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1、期给企业价值评估TheEvaluationofDotcomCbnpanies孙继信彳李明勇"SUNJi2xinLIMinglyong摘要经过快速的经济发展，中国互联网已经形成规模，互联网应用走向多元化。国内经济的高速发展和良好的国际环境使得网络企业的数量剧増，企业上市企业之间的合并将是今后企业发展的一个不可缺少的过程,因此网络企业的价值评估日益重要。本文就是分析如流量排名法,经济附加值法EVA,企业自山现金流呈法PCFF「本文提出的流量排名法•比较适用于非盈利公司。该法借鉴比率估价法进行价值评估•采用网站访问量作为可比项目•
2、根据网站流量排名选取调整系数•由此得出评估结果并对PCFF和EVA的结果迸行对比验证，从而证实了评估方法的可操作性可行性。尖键词经济附加值自由现金流呈折现模型网站流星排名法。Abstractlhercarcseveralkindsofmethodsofcbtcomcntcipriscsevaluation,suchasthemarketevaluationrroclel,theratioappraisenx)del,economicaddedvaluerrodel(EVA),thefreecashflowoffilmmode
3、l(FCFF).Tliethesisanalysestheirsuitableconditions,meritsandshortcomingsrespectivelyandutilizethreemethodstoevaluatethevalueofcbtcomconpanyrespectivelyanddiscussWet2flovv2ninkmethod.thismethodtakewebsitesvisitcapacityastheadjustedcoeflTicient,choosetliecoefficientof
4、adjustingaccordingtowebsitesrank,thereforegettheevaluation,thenconparetheresulttotheseofFCFFandEVA,thusverifythattheevaluationareeffectiveness,feasibility・KeywordsEVAFCFFWeb2flou2rank1网络价值评估方法据统计，我国网民已达1•03亿，网络企业至今已有2万多家，迅速发展的互联网企业加快与传统经济的融合，虚拐网络与实体经济联动，推动网络企业进人一个新
5、的发展阶段。国内经济的高速发展和良好的国际环境使得网络企业的数量剧增，网络企业上市网络企业之间的合并将是今后企业发展的一个不可缺少的过程，因此网络企业的价值评怙日益重要。传统的企业价值评估包括现行市价法，重置成本法，收益现值法•贴现现金流量法等。这些评估方法比较复杂，需要企业盈利，需要专业评估人员根据大量的财务数拒进行评估。本文提出的网站流量排名法，企业的管理人员或一般人员根据公开的网站企业的访问量和网站综合排名，就可进行评估,因而简单易用。下面将做简单介绍。1・1市值比-网站流量排名法网站流量排名法就是比率估价法一种扩展，
6、是针对网络企业价值评估的一个方法。通过比较市场上相似或相近能企业的公允价格，经过类比分析适当修正从而得到标的企业的价值评估结果。可选择的对比对象可以是竞争对手或上市公司，但选择的对比公司与目标公司的尖联程度越高则公司估值越准确。运用排名法进行价值评估必须有一定的前提条件，首先必须存在一个企业交易完善活跃的市场能提供充足的企业信息。其次，必须保证标的企业与所选参照企业之间有充分的可比性，有足够的可比较的参数。我们假定Vi表示i企业的价值；Ki表示待估企业的i的可比项目，©表示参照企业的可比项目，Vc表示参照企业的价值，那么可以
7、得出简化的公式：ViTK=VcTKc3Sic式中，&,Kc属于同一指标体系,Sic是相矢系数，由于辽比企业存在着差异，Sic可对其进行调整。只要知道Vc国和K，并评估出相矢系数，那么i企业的价值就容易得出，隹要注意，指标K必须选择好,以保证VTK的波动性最小。本文中提出的网站流量排名法就是在网络企业中，选挥同行业同类型规模相近的上市公司作为可比企业，并从www.nasdaq.oom和www.alexa.com网站上采集两个网络企业的数据，以网站访问量作为可比项目，以网站流量排名作九可调整参数，进行网络企业价值评估。该评估方法
8、不需要财务人员或专业评估人员参与，也不需要企业历年的各种财务数据，企业管理人员就可以进行评估，简单易用。1.2经济附加值模型EVA(EconomicValueAdded)经济附加值，其基本思路是理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过负产的机会成本，即获得增量受益。Stem&Ste
