我国证券市场板块效应的实证分分析

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1、我国证券市场板块效应的实证分析兰州财经大学统计学院投资学专业李宝强证券市场的板块效应是我国股市的特殊现象，风靡了整个证券市场。所谓板块，就是具有相同属性市场成员的集合体。作为一个不成熟的新兴市场，我国股市以散户投资者为主，市场的投机炒作从一开始就盛行，并延续至今。股市上，只要一只领涨的股票大涨，市场便会产生“联想”，由此及彼，发散开来，便产生了所谓“板块效应”或称“热点板块实际上，这在较大程度上是投资者心理因素的影响，产生了某种跟风效应。所以，中国股市产生这种特殊的“板块效应”现象，主要是市场心理因秦的

2、原因。当然，其中亦不乏有其合理性的一面。例如，行业政策不仅会影响到一个企业，而且会影响到整个行业。只要市场存在“板块效应”，就有其合理性。因此，就要加以研究和分析，同时加以利用和把握。把握好股市的板块效应、理顺其中的关系有助于我们跟随大盘的走势，踩对节奏跟上步伐，所以本文在定性和定量分析的基础上，验证和分析股市的板块效应，提出针对股市板块效应的投资建议及对策，从而在指导投资者投资决策、监管层调控决策等方面具有重要的理论意义和现实意义。—、文献综述(一)国外研究现状鉴于正确理解和把握股市的板块现象对投资者

3、投资决策等方面具有重要的指导意义，国外学者对板块现象运用多种方法进行了研究。一部分学者研究了不同证券市场间的价格联动效应。Grubel(1968)最早研究了不同证券市场间的价格联动效应。Levy和Sarnat(1970Solnik(1974)等检验了不同国家证券市场收益的短期相关性，指出了开展国际分散化组合投资可能性的存在。此外，Allen和MacDonald(1995Karolyi和Stulz(1996)及Choudhry(1997)等采用了不同形式的VAR模型,检验了不同国家之间的股价联动现象及

4、其相互关系。Edward和Susmel(2000)采用GARCH模型集中研究了不同国家证券市场间方差——协方差传导机制。Flavin等(2001)提出，不同国家证券市场的联动性源自地缘因素，并从自然地理因素(比如领土面积、市场大小)和心理地理因素(包括邻国、过去的殖民地联系、共同的语言等)的角度来解释不同国家证券市场间的联系。另一部分学者从同一市场中不同板块或不同个股之间的角度来研究股价联动效应。最有代表性的是Ewing（2002）,他采用方差分析法对美国证券市场S&P500指数中的行业指数——工业指数

5、、铁路指数、交通指数、金融指数与公用事业指数等进行了研究，结果表明不同行业之间存在着明显的价格传导关系。（二）国内研究现状迄今为止，国内学者对板块现象的研究成果也较多。秦宛顺、刘霖（2001）在研究证券市场价格动态调整的过程时证实，中国证券市场存在“板块轮动”现象。何诚颖（2001）对我国股市的板块现象进行了研究，他认为我国的板块现象是一种特殊的市场投机现象，其成因与我国证券市场的投资者行为特征有关。陈梦根、曹凤岐（2005）考察了不同行业板块之间的股价冲击效应。杜伟锦等（2005）以沪市的各分类样本指

6、数为研究对象，运用模糊聚类分析法对24个分类板块指数进行了聚类分析，研究板块之间的相关性，最后根据实证研究的结果，对投资者提出了有一定参考意义的投资操作建议。陈鹏、郑翼村（2006）对我国股票市场的板块联动现象进行了协整检验，并认为噪声投资者的非理性行为是构成板块联动现象的最主要原因。叶咸尚（2007）认为影响板块轮动的因素主要有：国家政策，公司自身运行状况，科技进步与行业成长周期以及投资者投资理念的变化。王燕鸣、楚庆峰（2009）研究了我国沪深股市自1996年1月到2007年12月的新股发行对同行业板

7、块的其他股票的影响。陈庆伟和陈刚（2010）根据板块效应产生的原因对我国股市中的板块效应进行了分类，并分析了这些板块效应产生的原因。武魏巍、龚玉晶（2010）简要论述了我国板块轮动现象的主要表现形式及其特征，并分别从行为金融学和多元GARCH模型得出的结果对我国股市板块轮动现象的机理进行了分析。冯甜（2014）利用关联规则挖掘的Apriori算法分析了我国证券市场30个行业板块间的联动效应，结果发现电子信息板块、化工化纤板块与多个板块间存在较强的联动效应。综上所述，学术界对板块效应的研究大多数还停留在定

8、性的描述其出现的原因上，这就无法从定量的角度确定是否存在板块效应、板块效应的程度如何，因此对于分析板块效应的原因以及提出相应的对策就有一定的盲目性。所以，要深化对我国股市板块现象的研究，还需要把国内外的相关理论结合起来，同时加强定量分析和实证检验。二、板块效应的度量方法板块效应包含两层含义：板块轮动和板块联动。本文研究的是整个行业的板块联动效应，比如说地产类个股在某一天或者是某一阶段整个板块都出现了上涨了，并且是排在了涨幅的前列，也就是我们