人民币实际汇率问题研究

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1、人民币实际汇率问题研究人民币实际汇率问题研究人民币实际汇率问题研究人民币实际汇率问题研究【摘要】：实际汇率作为开放经济条件下一项重要的经济变量，对一国经济发展具有广泛的影响力与解释力。从国际经验来看，一国经济长期高速发展的过程中，通常会伴随出现本币实际汇率的升值。自改革开发以来，中国经历了长期快速的经济增长，而此期间的人民币实际汇率以1993年为分界点呈现出了先贬后升的长期变动态势。因此，我们认为，研究人民币实际汇率问题对于中国经济的发展具有非常重要的理论和现实意义。本文的研究内容基本上是由以下三部分组成的：一是实际汇率的概念、分类与

2、测算；二是实际汇率变动与冲击来源；三是均衡实际汇率的决定。其中，在第一部分，我们首先对实际汇率的概念、分类及测算方法进行了系统的论述，在此基础上我们进一步测算了1985—2005年期间内的人民币实际外部实际汇率与内部实际汇率的变动趋势，并对其成因进行了分析与说明。通过研究我们发现：(1)1985—2005年期间的人民币外部实际汇率走势基本上可以分为两个阶段：第一阶段为1985—1993年，这一时期的人民币实际有效汇率呈现大幅下降态势，造成这一时期人民币实际有效汇率下降的原因在于人民币名义有效汇率的下降。第二阶段为1993—2005年，

3、这一时期的人民币实际有效汇率呈现小幅上升态势，这一时期人民币实际有效汇率小幅上升是由人民币名义有效汇率和中国与其贸易伙伴国之间相对价格所共同决定的。(2)1985—2005年期间的人民币内部实际汇率走势基本上可以分为两个阶段：第一阶段为1985—1994年，这一时期的人民币内部实际汇率呈现大幅下降态势，其主要原因在于该时期内作为不可贸易品代理变量的消费者价格指数(CPI)的上升。第二阶段为1994—2005年，这一时期的人民币内部实际汇率变动有高有低，始终保持在较窄范围内浮动。而这一时期的消费者价格指数(CPI)和加权平均后的世界出口

4、品与进口品的单位价格指数也都处于小幅的变动中，因此我们说该期间的人民币内部实际汇率的变动是有两者共同决定的。(3)最后我们通过综合考察1985—2005年期间人民币外部实际汇率与内部实际汇率的变动趋势发现，自1990年以来人民币外部实际汇率与内部实际汇率开始呈现不同的走势分布，且两者间的差距不断增大，人民币外部实际汇率变动造成此期间明显走势差距的主要原因。在第二部分内容的研究过程中，我们用三章的篇幅、从三个不同角度出发分别对实际汇率变动的供给冲击、需求冲击与名义冲击进行了分析，并运用实证方法考察了它们对于人民币实际汇率变动的解释力。通

5、过研究我们发现：第一，人民币实际汇率变动的供给冲击。整个考察期间，我国两部门劳动生产率的相对变动情况以1992年为分界点呈现不同的变动态势。其中，1992年以前，我国可贸易品部门的劳动生产率增长速度并不快于不可贸易品的劳动生产率的增长速度；而自1992年以来，我国可贸易品部门的劳动生产率增长速度明显快于不可贸易品的劳动生产率的增长速度。同时，在整个考察期内，我国可贸易品部门与不可贸易品部门之间存在工资联动效应。进一步的，通过将1985—2004年期间的中国与美国、OECD国家之间生产率的“国内相对增长”进行比较分析后得出：自1994年

6、以来，中国存在“巴拉萨——萨缪尔森效应”，即中国与美国、OECD间劳动生产率的“国际相对增长”的增长是推动人民币对美元实际汇率和人民币实际有效汇率升值的原因。第二，人民币实际汇率变动的需求冲击。这一部分，在论述政府支出影响实际汇率变动的作用机制基础上，我们通过分析得出：中国政府无论是增加总支出水平还是在总支出水平不变的情况下提高不可贸易品方面的支出比例，都将促使人民币实际汇率升值。相对来说，提高不可贸易品方面的政府支出比例对人民币实际汇率的影响更大。第三，人民币实际汇率变动的货币冲击。通过运用结构性向量自回归(SVAR)方法，我们对货

7、币扩张与人民币实际汇率变动间的关系进行实证检验并得出：一个正向的货币供给冲击会立即导致人民币实际汇率升值，随着时间的推移，这一影响越来越小。在从不同角度出发分析了基本经济因素变动对于实际汇率水平影响及其作用机制的基础上，最后一部分，我们引出了“均衡实际汇率”概念，并在此框架下通过选取包括生产率(prod)、政府支出(ge)、广义货币供应量(m_2)和开放度(open)在内的四个中长期经济基本面变量对人民币实际均衡汇率和实际汇率失调程度进行估算。通过研究我们发现：(1)中国生产率的提高对人民币实际有效汇率有正向推动作用；中国政府支出的增

8、加也会推动人民币实际有效汇率升值；中国货币供给量的提高对人民币实际有效汇率有负向作用；中国开放度的提高也会导致人民币实际有效汇率贬值。在所有解释变量中，生产率对人民币实际有效汇率的影响最大，其次是货币供给量，然后是开放度