电力设备行业2019年度投资策略报告：风电竞价来临，平台型工控企业值得关注

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1、目录1.行业复盘：前期跌幅较大，四季度有所回升41.1行业整体跑输沪深300，估值处于历史低位41.2光伏设备板块：政策波动大，明年不确定性依然较强51.3风电设备板块：上游钢铁等原材料涨价影响较大71.4工控自动化板块：下游疲软，企业毛利率下滑72.风电设备：竞价制下度电成本成主要考量指标92.1需求面：弃风率下降，风电新增装机有望稳定增长92.2供给面：钢铁等原材料价格近期开始下降102.3政策面：竞价制下度电成本成主要考量指标102.4回归投资：坚守风电龙头和业绩确定性强的标的123.工控自动化：平台型公司依然是较佳选择143.1需求面：长期看工控板块具有广

2、阔空间143.2需求面：短期下游呈现疲态，行业需求增速放缓153.3供给面：上游原材料涨价，工控企业毛利率承压163.4结构面：进口替代持续进行，本土品牌市占率提升163.5回归投资：平台型公司依然具有投资价值174.风险提示20图目录图1：沪深300和电气设备（申万）指数2018年以来涨跌幅变化趋势4图2：沪深300和电气设备（申万）指数2016年以来估值（TTM）变化趋势5图3：沪深300和光伏设备（申万）指数2018年以来涨跌幅变化趋势6图4：沪深300和光伏重点上市公司2018年以来的走势对比6图5：2018年以来风电设备（申万）指数收盘价走势和钢铁类大宗

3、价格指数的走势比较7图6：沪深300和工控自动化（申万）指数2018年以来的走势对比7图7：近五年PMI走势（2018年下半年开始进入下行周期）8图8：工控重点公司近年来毛利率情况8图9：2011年以来全国弃风率变化趋势9图10：2017年的“红六省”的弃风率变化趋势区9图11：钢铁类大宗商品价格指数2018年以来走势10图12：螺纹钢2018年以来价格走势10图13：广东省风电竞价打分各项占比11图14：宁夏回族自治区风电竞价打分各项占比11图15：风电场全生命周期度电成本11图16：截至2017年底国内不同风电机组厂商累计装机容量比较（GW）12图17：风电设

4、备（申万）目前估值处于历史较低水平13图18：全球主要国家机器人密度比较（台/万人）14图19：中国制造业工人工资（万元/人）15图20：2015年以来GDP增速15图21：工控自动化（申万）成分股营业收入合计（亿元）16图22：工控自动化（申万）成分股归母净利润合计（亿元）16图23：本土工控品牌市场份额变化趋势17图24：汇川技术PE-Band17图25：能够提供优秀的行业解决方案是一家公司的核心竞争力18图26：汇川技术工业自动化产品线19图27：麦格米特研发费用（百万元）及研发费用率20图28：麦格米特跨领域经营模式20表目录表1：电力设备行业主要板块的涨

5、跌幅及估值情况5表2：风电竞价政策及广州、宁夏两省区政策101.行业复盘：前期跌幅较大，四季度有所回升1.1行业整体跑输沪深300，估值处于历史低位2018年以来，电力设备行业相关指数呈现下滑态势。以电气设备（申万）指数为例，截至2018年11月30日收盘，电气设备（申万）指数涨跌幅为-33.62%，同期沪深300的涨跌幅为-22.38%。行业跑输沪深300约11.24个百分点。从前三季度来看，电气设备（申万）指数和沪深300的涨跌幅分别为-31.12%和-15.87%，行业跑输沪深300指数约15.26个百分点。如果以2018年9月30日为基准点，2018年四季

6、度以来（截至11月30日），电气设备（申万）指数下跌约2.49个百分点，同期沪深300指数下跌6.51个百分点。跑赢沪深300指数约4个百分点。图1：沪深300和电气设备（申万）指数2018年以来涨跌幅变化趋势沪深300电气设备(申万)10%0%-10%-20%-30%-40%2018-1-22018-1-162018-1-302018-2-132018-2-272018-3-132018-3-272018-4-102018-4-242018-5-82018-5-222018-6-52018-6-192018-7-32018-7-172018-7-312018-8

7、-142018-8-282018-9-112018-9-252018-10-92018-10-232018-11-62018-11-20-50%资料来源：Wind，渤海证券从估值的角度看，2018年年初，电气设备（申万）指数和沪深300指数的估值（历史TTM）分别为38.01倍和14.50倍，行业的估值溢价率为162.2%。11月30日，电气设备（申万）指数和沪深300指数的估值（历史TTM）分别为23.30倍和10.58倍，行业的估值溢价率为120.2%。估值溢价率有所下降。图2：沪深300和电气设备（申万）指数2016年以来估值（TTM）变化趋势电气设备(申万

8、)沪深30