公用事业行业：LNG价格迅速上涨，火电业绩拐点已现

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1、目录投资要点及重点公司盈利预测1投资要点及重点公司推荐1重点公司盈利预测2发电量增速维持低位311月全社会用电量增长6.30%311月发电量增速3.6%4火电增速略有提升，水电增速下降5煤炭产量平稳增长，电力用煤需求高位震荡711月我国原煤产量同比增长4.5%711月煤炭进口量同比减少13.14%7电厂用煤需求高位震荡，钢铁、水泥用煤稳健增长8大秦线运量提升，港口库存有所增加10大秦线运量有所提升，煤炭海运费下降10港口库存增加，下游电厂库存减少11天然气进口大幅增长，国内LNG价格跳涨12全国天然气产量增长10.1%12全国天然气

2、进口大幅增长39.8%13进口LNG价格下跌，国内LNG价格上涨14分省点火价差测算16风险提示17图表目录图表1：重点公司推荐表2图表2：全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）3图表3：第一产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4图表4：第二产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4图表5：第三产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4图表6：城乡居民用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4图表7：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）5图表8：火电月度产量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）5图表9：水电月度发电量及当月增速（单位：亿

3、千瓦时，%）5图表10：风电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）6图表11：核电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）6图表12：原煤月度产量及增速（单位：亿吨）7图表13：原煤累计产量及增速（单位：亿吨）7图表14：我国煤炭月度进口量及同比（单位：万吨）7图表15：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨）7图表16：我国煤炭月度出口量及同比（单位：万吨）8图表17：我国煤炭累计出口量及同比（单位：万吨）8图表18：重点电厂日煤耗变动情况（单位：万吨）8图表19：6大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）8图表20：粗钢月

4、度产量及增速（单位：万吨）9图表21：全国及唐山地区高炉开工率（单位：%）9图表22：水泥月度产量及增速（单位：亿吨）9图表23：甲醇、尿素全国市场价走势（单位：元/吨）9图表24：大秦线煤炭运量（单位：万吨）10图表25：国内海运费价格（单位：元/吨）10图表26：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）11图表27：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）11图表28：重点电厂煤炭库存（单位：万吨）11图表29：重点电厂煤炭库存可用天数（单位：日）11图表30：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）12图表31：六大发电集团煤炭库存可用天

5、数（单位：日）12图表32：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米，%）12图表33：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）12图表34：煤层气月度产量及增速（单位：亿立方米，%）13图表35：煤层气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）13图表36：LNG月度产量及增速（单位：亿立方米，%）13图表37：LNG累计产量及增速（单位：万吨，%）13图表38：天然气月度进口量及增速（单位：亿方）14图表39：天然气累计进口及增速（单位：亿方）14图表40：华南地区进口LNG码头价（单位：元/吨）14图表41：京津冀LNG出厂价格指数（

6、单位：元/吨）14图表42：美国HenryHub天然气现货（单位：美元/MMBtu）15图表43：NYMEX天然气期货收盘价（单位：美元/MMBtu）15图表44：全国各省天然气基准门站价（单位：元/方）15图表51：电煤价格指数前十省份价格变化（单位：元/吨）16图表52：电煤价格指数后十省份价格变化（单位：元/吨）16图表53：11月份分省点火价差测算（单位：分/千瓦时）16投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司推荐11月份全社会发电量同比增长3.6%，增速比上月回落1.2个百分点，这也验证了我们之前关于发用电增速有望回落

7、的判断。综合考虑经济因素和高基数效应的影响，我们判断2019年全社会用电量保持5%左右的增长，通过电力供需平衡模型可预测2019年火电发电量保持3.7%的稳健增长。考虑到煤炭先进产能持续释放，煤炭产量增速企稳回升，结合我们对于2019年原煤产量增速5%的预期，我们认为2018年煤炭供需格局有望明显好转，煤价有望回落到绿色区间，从而为火电企业带来较大的业绩弹性。考虑到山东自备电厂整治有望显著提升当地统调火电企业利用小时，我们建议重点关注火电装机规模较大且山东地区机组占比较高的火电龙头华电国际和华能国际。水电方面，我们判断当前水电电价边

8、际下滑主要是受市场化电量影响，明年水电市场化率仍可能稳步提升，水电电价相对较高的湖南、湖北、四川等地存在电价波动的风险，但整体降幅相对可控。综合而言，电量仍是影响水电盈利的关键因素。根据当前气象学数据及历史来水规律，我们认为2019年