铜研发报告：2019年铜基本面展望及策略

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1、一、铜供需平衡表全球平衡(单位：千吨)2017%2018%2019%2020%铜精矿产量16520-0.5%170203.0%175142.9%181453.6%铜精矿消费量166202.5%168701.5%175794.2%181403.2%铜矿供需平衡-100150-655精铜产量230421.3%236872.8%243872.96%249972.5%精铜消费量230432.1%239533.9%244322.0%248711.8%精铜平衡-1-266-45126数据来源:银河期货2018年全球精

2、铜出现了26万吨的缺口，SHFE和LME铜库存都处于近年来非常低的位置。海外冶炼厂的扰动特别大，境外Sterlite、Pasar、Chuiquicamata等冶炼厂停产检修造成了海外铜供应的收窄。需求端，全球精铜消费增速3.9%，主要的贡献来自中国，废铜货源收紧是个很重要的原因。终端方面来看，1-11月房地产开工累计增速在16.8%，带动了铜消费。同时，虽然电网投资完成额出现下降，但是主要下降的部分在铝线缆上，铜线缆交货量仍然比2017年高。2019年预计全球精铜供需基本平衡。供应方面，上半年海内外冶炼厂

3、停产检修的扰动仍然很大，影响量在40万吨以上，因此,上半年供应将非常紧缺,下半年随着检修潮的退去,以及国内冶炼厂的集中投产,供应将会恢复。我们预计中国精铜产量增加90万吨，全球精铜产量增加70万吨。需求方面，美国方面减税和财政效应减弱，并且连续加息以后，美国也来到了信用收缩的位置，明年经济增速下行的压力很大。新兴市场国家或将维稳。国内汽车和空调消费都将保持低迷，铜线缆的电力交货量仍将维稳，房地产Q1之前仍将维持10%以上的高开工，但面临着年中以后可能会崩塌的风险。结合明年进口废铜金属量减少10万吨的假设，

4、我们预计明年国内精铜消费量增长2.4%，全球增长2.0%。二、铜精矿市场表1矿山产量（单位：千吨）矿山2017年2018年Escondida922.51246Collahuasi523.9895544.9891CerroVerde501.813480PTFreeportIndonesia469600Morenci468.1449LasBambas453.7410ElTeniente438.9415BuenavistadelCobre430.6708430Antamina422.455411Chuquica

5、mata410.3427LosPelambres356.3363Norilsk352.8265345LosBronces308.3361Kansanshi250.801240Centinela234.2237MinaMinistroHales228.4198RadomiroTomicSxEw225.41205Andina220215数据来源：海外矿山报表整理、银河期货2018年全球矿山增量为3.0%，主要是来自于Escondida铜矿的复产，Escondida铜矿的产量比2017年高30万吨以上，同时Gr

6、asberg铜矿的产量有了很大幅度的的提高，DRC的Kamoto铜矿的产量在7万吨左右。表22019年矿山变化量国别公司矿山2019年变化量（Kt)PanamaFirstQuantumCobrePanama150ChileCodelcoChuquicamata85CongoDRGlencoreKatanga70PeruBHP/TeckAntamina40PeruGrupoMexicoToquepala50zambiaCNMCChambishi(NFC)25USARioTintoBinghamCanyon2

7、0ZambiaFirstQuantumSentinel20EcuadorEcuacorrientesMirador30AustraliaOZMineralsCarrapateena30EcuadorCRCCMirador50ZambiaGlencoreMopaniDeeps35AustraliaBHPBillitonOlympicDamExpansion20ChinaZijinMiningDuobaoshan20ChinaChinaGoldInternationalJiamaCopperMine10Chi

8、naJulongcopperQulongCopperMine20ChinaTibetTianyuanMiningXietongmen/Xiongcun15ChinaYunancopperDiqingPulangCopperMine8Total698IndonesiaFCXGrasberg-280数据来源：SMM、银河期货2019年新建的项目不多，仅Panama铜矿和Carrapateena两个铜矿，Panama铜矿将于一季度投