鸡蛋1901维持区间震荡

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1、鸡蛋1901维持区间震荡内容提要l基本面分析及后市展望从9月下旬开始鸡蛋现货价格逐渐下行，但是广州等销区的价格较为坚挺，对山东产区的升水维持在较高水平。从鸡龄结构来看，前三季度主力蛋鸡占比处于较低的水平，但9月主力蛋鸡占比开始上升，我们认为主力蛋鸡占比拐点或已经出现，预计后期占比或继续上行，鸡蛋供应将逐渐增加，价格或承压下行。需求方面，十一过后鸡蛋需求转入淡季，但元旦、春节前的备货会对现货价格形成支撑，鸡蛋价格可能会维持宽幅震荡。l策略建议预计鸡蛋1901的震荡区间在3950~4200，目前价格处于区间上沿，可逐

2、步建立空单，仓位为20%-30%；向上突破4250-4300止损，目标价位3900—4000元/吨。1.行情回顾今年上半年鸡蛋现货价格跌幅较大，春节前后主产区鸡蛋平均价的跌幅达24.9%，从2011年以来的数据看，跌幅仅次于2017年的26.98%。之后受清明、端午节的影响，现货价格反弹后维持震荡格局。随着中秋、国庆备货的逐渐展开，7月初现货价格再次探底后迎来季节性反弹，9月初中小学生开学后现货价格再次上涨。但随着节日备货的结束，价格出现明显的回落。在这波回落过程当中，各地价格出现了一定的分化。主产区中山东的价格

3、下跌得比较明显，销区中上海、北京的价格跟跌，但是广州、福建等销区的价格比价坚挺。特别是广州的现货价格表现比较突出，近期对山东德州的升水维持在1元/斤附近，处于历史较高水平。图1：主要产销区现货价格数据来源：Wind，兴证期货研发部鸡苗价格方面，今年上半年鸡苗价格维持在一个相对较高的水平，主要是因为今年上半年的雏鸡补栏量较多。7月份之后鸡苗价格跟随鸡蛋价格季节性上涨，目前价格处于历史较高水平。但6月份之后雏鸡补栏量快速减少，预计后期鸡苗价格可能会逐步回落。淘汰鸡方面，今年上半年淘汰鸡价格处于历史较低水平，表明市场情

4、绪较为悲观，7月份之后淘汰鸡价格跟随鸡蛋价格上涨，目前来看依然处于一个历史上相对较低的水平。图2：主产区蛋鸡苗平均价图3：主产区淘汰鸡平均价数据来源：Wind，兴证期货研发部1.基本面分析2.1前三季度在产蛋鸡存栏量低位震荡今年的在产蛋鸡存栏量在低位区间震荡，还没有一个较为明显的趋势。2月份开始存栏量逐步上升，从2月份的10.66亿只逐渐回升到6月份的11.05亿只。但6月份之后在产蛋鸡存栏开始回落，8月份最低回落到10.68亿只，回到了2月份时的水平。9月份开始在产蛋鸡存栏又有所上行。补栏方面，上半年补栏量维持

5、高位，但下半年补栏量快速回落。上半年月补栏量较去年四季度有所下滑，但仍然维持在每月8000万只以上的高位。但6月份之后月补栏量快速回落，2018年9月雏鸡补栏量为5963万只，环比减少5.99%，同比减少26.51%。鸡龄结构方面，前三季度主力蛋鸡占比在历史低位徘徊，年初时主力蛋鸡占比在62%附近，在反弹后又回落到60%附近。但是随着前期补栏的小鸡逐渐进入高峰，以及育雏鸡补栏量的减少，9月份主力蛋鸡占比回升到69%附近。图1：在产蛋鸡存栏（单位：亿只）图2：育雏鸡补栏量（单位：万只）数据来源：芝华数据，兴证期货研

6、发部图3：在产蛋鸡存栏及同比图4：育雏鸡补栏及同比数据来源：芝华数据，兴证期货研发部2.2后期在产蛋鸡存栏或先升后降芝华数据显示，2018年9月全国在产蛋鸡存栏量为10.88亿只，全部蛋鸡存栏量为12.98亿只。如果我们假设小鸡平均在150天进入产蛋高峰，养殖户平均在510天淘汰老鸡，根据芝华数据提供的鸡龄结构，可以对未来一段时间新增的在产蛋鸡数量做出一个预测。如图5所示，预计后期在产蛋鸡的数量会在大幅增加后小幅回落。图5：在产蛋鸡存栏预测（万只）数据来源：芝华数据，兴证期货研发部2.3主力蛋鸡占比或逐渐上升，供

7、应压力增加我国蛋鸡的鸡龄结构占比具有较为明显的波动区间，主力蛋鸡占比的波动区间在60%~74%，小鸡占比的区间在16%~28%，老鸡占比的区间在6%~15%。从鸡龄结构与鸡蛋价格的关系来看，主力蛋鸡占比的低点一般对应鸡蛋价格的中长期高点，这主要是因为当主力蛋鸡占比出现底部拐点的时候，表明后期进入生产高峰的鸡会越来越多，年轻化的鸡群会使得未来一段时间内的供应逐步增加，从而抑制鸡蛋价格。2014年以来主力蛋鸡占比出现过三次低点，分别是2014年8月、2016年8月和2018年1月。2014年发生了比较严重的禽流感，主

8、力蛋鸡占比从前期的70%下降到60%左右。二季度之后禽流感逐渐消退，随着老鸡逐渐被淘汰，主力蛋鸡占比和小鸡占比都呈现出上升趋势。特别是主力蛋鸡占比出现了拐点，在这之后进入了持续的上升期。这表明鸡群逐渐年轻化，之前补栏的小鸡逐渐进入了产蛋高峰期，供应端出现拐点。鸡蛋价格则从5.2元/斤的价格一路下跌。2016年8月主力蛋鸡占比回落到60%左右的区间下沿，但是由于2016年初