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1、定量宽松成为众矢之的本资料由豆丁若莲文档搜集更多文档请点击http://www.docin.com/ljk99定量宽松成为众矢之的文/张浩大概还是我自己比较懒的原因，很久没有读过这样的文章了，拿来与大家分享一下。作者成文大约在半月前：)一、美国篇美国，这个位于北美洲南部的全球第一大经济体在近两个月受到世界的关注。从前期对人民币升值的预期，到斥责美元竞争性的恶性贬值；从前期对经济二次探底的担心，到今天对流动性极度泛滥基本已成定局。在近两个月，我们看到"冰火两重天"被反复形容现在的美国甚至整个世界经济。在失业率高达9.6%和经济复苏乏力的情况
2、下，美国选民通过中期选举否定巴拉克?奥巴马(BarackObama)总统执政头两年表现后，奥巴马以沉重语气表示，自己对政府在经济上没有取得足够进展承担"直接责任"，然而很显然，奥巴马政府对于自己在世界经济上将承担的"间接责任"选择暂时搁置，11月3日美联储宣布维持现有基准利率不变，并推出第二轮定量宽松的货币政策，在2011年第二季度结束前购买总额为6000亿美元的长期国债，每个月购买规模大致为750亿美元。堪萨斯城联邦储备银行行长霍尼格(ThomasHoenig)在美联储召开会议之前说，此次会议是"与恶魔讨价还价"。他是美联储政策委员会1
3、0比1表决结果中唯一投反对票的人。然而根据数据显示，10月份以来Ted利差略有回升，因3个月期美元伦敦银行同业拆息(Libor)维持稳定，而美国3个月国债收益率有所上升。10月15日，TED利差回升至0.15%。TED利差维持在低位，充分显示市场流动性已经处于相当宽裕的境地。更为讽刺的是，在美国政府一意孤行持续推行量化宽松政策大举开动印钞机的同时，也同时失去了民心让共和党站上了中期大选的胜利席位，在众议院增加逾60个席位，远远高于控制众议院所需的39席，这是他们自1948年以来取得的最大胜利。可以预见将来政策面大幅波动将更为剧烈的左右资本
4、市场，而唯一确定的便是流动性泛滥这一敏感的主题，而新兴经济体各大央行已列队参与其后金融危机时代的货币战争攻防战。1.定量宽松的"前生今世""定量宽松"货币政策的实施可追溯至1999年2月。当时,日本中央银行开始实行"零利率政策",将政策利率(隔夜拆借利率)降低至接近于零的水平,并且为有效解决日本经济长期不景气和通货紧缩问题,2001年3月至2006年3月,日本中央银行实施了"定量宽松"的货币政策。主要表现为：在实行"零利率政策"的同时,将金融机构在中央银行的准备金(现金储备)作为主要货币政策工具,以此调节市场流动性。具体内容包括：一是通过
5、增加商业银行在中央银行的准备金余额,确保商业银行拥有大量的流动性并向市场释放。二是加大公开市场操作,由传统的购买短期国债转变为购买长期国债,甚至购买商业银行股权,以增加基础货币,通过货币乘数的放大作用,扩大货币供给量。同时,影响市场利率下降的预期。三是承诺在核心CPI指数环比大于零之前,将一直实行上述货币政策。因此"定量宽松"货币政策其实是在事前设定商业银行在中央银行存款准备金的增长目标,有计划地控制商业银行现金的过剩程度,促使其向企业和居民发放贷款。日本的实践证明：会极大地打击金融业和金融市场的信心，市场的"去杠杆化"过程会很漫长，因此
6、在一定时期内金融市场的交易很难正常；另外，由于经济的全球化和货币市场的自由化，一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。然而历史表明，"量化宽松"货币政策在一定时间、一定范围内不会极大增加本国的通货膨胀压力。流动性由银行业内部流向社会需要时间。当银行业账面资产膨胀、信心恢复、放贷冲动增强后，首先得到贷款的很可能不是实体经济的"最饥渴者"，相反是虚拟金融市场的大鳄们可能得到的更多、更早，因为它们本身就是金融机构或是准金融机构。而当大多数金融机构都开始尝到甜头，对客户发放贷款也从谨慎变得随意时，社会整体的流动性泛滥就不可避免
7、了。而在这时，其本国仍可能没有通货膨胀，或没有高得吓人的通货膨胀。经济的全球化和金融市场的自由化，可以将流动性在很短的时间集中到一个点或几个点上，又从这个点很快地移动到另外的点上。就像过去几年，全球虚拟金融市场轮番炒作，新兴市场国家一个接一个地发生经济过热。而在流动性泛滥的源头--日本、美国还在讨论通货紧缩为什么挥之不去时，全球能源价格已经疯狂上涨几倍了。因此日本过去10年实行"量化宽松"货币政策的历史告诉我们：发达国家的"量化宽松"货币政策等于向全世界发行本币，最终是向新兴国家输出通货膨胀。而作为我国所在的新兴国家较容易形成流动性泛滥的
8、"洼地"因为新兴国家货币市场的回报率以及市场充满比发达国家多得多的炒作的"题材，而且它们的经济体已经对过热失去了"免疫力"。所以，发达国家输出流动性，自己的物价可能还没有上涨，新兴市场经济国家
