投资者认知偏差对股票价格影响的实证分析——来自中国a股市场的数据

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1、投资者的认知偏差对股票价格的影响行为进行了详细分析，其中较为典型的是对“6”、“8”、“0"特殊数字的偏好。正是由于这些特殊因素的存在，使得我国资本市场中股票价格的波动更加具有“中国特色”。第四部分投资者认知偏差对股价影响的实证研究。该部分紧接前文，对前文提出的中国资本市场中的六种非理性因素进行了量化，建立了以股票在研究期间的涨跌幅为被解释变量，包含6个解释变量线性方程的实证模型，并对各变量的选取作了说明。为了避免由于某一年的特殊因素影响当年实证结果，本文采用了1998年到2008年中各年相关变量的数据进行回归分析，并以图表的形式将各年回归结果展现。实证结果显示

2、：1、上市公司在上一年末的股票收盘价、企业的销售费用对股票价格变动有较大的影响。2、在不同的市场环境中，公司规模对上市公司股价涨跌影响是不一样的，投资者在牛市买入股票并不关注公司的规模指标，他们并不相信公司的规模会对自己的股票收益带来很大的影响。而在熊市之中，投资者更加不愿意相信公司规模和企业的盈利存在任何促进关系。3、公司进行的投资活动越多，其股票的涨幅越大，同时成交均价也越高。4、以“6、8、O”为股票代码尾数的公司大多为大型、特大型绩优蓝筹公司。但是人们对于面前股票代码非常“吉利”而且公司业绩优良的公司股票的投资欲并不强。这种现象可以说是中国A股市场特有的

3、“6、8、0现象”。第五部分研究结论和政策建议。本文在实证分析的基础上得到了研究结论，认为我国资本市场上的投资者存在着大量因认知偏差造成的非理性行为，这些行为对股票价格产生了较大的影响，使其偏离了其本来的价值。并分别对投资者、政府监管部门、上市公司、机构投资者等给予了建议。三、主要贡献与不足本文主要的贡献在于：本文根据对理性人假设的修正和行为金融学的相关论述，提出中国资本市场投资者的认知偏差会对股票价格带来影响的观点，并进行了实证分析。这里包括人们对数字的偏好，即对6、8、O等为尾数的股票代码的股票的特殊青睐；股票IPO的价格会在股票上市后一段较长时间内对投资者

4、的投资判断存在影响企业的规模(市值)会给投资者带来一定的暗示作用；上市公司的广告投放量也会给投资者投资该公司股票产生影响；另外，中国上市公司当期增加投资项目，这也会对后期投资者的投资决定带4摘要来影响。本文主要的不足点在于，论文中所描述的认知偏差带来的非理性行为并不能涵盖所有对股票价格影响的非理性因素，这样会使最后的回归结果中的常数项较大，从而影响实证结果。使解释力度会有所下降，这有待于在今后的研究中进一步完善。【关键词】行为财务学认知偏差非理性行为AbstractThetheoryframeworkofFinancialManagementiSbuiltaro

5、undthecoreofEfficientMarketHypothesis(EMH)．ThepreconditionofEMHisthatalltheinvestorsinthecapitalmarketarerational．However，inreality，theexistingofcognitivebiasmakesinvestorsmakinglimitedorevenirrationaldecision．InChinesestockmarket，theimmaturedevelopment，imperfectlaws，aswellasChineset

6、raditionalculturehavebroughtoutallamountofcognitivebias，whichcausesChineseinvestors’irrationalbehaviorhavingChinesecharacter．HowtocorrectlyassessthecognitivebiasonthestockpricesofChinesecapitalmarkethasbecomeanimportantissue．Atthesametime，thisisoneoftheimportantissuesresearchedbyBeha

7、vioralFinance．Duetohistoricalreasons，ourBehavioralFinanceresearchStartslaterthanwestern，therelevanttheoriesandmethodsarenotenoughin-depthstudy，theresearchandapplicationoflaggingfarbehindtheUnitedStatesandotherWesterncountries．1．ThepurposeofresearchFromDecember1，1990ShenzhenStockExcha

8、ngebegantest