关注lme锌库存增加持续性，短期锌价或高位波动

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1、中信期货研究

2、有色金属策略周报（铅锌）2017年10月16日关注LME锌库存增加持续性短期锌价或高位波动投资咨询业务资格策略摘要：证监许可【2012】669号品种观点展望操作建议有色金属锌观点：关注LME锌库存增加持续性短期锌价或高位波动研究员：1、据SMM统计，至10月13日国内锌锭社会库存为11.62万吨，环比9日回升了0.59万吨，主要为国内冶炼企业加快出货郑琼香力度，同时下游受高价格、以及北方环保因素影响，补库节奏0755-83213347有所放缓。预计国内锌锭社会库存短暂回升，后期整体下降趋zhengqx@citicsf

3、.com势尚难改变。投资咨询号：Z00021472、LME锌库存方面，至10月13日库存周环比大幅增加2.0225万吨至27.0925万吨。库存增加全部为新奥尔良仓库增加所贡献，主要为LME锌挤仓导致隐性库存的显性化。吴锴3、上周国内锌矿加工费仅云南地区继续小幅下降50元/吨外，0755-83212747其它地区暂时维稳。wukai@citicsf.com4、近期进口锌货源流入进一步放缓。投资咨询号：Z00101345、上周镀锌开工率稳中小幅下滑，根据Mysteel数据显示，至10月12日国内镀锌开工率69.59%，周环比微幅下滑

4、0.44%。趋势性操作暂许勇其北方地区环保加严，镀锌等生产已开始受到小幅影响。以短线为主；021-608129946、上周国内锌现货升水不断收窄。至10月13日上海地区0#锌震荡套利沪锌买近xuyongqi@citicsf.com普通品牌对沪锌1711合约升水持续缩减至240-300元/吨。月卖远月跨期投资咨询号：Z00125037、SMM数据显示，9月精炼锌产量47.25万吨，环比增加套利持有5.97%，同比减少1.27%。预计10月份受企业检修结束等带动，联系人：10月份锌产量较9月增加1万吨附近。8、据ILZSG最新数据显示

5、，8月全球锌市场供应短缺量扩大范鹏程至3.96万吨，7月修正为短缺2.32万吨。1-8月锌市场供应短021-60812978缺28.7万吨，上年同期为短缺22.1万吨。fanpengcheng@citicsf.com逻辑：近期LME市场挤仓持续，LME锌升贴水（0-3）升水强势扩大。在高升水情况下，上周LME新奥尔良仓库呈现2万近期相关报告：余吨隐性库存显性化的现象，目前暂时关注该库存增加的持续供应端支撑减退锌价将重启下行通性。国内方面，近期国内锌现货升水有所收窄，加上锌社会库道2017-06-26存小幅回稳，显示下游消费相对谨慎

6、。但预计后期国内锌锭库国内消费或难有起色铅价将震荡调存再度去化趋势不改。此外锌矿供应维持趋紧态势。预计短期整2017-06-26锌价将延续高位波动态势。锌短期产销态势良好中期供应端支风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。报告）2017-06-12铅观点：短期铅价或延续高位震荡格局订单回落&库存累积2017年镀锌消1、节前国内主要地区铅矿加工费全面回落后，上周暂时持稳。费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调目前国内自产铅矿加工费于1200-1400元

7、/吨的范围内波动。研报告）2017-04-062、据SMM调研了解，赤峰山金银铅预计10月中下旬进行年消费难以乐观预期锌价高位回落风度常规检修，届时铅生产线全停，该企业正产月度产量近万吨。险加大2017-03-31此次检修影响量估计达到8000吨左右。同时，再生铅企业多2017年嘉能可锌矿项目复产可能性满负荷生产。探讨2017-02-093、上周由于铅价上涨放缓，蓄电池企业补库意愿下调，铅现货沪铅多单适当供应紧张态势有所放缓。减仓；沪铅买铅震荡4、由于沪铅1710合约临近交割，部分炼厂的交仓导致库存期近月卖远月套货也大幅回升了53

8、52吨至1.0436万吨。沪铅1710合约已正利持有常进入交割。5、据SMM数据显示，9月份国内原生铅产量26.6401万吨，环比上升5.3%，同比上升9.4%。预计10月份受原料矿偏紧压制，10月原生铅产出环比将下降。逻辑：短期国内仓单库存有所回升，沪铅1710合约已进入正常交割。但随着沪铅现货月转为1711合约，相对沪铅1711的高持仓量，预计国内铅低库存，以及低仓单库存态势将再度发中信期货研究

9、策略周报（铅锌）酵。加上近期铅矿供应进一步趋紧，因此供应端的支撑较强。不过消费端表现开始有所转弱。预计短期铅价高位震荡态势难改。风险

10、因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。2017年10月16日2/13中信期货研究

11、策略周报（铅锌）一、一周要闻及市场表现市场回顾：铅锌波动加剧高位态势不改上周沪锌重心上抬，伦锌高位横盘。尽管周内一度下调，但之后企稳回升态势良好，显示锌价