国际短期资本流入对中国经济的影响分析

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1、摘要20世纪80年代以来，世界经济全球化和金融一体化进程不断加快，国际资本流动格局呈现自由化发展趋势。与此相联系，特别是20世纪90年代以来，世界范围内接连不断地爆发了几次金融危机，如1992年的英国货币危机，1994年的墨西哥金融危机，1997年的亚洲金融危机，1998年的俄罗斯金融危机，1999年的巴西金融危机，2001年的阿根廷金融危机，2002年的巴西金融危机、乌拉圭金融危机等，这些金融危机的发生多与大规模和高流速的国际资本流动有很大关系。这充分说明国际资本流动是一把“双刃剑”：在促进各国经济发展的同时，它还有可

2、能因国际短期资本过多流入，国内结构性问题不断恶化等，导致国内经济的哀退。2002年以来，中国的国际资本流动由1997．2001年的净流出转为强劲的净流入。相当规模的国际资本流入我国境山，在我国的经济金融运行中扮演着日益重要的角色，并成为我国“资金体外循环”的一个主要组成部分，其中最为值得关注的是国际短期资本的流入。本文主要从国际短期资本流动的角度，结合相关理论研究成果和中国的实际，对2002年以来流入中国的国际短期资本的现状、-影响因素、给中国经济带来的潜在的风险和冲击进行了较为系统的分析，并在此基础上提出了对国际短期资

3、本流动进行管理的政策建议。文章在对2002年以来流入中国的国际短期资本的现状进行分析时，采用了定量分析和定性分析相结合的方式，首先参考中国社会科学院经济研究所(2005)的测算方法，以外汇储备变动减去直接利用外资的净值和对外贸易差额的值，得出国际短期资本流动的净值，并根据相关数据对1999年至2005年上半年的国际短期资本流动进行了测算。此外，本文还提出可以从外汇储备、国际收支的净误差与遗漏值、短期外债的增额、外汇占款等几个不同角度对国际短期资本流动的态势进行大致匡算，从而得出自2002年以来有大量的的国际短期资本流入中

4、国的结论。接着对近年来进入巾国的国际1短期资本的途径和去向进行了分析，结合相关数据，说明了国际短期资本流入中国的主要途径包括：货物和服务贸易等经常项目、外商直接投资等资本和金融项目、以在华外资企业、境内外资银行为信道进入、通过境内企业进行外汇贷款并结汇进入、通过境内中资银行的自主资金调配、以及以合格的境外机构投资者(QFII)等形式的资本市场渠道；而进入的国际短期资本主要集中于国内的房地产市场、债券市场以及艺术品收藏投资市场等其它市场。对于国际短期资本流动的影响因素，本文结合现代利率平价理论中有关国际资本流动的原因、国外

5、学者对有关发展中国家和新兴市场经济国家资本流动的主要相关因素的研究、以及流入资金的途径和去向分析，-将利率差异、汇率预期、证券资产价格和宏观经济预期四个因素列为影响国际短期资本流入中国的主要现实因素，并分别以图表说明分析了它们对我国国际短期资本流入的影响。大规模的国际短期资本的流入对我国金融市场和宏观经济带来了潜在的风险。其中，国际短期资本的流入加剧了外汇市场动荡和人民币汇率升值压力、借贷市场动荡和利率的波动压力、证券市场和证券价格的波动压力、物价水平和通货膨胀压力，同时也带来了房地产市场的隐患。而当前国际短期资本流入主

6、要集聚于房地产市场，因此在文中重点分析了国际短期资本流入国内房地产行业的渠道和形式，以及国际短期资本流入对国内房地产行业造成的影响。指出国际短期资本的流入及集聚增加了国内房地产的泡沫化倾向，加剧了国内住宅市场供求失衡的状况，也增加了金融体系潜在的风险。随着资本项目自由化的进程中，国内市场尤其是金融服务行业的将进一步开放，国际短期资本也将更为频繁地流动，对国际短期资本流动的监控是难点与重点所在。文章结合了中国、日本、智利、韩国、香港等国家和地区的国际短期资本流动经验并进行了比较，指出当前我国放弃对短期资本的外汇管制、采取其

7、它监控模式的条件尚不成熟，目前我国采用“中国模式”对国际短期资本流动进行限制是与国情相合的，但随着我国进一步融入金融全球化，全球放松资本管制的趋势下，文中提及的几种模式将对我国具有重要的借鉴意义。同时从建立国际收支风险管理系统的角度，通过内部和外部宏观、微观金融经济运行指标，利率、汇率指标、短期资本流动标准差等指标设立和完善风险预警指标体系，对国际短期资本流动进行管理。此外，还可以结合汇率、利率、存款准备金率、税率等财政货币手段，加强人民币汇率与资本项目开放的谨慎配合，运用经济手段和经济杠杆来协调解决国际资本流动管理中的

8、问题。最后还应从完善金融市场体系相关制度、加强金融机构的监管等方面来实现对国际短期资本流动的控制和管理。全文共分为五个部分。首先文章绪言部分对国际短期资本流动的概念、特点和分类作了介绍，并将国际短期资本流动与通常意义上的国际游资作了区别和界定。文章第一部分对近代、现代的国际资本流动理论发展做了一个综述，重点列出了现代