华谊兄弟(300027)

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1、华谊兄弟(300027)公司研究/调研简报后续增长且看电视剧发力民生精品---调研简报/传媒行业2011年4月18日一、事件概述谨慎推荐维持评级近期，华谊兄弟公司公布了2011年第一季度报告。报告期内，公司实现销售收入1.67亿元；归属于上市公司股东的净利润为0.37亿元，按最新股本计算，每股收益为目标价：20元0.06元。交易数据（2011-4-15）二、分析与判断收盘价（元）14.60营收同比增长67.22%，净利润同比增长263.30%近12个月最高/最低25.01/40.501、收入与净利润增幅明显。报告期内，公司实现销售收入16,738.62万元，同比增总股本（百万股）604.80

2、长67.22%；营业利润4,154.59万元，同比增长370.14%；利润总额4,944.68万元，流通股本（百万股）同比增长274.05%；净利润3,806.83万元，同比增长303.84%；归属于上市公司股348.37东的净利润3,665.05万元，同比增长263.30%。流通股比例%57.602、收入与净利润增长的归因于业务规模扩大及电影营收增长较快。报告期内，公司总市值（亿元）88.30电影及其衍生收入较上年同期增长243.60%，且电影业务收入占比上升为61.03%。流通市值（亿元)50.86今年一季度上映影片为3部，分别为《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》及《新少林寺》；而去

3、年同期上映的影片仅为1部——《全城热恋》。该股与沪深300走势比较3、《非诚勿扰II》电影票房贡献占比为82.2%。《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传华谊兄弟沪深300奇》、《新少林寺》分别实现7,927.44万元，110.78万元及1,604.83万元收入。4、从今年起，对外投资项目开始贡献完整年度收入。一季度，音乐、电影院及游戏40%业务共实现收入2,217.56万元。20%《狄仁杰之通天帝国》、《线人》统领金像奖，看好华谊兄弟“H计划”0%1、公司成为第30届香港电影金像奖大赢家。由公司出品的《狄仁杰之通天帝国》-20%共获得最佳导演、最佳女主角、最佳美术指导、最佳服装造型设计、最佳

4、音响效果、最佳视觉效果6个奖项，成为本届金像奖得奖最多的影片，而谢霆锋则凭借公司与-40%10-0410-0710-1011-01英皇电影联合出品的《线人》荣膺金像奖影帝。2、公司商业影片已具有品牌效应，看好公司的“H计划”。“H计划”囊括了11名分析师导演、10部电影。计划除了减少对冯小刚的依赖，还希望影片类型更多样化，包括古装、武侠、动作、爱情、奇幻等类型。今年H计划中上映两部：《全球热恋》、《画分析师：卢婷皮2》。执业证书编号：S0100210090003一季度确认收入的仅为1部联系人：郑平电视剧及其衍生收入较上年同期下降72.70%，主要是因为2011年一季度新发行电电话：(8610

5、)85127645视剧1部——《大时代》，确认的收入为其网络版权销售收入；而上年同期新发行电Email：zhengping@mszq.com视剧为2部，实现收入的电视剧分别为《复婚》、《南下南下》、《谍变1939》。后续增长需电视剧发力，年内形成收入的电视剧有17部、共计550集鉴于电影拍摄周期影响，今年后续时间的收入增长须看电视剧销售情况。公司计划相关研究在2011年形成收入的电视剧主要包括《圣天门口》、《远去的飞鹰》、《非诚勿扰》等1.《更高的希望，更多的可能》2011.04.0717部，共计550集，预计营收增长约100%。三、盈利预测与投资建议按最新股本计算，预计2011～2013年

6、EPS分别为0.34元、0.50元与0.57元，对应当前股价PE为43、29与26倍，维持“谨慎推荐”评级，推荐目标价为20元。四、风险提示：（1）电影票房及电视剧版权销售未达预期风险；（2）核心艺人流失风险；（3）创业板估值下调风险；（4）盗版风险。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华谊兄弟(300027)盈利预测与财务指标项目/年度2010A2011E2012E2013E营业收入（百万元）1,0721,2711,7681,956增长率（%）77.40%18.59%39.13%10.60%归属母公司股东净利润（百万元）149203305346增长率（%）

7、76.4636.2649.8813.54每股收益（元）0.440.340.500.57PE33.1843.4328.9825.52PB5.624.323.763.27资料来源：民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华谊兄弟(300027)公司财务报表数据预测汇总利润表资产负债表项目（百万元）2010A2011E2012E2013E项目（百万元）201