沪深300指数与道琼斯指数的联动性分析

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1、武汉理工大学硕士学位论文第1章绪论1．1问题提出的背景及研究意义1．1．1国际背景2007年3月爆发的美国次级抵押贷款市场危机(简称次贷危机)引发全球金融市场动荡加剧。花旗、贝尔斯登、美林、摩根、瑞银等一大批著名金融机构，2007年度都因次级贷款发生巨额亏损。亚洲市场也不能幸免，日本、香港都遭遇“池鱼之殃"。欧美等国央行不得不动用4000多亿巨额资金扑火，拯救次贷债引发的金融市场的流动性危机。全球股市出现大幅下跌和剧烈动荡，因次贷问题引发的金融市场危机还在加剧。首当其冲，美国经济2007年全年仅增长了2．2％，为2002年以来最低(第四季度甚至仅增长0．6％)。另外，全球股市普遭重创，半年内

2、，道琼斯工业指数(DJI)下跌15％、日经指数OSA、和新加坡海峡时报指数SES跌幅均在20％左右。毫无疑问，次贷危机对全球经济、金融已经造成了实质性危害。2007年，中国股票市场一路走高，1月末上证指数只有2786点，到8月23日，短短半年多的时间，上证指数就突破5000点大关，10月15日又站上了6000点的历史高位，10月16日达到6124点，再创历史新高。但此后，股指一路走低，截止到2008年7月4日，上证指数为2669点，下跌3400多点，跌幅超过55％，是今年以来全球跌幅最大的证券市场。我们认为，在本次大调整中，至少有40％与美国次贷危机、世界经济不确定性增加有关，即至少有100

3、0点跌幅与美国次贷危机的直接或间接影响有关。回顾一年来次贷危机所造成的影响，大多数经济指标均超出人们的预想。首当其冲，美国经济2007年全年仅增长了2．2％，为2002年以来最低(第四季度甚至仅增长0．6％)，而今年一季度增长可能为零甚至为负，全年最乐观的估计也在2％左右；欧盟预计增长2％，远低于去年预测的2．4％的水平；最新预测，日本2008财年增长可能在1．1％，比2月份预测值又低了0．6个百分点。另外，全球股市普遭重创，半年内，道琼斯工业指数(DJI)下跌15％、日经指数OSA、和武汉理工大学硕士学位论文新加坡海峡时报指数SES跌幅均在20％左右。毫无疑问，次贷危机对全球经济、金融已经

4、造成了实质性危害。同样，在此次浩劫过程中，中国也难幸免，美国次贷危机不仅对中国贸易而且对中国金融也已经产生了实质性冲击。资本市场受到严重冲击，股市大幅下挫。随着股指的大幅下挫，沪深股市总市值也急剧缩水。2007年11月5日，随着中国石油(601857)的上市，沪深股市总市值～度达到33．6万亿元，但随着股指一路下滑，目前两市总市值约为23万亿元，缩水10万亿元，蒸发速度之快为世界罕见。半年来，大陆股指巨幅下挫，一举推翻了此前有人认为的“中国股市受全球及美国股市影响并不大，甚至存在背离现象"的观点，让社会各界深切感受到次贷危机引发的全球性金融危机对大陆资本市场的影响。实际上，有研究表明，200

5、3年以后中国大陆股市与世界股市关联度已经达到了60％左右。外汇储备急剧增加，人民币升值速度加快。受美国次贷危机爆发的影响，全球经济面临的风险和不确定性不断上升。在次贷危机不断扩散的过程中，美国不断采取降息、注资、财政补贴等多种方式防止经济衰退，这些政策在很大程度上又加剧了全球的流动性问题。再加上中、美利率倒挂，人民币升值预期不变，更是无法阻挡国际热钱流入中国的步伐，使中国再次成为国际资本保值增值的避风港。实际情况是，目前中国大陆一年期存款利率为4．14％，远高于美国联邦基金目标利率2．25％，同时，人民币兑美元汇率大幅上升，仅一季度人民币兑美元汇率就上涨了4．2％，很多人预计今年的涨幅在10

6、％左右，这样即使不做任何投资，国际资本只要把钱转移到中国存进银行，就能得到稳定的(低风险)高回报(收益10％以上)。这一观点也得到了一季度宏观数据的佐证。央行刚刚发布的数据显示，截至3月末，我国外汇储备余额达到1．6822万亿美元，同比增长39．9％，一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元。扣除外贸顺差(414亿美元)和FDI(274亿美元)之后，一季度外汇储备增量中不能被解释的部分仍然达到851亿美元，占外汇储备增量比重的55．3％，这充分表明了目前中外利差倒挂和人民币升值预期增强使得国际资本流入中国的步伐进一步加快。由于热钱流入、外汇储备增加、美元走软、预期增强等因素

7、的影响，人民币兑美元升值速度明显加快，直到2008年4月10日首次“破七”。数据显示，一年来人民币兑美元汇率一直处于升值通道中，而且进入2008年以后，人民币升值速度明显加快。截止到2008年4月10日，美元兑人民币的汇率首次跌破2武汉理工大学硕士学位论文人民币7．0000元，美元开盘报人民币6．9920元。反过来，人民币升值又激发了国际资本流入中国的冲动，使外汇储备、资金流动性进一步增大，加大了国内通货膨胀