电力行业2019年年度投资策略报告：火电走出低谷，核电方兴未艾

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1、正文目录一、2018年回顾：景气度提升，电价传导机制有望建立51.1.行业整体表现强于大盘51.2.前三季度业绩有所改善61.3.行业景气度正持续提升91.4.电价传导机制有望建立13二、火电：业绩触底反弹，回归公用事业属性152.1.利用小时增长较快，交易电价持续回升152.2.煤炭供给趋于宽松，价格有望平稳回落182.3.回归公用事业属性，两条主线精选个股21三、核电：盈利能力改善，受益项目审批落地233.1.利用率升，成本有望稳中有降233.2.以量补价，业绩有望持续向好243.3.障碍解除，将受益新项目落地26四、水电：稀缺防御资源，优选兼具成长标的284.1.消纳持续改

2、善，退税影响消除284.2.稳定高股息率，防御特性出众294.3.核心稀缺资源，优选成长标的30五、相关上市公司31风险提示35图表目录图1：2018年电力行业跑赢沪深300指数4.10PCT5图2：各板块市盈率（TTM）6图3：行业个股涨跌幅前五6图4：前三季度行业营业收入同比增长12.357图5：前三季度行业净利润同比增长9.077图6：前三季度行业毛利率同比上升0.19PCT7图7：前三季度行业净利率同比下降0.47PCT7图8：期间费用率较去年同期下降0.38PCT8图9：财费用率和管理费用率皆下降8图10：前三季度行业资产负债率同比下降0.32PCT8图11：前三季度行

3、业净资产收益率同比增长0.28PCT9图12：1-10月全社会用电量同比增长8.79图13：1-10月第二产业用电量占比为689图14：1-10月第一产业用电量同比增长9.810图15：1-10月第二产业用电量同比增长7.210图16：1-10月第三产业用电量同比增长13.110图17：1-10月城乡居民用电量同比增长11.110图18：1-10月装机容量同比增长5.211图19：各类型发电设备装机容量占比11图20：1-10月火电装机容量同比增长3.711图21：1-10月水电装机容量同比增长2.911图22：1-10月发电量累计同比增长7.212图23：1-10月火电发电量占

4、比7312图24：1-10月发电利用小时数同比上升100小时12图25：1-10月火电利用小时数同比上升165小时12图26：前三季度市场化交易电量占比为28.313图27：各地区市场化交易电量情况13图28：前三季度火电利用小时数居前省份16图29：火电利用小时数预计继续回升16图30：2018年国家发改委出台多个政策要求降低一般工商业电价17图31：煤电市场化交易平均电价回升18图32：广东月度竞价交易价差缩窄18图33：CCI5500动力煤价格呈现高位震荡趋势18图34：煤炭去产能任务完成情况19图35：煤炭新增产能情况19图36：1-10月铁路煤炭发运量同比增长10.62

5、0图37：蒙华铁路预计2019年通车20图38：1-10月原煤产量同比增长5.420图39：1-10月煤及褐煤进口量同比增长11.520图40：中国核电主营业务成本结构24图41：1-10月核电利用小时数同比上升211小时24图42：中国核电主要固定资产折旧年限24图43：天然铀价格处于低位24图44：市场化交易电量占比环比有所下降25图45：平均市场化交易价格环比有所上升25图46：秦山核电厂发电量回升25图47：中国核电毛利率有所提升25图48：三门核电2018年重节点情况26图49：我国压水堆核电技术发展情况27图50：四川、云南弃水量情况28图51：1-10月水电利用小时

6、数同比增长58小时28图52：水电企业分红和股息率情况29图53：长江电力近年来分红情况29图54：水电新增装机容量下降30图55：水电板块在建工程及现金流情况30表格1.2018年多个电力体制改革政策出台14表格2.预计2019-2020年全社会用电量增速保持在较高水平15表格3.预计“十三五”期间电力总装机年增速为5.5..........................16表格4.火电企业业绩弹性测算22表格5.火电企业分红情况23表格6.主要电力企业参控股核电情况27表格7.我国水电“十二五”建设情况和“十三五”规划情况30表格8.主要水电企业情况31表格9.川财证券电力

7、行业股票池34一、2018年回顾：景气度提升，电价传导机制有望建立1.1.行业整体表现强于大盘2018年以来，电力行业整体表现略强于大盘。2018年初至2018年12月13日，电力指数下跌17.13%，跑赢沪深300指数4.10pct。同期沪深300指数下跌21.23%，川财公用事业指数下跌24.83%。各子板块中，火电指数下跌9.16%，水电指数下跌9.29%，其他发电指数下跌39.01%，电网指数下跌21.72%。图1：2018年电力行业跑赢沪深300指数4.10pct100