中国股市中股民投资回报的实证分析

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1、022025299杨芳中国股市中股民投资回报的实证分析内容摘要中国的股票市场从无到有，从混沌走向有序，已经历经了十多年的风风雨雨。这十多年来的中国股市取得了许多成就，更暴露出越来越多的问题：股市的投机气氛严重；经常惊爆上市公司“造假”新闻；许多上市公司盈利能力低下，而其股票价格却居高不下；几千万的股市投资者由于对股市没有理性的把握与理解。在人云亦云的氛围中盲目投资后损失惨重。众多投资者在遭受巨额的损失后，其中越来越多的人开始对中国股市是否具备投资价值表示怀疑。为了解答这个问题，国内已出现了无数关于股市有效性、投资收益率等方面的研究，而这些研究大多侧重于市盈率、股

2、价收益率等方面的分析。本文试图从一个新的角度来研究中国股市的投资价值：收集了从1990年到2002年年终为止在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有公司的筹融资、现金分红、净资产、利润总额等数据，对这些数据作整理后，按上市年份分类，从宏观和微观两方面作统计分析，对比股民的总投资额与实际所得回报价值，结果发现：投资者所得实际价值远低于当初的投资额，因而得出结论：早期与中期的中国股市是高度投机股市，不具备投资价值。接下来，本文又迸一步从财务角度分析了导致这一情况的原因，发现股市缺乏投资价值主要源于上市公司缺乏盈利能力。此外，从后两年(即2001年和2002年)数据

3、的趋势分析中得出：股市这种缺乏投资效益的状况随着股市的逐步规范、上市门槛逐步提高以及上市公司监管力度的逐步加大，开始逐渐改观。本文最后在大量的定量分析的基础上，提出了一些政策上的建议，这些建议也是一些在社会上达成共识的观点：加强和完善信息披露制度；上市公司的股权结构合理化问题；完善公司法人治理结构，提高运作效率。关键词：股票市场复利因子投资存量022025299畅埒-{·【q股J∽{1股比投资¨撤的蛮ht-分析AbstractChinastockmarkethasexperiencedupsanddownduringitsfourteen—yearhistory

4、withtremendousachievementsandmanyproblemsaswell．ThispaperfocusesmainlyontheproblemsexistinginChinastockmarketsuchaSoverspeculation．fraud．10wprofitabilityandhighstockpricesofthelistedcompanies．Millionsofshareholderssufferedhugelossduetoblindinvestmentandmisunderstandingofstockmarket，w

5、hichleadstomoreandmoresuspiciontotheinvestmentvalueofChinastockmarket．LotsofstudiesrelatedtoeffectivenessandI／RratioofChinastockmarkethavebeenconductedtoanswert}lequestion。butmostofthestudiesareemphasizedonanalyzingP／Eratioandstockprofitability．ThispaperstudiestheinvestmentvalueofChi

6、nastockmarketfromanewanglel．Ityieldsthefollowingthreefindings．(1)Thedataofraisedcapital，cashdividend，netassetandgrossprofitofallthelistedcompaniesinShanghaiandShenzhenStockExchangefromyearI990to2002hasbeencollectedandanalyzedutilizingrelatedstatisticalmethodology．Theresultprovidesstr

7、ongevidencesindicatingthatactualvaluegainedbyinvestorsinthestockmarketwasfarlowerthanthevaluetheyhadinvestedoriginally．ThisfindingimpliesthelessonthatthereisnohighinvestmentvalueinChinastockmarketduetoitshighspeculationinitsearlyandmiddleperiod．(2)Furtherfinancialanalysisindicatestha

8、tlackofprofi