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1、合理价格区间:19.33-20.18元基本情况总股本：流通股木:市价：1.72亿4300万31.63元财务数据:（2011年报）营业收入（百万元）476毛利率37.3%每股收益（元）0.53每股净资产（元）14.11净资产收益率7.5%近52周股价走势:研究助理:程扬2012年3月27日受益于行业需求旺盛及盈利能力提升投资要点：•公司概况中天科技重点而向电信运营商和电力公司，主要产品包括通信线缆和电力线缆。通信线缆包括光纤光缆和射频电缆，电力线缆主要为电力导线和装备电缆。公司多项产品市占率保持领先。•通信业务国内三大电信运营商的宽带接入升级和3G肚站连接带来的巨大的传输需求。
2、公司在传统光纤光缆业务基础上，新增的光纤预制棒和海缆业务盈利良好，前景广阔。・电力与装备业务电网姥设中的特高压和智能电网的发展，将使公司的电力导线和电力光缆业务受益。此外公司募投的装备电缆项目也面临着良好的市场机遇。・公司估值预计公司2012-2013年公司的EPS分别为1.11元、1.36元。给予公司行业平均估值,即2012年1&18倍,2013年14.21倍,得出公司的合理价格区间为19.33-20.18元。・盈利预测2011A2012E2013E营业收入（百4,8745,1745,745万）毛利率19.60%19.90%21.00%净利润（百万352435533元）EP
3、S（元）0.91.111.36公司概况（一）公司主营业务公司最初是南通市如东县一家乡镇集体企业,从砖瓦厂发展到水泥厂，再到光缆厂。2002年上市以后，进入光纤生产领域，并且总部也迁到南通经济开发区。目前，中天科技重点面向电信运营商和电力公司，主要产品包括通信线缆和电力线缆。通信线缆包括光纤光缆和射频电缆，电力线缆主要为电力导线和装备电缆。图1：中天科技产品111■1电力鏡缆射频电銃光钎光筑昔通光缆特种光缆特种导线■普通导线电力光缆r11公司2002年上市募投项目为光纤、特种电力光缆、海缆。2009年定向增发募投项目为特种导线，以及光纤、光缆、海缆的技术改造。而图小灰色的部分为
4、公司2011年公开增发的募投项目。此外，公司还在去年下半年计划投资1亿元，进入光伏产业。表1：公司各产品营收情况:抿告期2011年报2010年报乙657,671,416.311?704,306,917.82414,076,461.52乙268,888,846.171,458,212,99974512,410,130.97占击划肾营业收入光纤光缆阮）电力电缆阮）射频电缆阮）表2：中天科技主要产品的市场份额产品类别国内产品市场份额（％）变化趋势2010年度2009年度2008年度光纤国内五大生产商之一，五家的市场份额除武汉长飞稳居15%11%19%第一外，其余儿家规模相近，每年的
5、排名随各自的扩产速度而有所差异匹由于市场竞争加剧及产业结构转型加速，本公司大力发特OPGW33%35%35%勺展特种光缆，OPGW市场份额稳居第一TV光ADSS27%20%15%行业排名前列，市场占有率逐年提高缆海缆48%48%48%行业排名始终第一普通光缆21%18%16%行业排名第3-5位，市场份额不断提高特种导线53%55%68%市场份额连续三年位居第一2008年属市场份额的第二梯队，2009〜2010年跨入第一普通导线7.2%6.8%4.6%梯队，且市场份额上升2008〜2010年列行业前三，市场份额逐年提升并趋向射频电缆25%25%20%稳定于25%（二）公司经营情
6、况公司过去几年均保持稳步增长，直到2011年公司净利润出现20%的下滑，主要原因为毛利率的下降（公司费用率稳定），其根本原因是产品需求不及预期导致的价格下滑。表3：公司近年来营收与利润2011年报2010年很2009年报2008年报2007年报营业总收入阮）营业总成本阮）4,873,970,523.764,455,333,585.184,346,955,497.063,876,082,491.673,724,001,776.573,278」77,865.312,912,120,803.83701,700,746.971,988,434,318.491,857,521,166.
7、05净利润阮）归属母公司股东的净利祠阮）373,301,408.92458,792,350.03383,312,363.58171,522,108.29352,364,972.12436,916,337.79334,983,853.33146,014,986.44102,495,458.0084,308,109.65表4：公司近年毛利率与净利率情况2011年报2010年报2009年报2008年抿2007年报销售净利車（%）7.6610.5510.295895.15涓售毛利至（%）19.6122.1124
