2019年铅锌期货投资策略：供应持续增加，锌铅或继续承压

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1、目录一、行情回顾5二、中国宏观经济：平稳运行，但存在下行压力7三、锌：精矿持续增加，锌价将继续承压91.供应端:锌精矿逐步增加，供应缺口缩窄92.锌精矿加工费逐步上行，精炼锌冶炼厂利润逐步改善103.车市：明年表现或持平今年114.房市：调控或继续进行，房企依然面临压力125.库存：虽然处于低位，但终将回升136.明年上半年建议关注多近空远的跨期套利机会147.外盘回顾158.后市展望16四、铅：再生铅产能逐步增加，需求难见明显增长，铅价或震荡偏弱171.供应端:合规再生铅产能逐步投放，或替代原生铅的需求172.需求端：下游需求或难有亮眼表现，对铅价提振有限

2、184.外盘回顾205.建议关注买伦铅卖沪铅的跨市套利机会216.后市展望22图表目录图表1沪锌主连走势5图表2伦锌走势5图表3沪铅主连价格走势6图表4伦铅价格走势6图表5GDP增速变化7图表6PMI及主要分享指标变化7图表7PPI及主有色相关指标变化7图表8固定资产投资增速及变化8图表9锌精矿加工费走势9图表10锌精矿进口情况9图表11精炼锌冶炼厂利润变化情况10图表12我国汽车产量情况11图表13我国汽车销量情况11图表14商品房销售面积情况12图表15房屋竣工面积情况12图表16上期所锌库存走势13图表170#锌现货价格及基差走势14图表18期锌近远月

3、合约价格走势及价差变化14图表19外盘库存走势15图表20外盘升贴水情况16图表21铅精矿价格走势17图表22原生铅、再生铅价格走势及价差变化18图表23上期所铅库存走势19图表24现货价格走势以及升贴水情况19图表25跨期价差变化情况20图表26外盘升贴水情况20图表27LME铅库存及仓单占比走势21图表28沪伦比值走势21供应持续增加，锌铅或继续承压一、行情回顾今年由于锌精矿供应增加，中美贸易摩擦以及中国宏观经济增速继续放缓，沪锌尽吐去年涨幅。截至12月14日，沪锌主连收于20665元/吨，年度跌幅5060元/吨，或19.67%，波动范围19525~27

4、235。成交量减少1080万手至1.1亿手，持仓量增加71208手至24.4万手。外盘方面，由于同样的原因，今年伦锌亦出现大幅回调。截至12月14日，伦锌价格2524.5美元/吨，年度跌幅788.5美元/吨，或23.78%，亦失去去年全部涨幅，波动范围:2283~3595.5。成交量减少21.8万手至257.3万手，持仓量减少72606手至22.7万手。图表1沪锌主连走势图表2伦锌走势数据来源：文华财经今年，因环保检查对铅是供应造成影响，沪铅并没有出现像沪锌那样大幅下跌的行情，而是出现宽幅震荡的走势。截至12月14日，沪铅主连收于18390元/吨，年度跌幅7

5、80元或4.07%，波动范围17280~20810。成交量416.3万手至1352.7万手，持仓量增加8164手至48470手。外盘方面，今年伦铅大跌，尽吐去年涨幅，截至12月14日，伦铅价格为1950.5美元/吨，年度跌幅555美元或22.24%，波动范围1876~2685。成交量增加29118手至101万手，持仓量减少18089手至10.5万手。图表3沪铅主连价格走势图表4伦铅价格走势数据来源：文华财经二、中国宏观经济：平稳运行，但存在下行压力图表5GDP增速变化数据来源：同花顺今年我国宏观经济呈现先抑后扬的走势。上半年，我国经济数据表现良好。但是，从7

6、月份开始，我国宏观经济指标变呈现不同程度的回落。从GPD同比增速来看，今年3季度我国GDP同比增速为6.50%，低于去年同期的6.8%。展望明年，我国经济增速有望平稳运行，GDP增速或有小幅下降的可能。数据来源：同花顺图表7PPI及主有色相关指标变化图表6PMI及主要分享指标变化11月份官方制造PMI为50，低于去年的51.8，处于2016年7月以来的最低位。受国家去杠杆政策影响，从分享来看，生产、新订单，新出口订单均从下半年开始出现不约而同的下降。11月份制造业生产PMI为51.9，处于近3年同期的低位；11月制造业新订单PMI为50.4，亦处于近3年同期

7、的低位；11月制造也新出口订单PMI为47低于荣枯线50，同样处于近3年同期的低位。PPI方面，PPI同比增速亦呈现下行趋势，1-10月份我国PPI累计同比增长3.9%。其中有色金属冶炼和压延工业的PPI同比为-2.6%，处于近2年同期的最低位。CPI方面，由于今年猪肉价格上涨，我国CPI中枢有所上移。11月，我国CPI累计同比增涨2.1%，但依然处于正常水平，对工业品利空有限，明年CPI或继续处于合理水平。图表8固定资产投资增速及变化数据来源：同花顺基建方面，今年我国基建投资增速持续下行，1-10月份我国固定资产投资完成额累计值为547567亿元，同比增加

8、5.7%，增速依然处于低水平。从整体固定资产投资情况