中国股市价值投资绩效实证研究论文

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1、摘要自90年代初上海和深圳证券交易所成立至今，中国股票市场经历了十余年的风风雨雨，推进了国企改革，促进了社会主义市场经济发育，优化了资源配置，为我国经济的发展做出了贡献。随着股市的发展，投资理念也在不断转变。价值投资理念于2001年在中国股市出现，并逐步被投资者重视，逐渐展露锋芒，最终发展为目前市场的热点。价值投资理念源于国外，在国外发展的几十年中经受住了市场的考验。事实证明，对投资者来说，它是一种成功的投资理念；对股市的健康发展来说，它也能发挥积极的作用。但是从目前理论研究，媒体报道中出现的一些似是而非的观点、概念与说

2、法来看，对这个舶来品，理论研究和实务运作中都存在着不少问题。深化对价值投资理念的研究，从理论上来说，有利于促进价值投资理念的成熟和完善，培育适合中国股市的价值投资理念。从实务上来说，有助于逐渐改变。目前中国股票市场上希望在短期内获得高额回报的投机理念，抑制过度投机；有助于培养投资者的价值投资理念，发展理性投资；有助于规范我国股票市场的秩序，促进股票市场的健康发展。在这样的背景下，在前人研究的基础上，本文进一步研究和探讨了价值投资理念是否适用于中国股市这一问题。本文首先回顾了国内外价值投资理念的研究成果，并分析了以往研究中

3、的不足。针对目前价值投资理念界定混乱的情况，本文对价值投资理念重新进行了界定。在此基础上，本文选择三种主流的价值投资方法构建投资组合，通过投资绩效的实证比较，从中筛选出最佳的一种，并用该最佳投资组合的投资绩效与市场基准相比较，以此分析价值投资理念是否适用于中国股市。最后，根据实证分析的结果，本文进一步分析了阻碍中国股市价值投资理念发展的因素并提出解决策略。本文共分为四章。第一章对国内外价值投资理念研究进行了回顾和总结，分析了以往研究中的不足，指出目前在理论研究和实务运作中对价值投资理念帮没有一个明确、统一的认识；目前的理

4、论研究没有很好的说明价值投资理念在中国股市的适用性问题。针对这些不足，该章提出了本文的研究方法、研究创新和研究内容。第二章是对价值投资理念的重新界定。对价值投资理念理解的混乱已经阻碍了理论研究和实务运作的顺利发展。该章分析了目前几个具有代表性的价值投资理念界定，指出其不足，并重新进行了界定。在此基础上，该章分析了价值投资理念的理论基础，总结了格雷厄姆和巴菲特的成功投资经验，最后把价值投资理念与其它投资理念相比较，分析了其特点。本章为后续的研究打下了理论基础。Ⅳ第三章是中国股市价值投资绩效实证分析。该章采用市盈率评估法、市

5、净率评估法、股票内在价值综合指数法三种主流价值投资方法构建投资组合。通过投资绩效的实证比较，市盈率法构造的投资组合取得了超过市场基准的成绩，但同时仍处于亏损状态。这一结果表明，价值投资理念是值得推广的，但由于我国股市的不成熟和不完善导致其不能取得理想的收益。基于第三章的实证结果，第四章分析了中国股市中哪些因素阻碍了价值投资绩效的提高，并有针对性地提出了改进和完善的建议。以促进中国股市的健康发展，促进价值投资理念在中国股市的推广。关键词：中国股市、价值投资理念、投资绩效V／．ABSTRACTSinceShanghaiSto

6、ckExchangeandShenzhenStockExchangefoundedinthebeginningof1990s．Cllinesestockmarkethasbeendevelopingformorethantenyears．IthasmadeagreatcontributiontotheeconomyofChina。Inthedevelopmentofstockmarket，investmentidealisdeveloping．Valueinvestmentidealappearedin2001inChi

7、nesestockmarket．ItiSbecomingthemaininvestmentidealinChinesestockmarketgradually．V甜Reinvestmentidealcameabroadandithadpassedthetestofmarketabroad．Ithasbeenprovedtobeasuccessfulinvestmentidealforinvestorsanditishelpfulforthedevelopmentofstockmarket．Butbasedonsomeco

8、nceptionsappearedinacademicstudiesandsomereports，therearemanyproblemsofValueinvestmentidealinacademicstudyandpractice．Fartherstudiesaboutvalueinvestmentidealis