企业rd项目阶段性投资决策的研究

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1、摘要在当今飞速发展变化的经济环境中，大量高风险高收益的项目不断涌现，成为产品市场和资本市场上最活跃的因素。其中比较典型的是R&D投资项目，其投资目标常常是尚需培育的“种子’’技术或创新思想，还处于起步设计阶段，产品不够成熟，尚未经历市场检验，能否转化为现实生产力尚有许多不确定的因素。由于企业的资源配置和评价投资机会的水平决定着企业价值和竞争力，因此，在巨大的不确定环境下，面对这种“风险与收益同在”的不确定性投资项目，投资者应该如何进行理智的比较分析，减少盲目的和带有个人情绪的决策成为了R&D投资项目能否取得成功的关键。本论文以实物期权思想

2、为基础，针对R&D投资决策过程中的项目评价、阶段性预算分析等问题，运用决策树分析方法构造概念模型，综合实物期权思想和现金流分析构造数学模型，并结合算例进行评价分析。首先通过分析由于技术知识的专有和私有特性的差异，将商业化阶段划分为专利运营阶段和一般商业化阶段。提出基于实物期权思想的三阶段投资分析框架，使不确定投资过程中的技术研发、专利运营阶段和一般商业化三个重要的环节有机地联系在一起，构成一条前后相互影响的串行作用链，同时建立项目决策目标函数。本文不再使用时间上的动态随机性来描述项目的价值。并认为决定决策触发时点出现的关键因素是技术本身以

3、及R&D投资的强度，因此，各阶段的投资分配比例是决策的主要变量，本文对最优的投资分配比例进行模拟决策，利用欧式期权定价公式得到问题的数值近似解。关键词：实物期权，R&D，阶段性投资，投资分配比例，管理弹性ABSTRACTTodaywiththeeconomicenvironmentdevelopmentandchangesrapidly，alargenumberofhigh-riskandhigh-yieldprojectsareemerging，andhavebecomethemostactivefactorsintheproducts

4、marketandcapitalmarket．ThetypicaloneisR＆Dinvestmentproject，whoseinvestmentobjectivesare‘‘seedtechnologies’’．These‘‘seedtechnologies"areneedtocultivate，whicharestillintheinitialdesignphase，andtheproductsarenotmatureenoughyettotestthemarketexperience．Whethertheycanbetransla

5、tedintopracticalproductivehasstillalotUncertainties．Theenterpriseresourceallocationandevaluationofinvestmentopportunitiesdeterminetheenterprisevalueandcompetitiveness．Therefore，inthegreatuncertaintyenvironment，HowinvestorsshouldbedonetocarryoutacomparativeSensibleanalysis

6、inthefaceofsuchinvestmentprojectswhichis¨risk-benefitwith"，andreducetheblindandindividualswithemotionaldecision—makinghavebecometheR&DinvestmentskeytoSuccess．Thispaperbasesonrealoptionsthinking，andappliesofdecisiontreeanalysistomaketheconceptofstructuremodeltoR＆Dinvestmen

7、tdecision-makingprocessandevaluatetheprojects．Atthesametime，integratedrealoptionsthinkingandcashflowanalysistosetupthemathematicalmodelandcombinedwithoperatortogetevaluatedanalysis．Firstofall，byanalyzingthedifferencesoftechnicalknowledgeoftheprivatepropertiesatthedifferen

8、tstages，thearticledividecommercializationstageintotheoperationalphaseofthepatentandcommercializa