人民币汇率变动对我国贸易差额的动态影响

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1、刘尧成等:人民币汇率变动对我国贸易差额的动态影响*人民币汇率变动对我国贸易差额的动态影响刘尧成
周继忠
徐晓萍

内容提要:本文针对之前有关人民币汇率变动对我国贸易差额影响研究中存在的不足,运用Blanchard和Quah提出的对结构性冲击影响进行长期约束的方法,分析了人民币实际有效汇率变化对我国贸易差额的动态影响。主要结论有两个:第一,贸易收支弹性理论在我国基本成立,而且人民币实际有效汇率变化对我国贸易差额存在明显但有修正的J曲线效应;第二,在样本时段内人民币升值时有使我国贸易产生逆差的压力,且对我国贸易差额的影响有随时间逐步增

2、强的趋势。关键词:人民币汇率
贸易差额
弹性理论
冲击分解一、引
言自上世纪90年代中期以来,我国维持了较长时期的经常账户顺差,国外要求人民币升值以平衡我国经常账户的呼声越来越高。特别是2007年发生的国际性金融危机导致许多国家出现经济衰退,使得国际贸易保护主义势力有所抬头,我国的巨额经常账户顺差因此也成为了批判的目标。仅在2009年,从2月份盖特纳被提名美国财长时发表中国操纵汇率的言论开始,到10月份西方七国(G7)在土耳其的财长会议上要求人民币升值,西方各界纷纷发表要求人民币大幅升值的言论,并力图煽动包括印度、巴西、东盟等在内

3、的第三世界国家加入。在国内,由于贸易持续顺差而形成的人民币升值压力也对我国宏观经济政策(尤其是货币政策)的平稳、自主运行形成了很大的干扰。此外,这种升值的压力使得国际资本市场形成了人民币将持续升值的预期,导致套利资本大量流入我国,加上本来就因看好中国市场潜力而大举流入的外商直接投资,我国的资本与金融账户也出现顺差,从而形成国际收支的双顺差格局,而这无疑进一步加大了要求人民币升值的压力,并使我国宏观经济政策的运行受到更大的挑战。我国政策当局应如何摆脱这一内外交困的局面?对策之一是实现国际收支的基本平衡,从而缓解我国经济政策运行所承受

4、的外部压力,而实现国际收支基本平衡的首要步骤是扭转贸易收支持续大量顺差的局面。这不仅是摆脱政策困境的短期性的战术对策,也是促进我国经济结构向扩大内需方向调整的长期性的战略方针。从理论上讲,根据传统的贸易收支弹性理论,在满足马歇尔-勒纳条件的前提下,人民币对外升值有助于扭转我国贸易收支持续顺差的局面。但从实际情况来看,关于贸易收支弹性理论在我国的适用性一直存在争议,人民币汇率变动是否及如何对我国贸易差额产生影响一直是国内外学者争论的焦点。换言之,是否应该通过人民币升值来改善我国贸易收支失衡现象,这仍然是一个有待解决的问题。本文试图从

5、一个更为精细的角度来分析人民币汇率变动对我国贸易收支的影响。我们首先考*
刘尧成,上海财经大学金融学院博士生,电子信箱:limeiay@126.com;周继忠(通讯作者),上海财经大学金融学院,邮政编码:200433,电子信箱:jzzhou@mail.shufe.edu.cn;徐晓萍,上海财经大学金融学院,电子信箱:xuxp@mail.shufe.edu.cn。本文是国家社科基金课题汇率政策的福利效应:国际经验及对中国的启示(批准号:08BJL046)的阶段性成果。感谢上海高校特聘教授(东方学者)岗位计划及上海财经大学211项目

6、的支持。非常感谢匿名评审人的评审意见,当然,文责自负。322010年第5期虑了某些第三方共同因素(例如生产率进步)同时影响人民币汇率与贸易收支的现象,从而避免了将人民币汇率与我国贸易收支受共同第三方因素推动所造成的相关性误认为因果关系的错误。此外,这一角度的新颖之处在于将人民币汇率变动对贸易收支的整体影响分解成两部分:一是纯粹的汇率变动的影响,反映了汇率变动本身所引起的直接的贸易差额变化,主要体现为汇率变动的支出转换效应;二是汇率变动通过影响产出与收入引起贸易收支的变化,主要体现为汇率变动的收入效应。这样一来,我们可以在最直接、最

7、本质的层面上分析人民币汇率变化与我国贸易差额之间的关系,从而从根本上回答贸易收支弹性理论在我国的适用性问题,为政府的政策调整提供科学合理的依据。二、文献回顾目前的经济理论关于一国汇率变动对其贸易差额的影响有两种对立的观点:第一种就是传统的贸易收支弹性理论,即认为汇率的变化会通过其支出转换效应引起贸易差额的波动,例如Obstfeld&Rogoff(1996)通过对OECD国家的研究证明,一国汇率变化对其贸易差额有显著的影响,而且这种影响会随着该国经济开放程度的增加而增加。第二种观点则认为贸易差额的产生是世界经济发展不平衡的必然结果,

8、究其原因有各国的比较优势不同、内部经济结构有差异等,而汇率政策及其它相关经济政策对这种失衡没有影响。这种观点以麦金农和大野健一(1999)、麦金农和戈雅(2005)、蒙代尔(2003)等新全球货币主义经济学家为代表。其中麦金农和大野健一(1999)