：标普500公司历史市盈率20

6、图43：标普500公司EPS增速和预测20图44：标普500公司收入超预期比例21图45：标普500公司净利润超预期比例21图46：中美主要指数2018年12月3日－7日涨跌幅22图47：中美主要指数2018年3月22日－10月31日涨跌幅22图48：CBO预测的美国经常项赤字22图49：CBO预测的美国财政赤字22图50：美国上市公司总市值对GDP比例23图51：CBO预测的美国季度实际GDP同比增速23表格目录表1：2000年以来美股的两次“熊市”3表2：美联储推出量化宽松政策主要内容8表3：2008和当前美股各行业市值对比13表4：2018年以来在美国

7、上市的中概股一览14表5：2009至2017年美股各行业净利润和增速15表6：“倒挂”发生次数和持续期17表7：1980年以来美国经历的五轮经济衰退17表8：“倒挂”开始至经济衰退开始期间标普500指数的表现18表9：港股12月亮马组合24▍港股市场回顾：利好因素推动情绪回暖得益于对G20中美元首会晤正面的预期以及国内出台的政策支持（特别是扶持民营经济），11月港股投资者情绪明显回暖，恒生指数和国企指数分别大涨6.1%和4.8%，恒指不仅结束了连续6个月的下行趋势，更是录得今年1月以来的最大单月涨幅，表现大幅优于内地和美国市场的主要指数。图1：恒生指数11月

8、走势图2：沪深300和标普500的11月走势27,0