资产管理行业专题研究系列：2018年公募基金行业分析及展望

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1、CONTENTS目录1.行业运营环境分析2.行业格局及发展趋势3.全品类年度业绩回顾4.首发公募基金盘点5.行业展望1.行业运营环境分析I.不平淡的一年II.基金公司股东趋于多元III.从业人员流动较频繁IV.清盘、募集失败常态化2018年公募基金运营环境及大事记政策环境资管大融合公募产品部分产品受限热门产品养第第老三二投支支资柱柱业务拓展职业年金确立税收优势其他《商业银行理财业务监督管理办法》发布实施中央国家机关事业单位职业年金投资管理人名单出炉，涉及9家基金公司《商业银行理财子公司管理办法》发布实施央企结构调整ETF先后成立竞争业态新公

2、募竞争者入局各类人员流动呈常态化《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》发布施行首只养老目标基金成立战略配售基金集中成立《关于规范理财债券基金业务的通知》发布施行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布施行《养老目标证券投资基金指引（试行）》发布施行货币市场基金纳入M2资管产品增值税正式开收2018/012018/032018/052018/062018/082018/102018/12资料来源：中信证券研究部n多家非传统股东类基金公司获批。2018年成立的10家公司中，有6家个人系、两家私募系和1家互联网金融系。n

3、券商系、银行系和信托系仍占据绝对权重，三者合计规模（剔除货基、短期理财基金）4.3万亿元，占比高达九成。n券商系基金公司由早期参股转向全资持股，股东方包括券商资管子公司及券商本身。历年成立的各派系基金公司2018年底各派系基金公司管理规模及其占比券商系信托系银行系其他派系个人系保险系私募系互联网金融系地产系期货系18161412108互联网金融系,13420,10%保险系,3181,3%其他派系,5633,4%信托系,私募系,297,0%个人系,118,0%期货系,41,0%地产系,14,0%券商系,56311,44%19142,15%6

4、42银行系,31236,24%1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部截至日期：20181231单位：亿元n近五年，高管变更人数每年保持在240人以上。2018年，高管变更251人，平均每家公司变更1.8人。n2018年基金经理平均变动率接近四成，其中13家（29家）公司旗下离职（新聘）基金经理超过五人。高管变动仍显频繁基金经理平均变动三成以上5004

5、50400350300250200150100500董事长变动人数总经理变动人数副总经理变动人数督察长变动人数高管变更人数/每家320181.79人162141210186199820002002200420062008201020122014201620180420350%新聘基金经理数离职基金经理数基金经理变动率(%)基金经理变动率-均值300%250%200%150%100%50%0%资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部截至日期：20181231n注册制令产品发行审核周期缩短。2014年，修订后的《公开

6、募集证券投资基金运作管理办法》施行，将公募基金产品的审查由核准制改为注册制，极大缩短了新发基金中常规品种的审核周期。n2018年清盘只数创新高，募集失败产品渐多，后续压力仍存。规模过小及政策引导为清盘诱因，后续公募基金清盘、募集压力仍将保持。历年清盘基金分类统计历史募集失败基金分类统计450400350300主动权益型25混合型债券型220指数及指数增强型250200150100500主动权益型混合型债券型货币市场型QDII型指数及指数增强型量化对冲型201120142015201620172018156111051280220172018

7、资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部1.行业格局及趋势I.管理规模–规模创新高但增速低于去年–固收及被动产品线成规模增量大赢家–短期纯债型、债券指数型扩容极快II.竞争格局–头部公司占较高份额，盈利能力高下立现–主要产品线的头部公司规模大比拼–各家基金公司盈利效率分化III.换个角度看规模和费率–行业标准化规模保持高位，综合管理费率趋降n公募基金规模创新高。截至2018年底，公募基金管理规模合计12.9万亿，规模再创历史新高。n规模同比增速低于去年。近十年公募基金规模复合增长率为19%。2018年规模同比增长11%

8、，低于去年的27%。历年基金规模及其增长率140000120000100000800006000040000200000公募基金规模合